曾經登上千金股之列的化工股(或稱化學生技醫療股)材料-KY，全名是「英屬開曼群島商濟南大自然新材料股份有限公司，以下簡稱材料-KY」，股票代號4763，在今年一度再登上千金股之列，因為二月營收未如預期回到千元之下。公司股價能否重新站回千元，一直是投資人(機構)關心的話題。
本刊前期(1222期)報導材料-KY曾預估第四季毛利率可望高於第三季，且EPS高於第三季，與近期公布的結果相符合。本期著重在2023年全年的營運成果、2024年營運策略、擴廠進度，以及材料-KY投資在女裝長絲的市場概況。
材料-KY(4763)掃描
．2023年EPS 62.52元，創歷史新高。
2023年全年營收110.26億元，股東權益報酬率從2019年到2023年平均41%。
2022年現金股利9.7元、股票股利1.5元。
2023年上半年已經發現金股利5元。
產品出口超過五十個國家。
．產品醋片的用途
有兩個方向：
1.紡絲級的醋片：生產絲束，用於濾嘴，抽菸用的濾嘴。另一個用途是生產長絲，作為紡織品的原料，譬如女裝。
2.塑料級醋片：作為塑膠板，例如塑膠眼鏡框。
．新廠建廠進度
目前地下開挖已經完成，開始進行地上工程的整地、鋪建，預計七月開始量產。
．醋片產能擴增
2025年第二季新廠建置完成後將達到七萬噸醋片產能，優先供應55,000噸絲束產能所需原料，剩餘部分再出售給外部廠商。
．絲束產能擴充
預計今年七月擴增9,000噸絲束產能，總產能提高為46,000噸，2025年再擴增9,000噸，產能擴充為55,000噸。
今年擴增的絲束產能，已經在第一季全部出售，已簽訂長約(合約大多到2024年底)，售價合理藉此穩固策略性夥伴關係。新增加的產能將不會閒置。
主要亮點
．延續雙位數成長趨勢
受惠市場需求強勁，加上公司持續擴充產能，2024年營收可望再創新高，達到雙位數成長。
．提升利潤率結構
受惠成本下跌，加上需求大於供給致產品銷售維持高水位，上下游整合策略發揮結構性利潤提高，去年第四季毛利率67%優於第三季毛利率62%，且明顯高於過去五年平均水準33%。
在產能持續擴充、經濟規模擴大，持續與客戶溝通交貨排程，預期2024年獲利表現將優於2023年，再創新高點。
．掌握循環經濟商機
持續投資研發綠色環保材料，研發女裝用長絲，正著手進行推廣、擴大生產的可行性評估。
．持續延伸產業鏈上下游機會
評估上下游發展機會，與發展替代傳統香菸的相關產品，及醋酸纖維長絲的應用為發展方向。
ESG永續報告
．環境管理
導入建置ISO 14001環境管理系統，並取得第三方驗證通過，對於環境管理不遺餘力，其中廢水處理費用及環保設施費用占最大宗，這兩項費用占環保支出占比近80 %，顯示公司對環境管理的重視。
．水資源與廢污水處理
2022年回收水量524,871噸，占年總用水量57.52%，將近60%廢水回收再利用。
廠區所用水源是由自來水公司供應，對當地自然保護區的水質以及水資源不會造成影響。
日常所產出廢水，都先收集到場內污水處理設施，先進行處理，確保排放廢水達到當地環保標準再排放，2022年並無發生超標的事件。
．原物料管理／回收
回收醋酸自用：醋酸產品線生產工藝產生30%稀酸，進入醋酸回收系統，經過過濾、萃取、精餾後得到99%的醋酸，進入儲槽，成為原料再重複使用，減少物料使用量。
．光伏電站資料顯示碳排符合規定。
2023年營運數據
2023全年營收110.26億元，創下歷史新高，YoY成長158%。
2023年絲束和醋片營收，YoY分別成長238%、21%。可見絲束是2023年主要成長動力來源。
．絲束是營收成長主要來源
營收成長158%主要是絲束大幅增長，需求大於供給導致售價提高(成長50%)，紡絲級醋片及塑料級醋片需求仍然強勁。
另一個原因是絲束產能擴充，在2023年四月前完成17,000噸產能擴充，年產能提高到37,000噸。
產量、售價都提高的情況下，營收大幅成長。
．絲束產品營收比重大幅提高
2022年產品營收比重為絲束佔65%，醋片佔31%，醋酐4%。
2023年產品營收比重為絲束佔85%，醋片佔14%，醋酐1%。
．毛利、毛利率
2023年毛利68.88億元，比2022年毛利YoY成長309%。
2023年毛利率62.48%，比2022年39.43%，YoY成長23.05%。
．毛利率持續提升的原因是：
．絲束與醋片價格調漲。
．原料醋酸價格低迷，以致成本降低。
．美元兌人民幣匯率微幅上升。
．淨利與每股盈餘
淨利51.76億元，淨利率47%，每股盈餘62.52元。每股盈餘62.52元創歷史新高，相較於2022年大幅成長二倍之多。
成長動能
．絲束與醋片需求仍然強勁
預計2024年售價高於2023年，再加上產能持續擴充，所以營收將繼續大幅成長。
．三月營收可望較高成長
農曆春節期間工廠未停工，生產持續進行，多生產的產品因為海關休假無法順利出貨，加上春節後採購貨款雖已匯入，但審查速度慢，出貨時間延後，原二月農曆春節期間生產的貨，將在三、四、五月陸續紓解，營收認列入帳。
．毛利率再提升
在產能擴充下經濟規模擴大，成本下降，加上原料價格維持低檔，木漿價格可以再下降，所以樂觀看待毛利率成長。
．絲束產能擴充達到55,000噸
絲束在2024年七月擴增9,000噸產能，2025年一月再擴增9,000噸絲束產能。擴充後的產能達到55,000噸，以滿足市場強勁需求。
．醋片產能擴充達到70,000噸
預計2025年第二季完成35,000噸醋片產能，擴充後的醋片產能達到70,000噸，以優先供應絲束產能55,000噸的需求，再滿足市場其他需求。
．東南亞設絲束廠計畫
公司積極在東南亞洽詢合作夥伴，與當地大型菸草公司洽談合作，目前正積極洽談中，產能預計15,000噸。
．菸草市場發展潛力
根據「世界菸草發展報告」加熱不燃燒菸(Heat Not Burn, HNB)2019年約153.21億美金，到2022年全球市場已達313億美元，三年成長一倍多。惟HNB僅占全球菸品市場9,120億美元的3.43%，滲透力仍低。
2019年全球HNB市場規模為153.21億美元，同比增長28%，實現從無到有的高速增長，過去五年增長主要係由日本市場推動，2019年日本市場HNB收入佔全球市場達56.4%，為第一大消費國，韓國佔比10.5%，為第二大消費國，俄羅斯則以7%佔比成為第三大消費國。
．醋酸長絲毛利率高
以絲束加工生產絲束長絲，為了分散原料來源，與永續經營之目標，不用自有絲束加工生產。
醋酸長絲市場雖料多，但多用在女裝，故市場缺料，毛利率可望提升。另外，投入醋酸長絲提高公司在長絲市場的地位。
投入二醋酸纖維長絲
材料-KY正投入二醋酸纖維長絲的研發與生產，為公司另一次成長奠定基礎。
材料-KY觸角進入循環經濟發展商機，因應中國醋酸纖維女裝面料需求，已跨足不織布開發與生產，擴增醋酸纖維長絲產能，多樣化布局。
．二醋酸纖維長絲特色
1.光澤優雅，染色鮮豔、染色牢度強。
2.手感柔軟滑爽、質地輕，具有優良的自然品質感，穿著舒適。
3.回潮率低、彈性好、不易起縐，具有良好懸垂性、熱塑性、尺寸穩定性，不需要水洗定型。
4.具有穩定的抗起球性、抗靜電，服裝外觀始終保持不變。
5.其織物具有適度吸濕性、速乾性，可耐高溫熨燙和低溫打褶。
6.絲綢作為奢侈面料生產週期長，價格成本高，工藝複雜，通常需要耗費更多時間精力去製作。
7.醋酯纖維與桑蠶絲的物理機械性能相比，強度偏低，斷裂伸長較大，回潮率比桑蠶絲低。其濕強與乾強之比，相對鉤接強度與打結強度，彈性恢復率等與桑蠶絲相差不大。在化學纖維中性能接近桑蠶絲，且製作工藝比其簡單，成本相對較低。
．二醋酸纖維長絲應用
1.服裝裡料：高檔西服和裙裝的首選裡料。
2.時裝及高級服裝面料。
3.緞類織物和編織物、裝飾用綢、繡製品底料、軋紋綢、色織綢、包纏帶、印花標籤布、長毛絨、天鵝絨、仿麂皮、醋絲氨包紗等織物。
4.醫用(醫用紗布)、工業(數據線接頭)。
．市場前景
二醋酸纖維長絲行業正處於成長期，下游需求旺盛，行業內企業數量還處於上升階段，醋酸纖維性能優良，用途廣泛，產品附加值高，醋酸長絲生產過程能耗低、污染小，原料可以再生，對企業增強市場競爭力和保持可持續發展具有十分重要的意義。
．長絲產能擴充計畫
有鑑於前述市場前景，為拓展並掌握商機，集團決定填補只能仰賴進口的空白，在現有產能基礎上全力擴大醋酸纖維長絲產能，計畫於2024年九月增加240紡位投入生產，至2024年底，再擴充增加八條線(1,500紡位)的產能。屆時總產能將達到一年4,000噸，在整個醋酸纖維長絲市場將佔有重要地位。
◎有關材料-KY相關報導請參閱《理財周刊》1222期20~23頁。
