耕興股份有限公司(股票代號6146，以下簡稱耕興)是全球測試產能最大的檢測大廠，產品事業群有二：檢測與認證事業群占比92%、零件事業部占比8%。在檢測與認證事業群包括以下三類別：強制性法規、符合性法規、實網測試。可與世界主要國家美、英、法、德、義、葡、西、澳、中等國電信商進行實網測試。零件事業部係以研發客製化被動元件、被動元件供應商為主要業務；是全球測試產能第一規模，檢測基地最多的企業。
耕興2023年Q4營收未如預期般的YoY成長，本期將有詳細說明原因。2024年營收YoY成長預期在下半年機會較大，成長的動能來自於AI手機的爆發，帶來檢測商機 。
耕興掃描Overview
產業趨勢
．AI聯網與連線帶來檢測商機
AI目前正蓬勃發展，AI需要聯網的需求，AI需要連線，AI關鍵在於算力，現在每六個月算力成長四倍。聯網與連線的需求帶動檢測商機。
．AI應用往高算力手機發展
AI應用在不同功能的終端裝置包括Server、手機、edge端。預期將會往edge端高算力發展，例如手機。
．手機認證測試
AI手機認證要測試，目前還沒定義測試範圍，將會在功能性以及軟體方面比較多測試的要求。
AI應用與商機
．生成式AI的應用
在生成式AI的應用，包括AI的應用上、下游供應鏈，以及軟體應用。
生成AI包括Bing Copilot圖像生成、OpenAI Sora影像生成，還有AI手機即時翻譯。
．雲端與終端的AI生成
透過雲端去處理LLM大型數據資料庫生成，或AI終端上Edge AI邊緣運算，來處理小型的生成。
．雲端與終端的AI連線
雲端以及終端的AI連線，需要透過連線，透過無線網路、行動通信、聯網或是5G行動通信的聯網，未來這些相關的應用，終端會因為生成式帶動一個相關的聯網產品的裝置。
．5G和Wi-Fi無線聯網技術
需要具備大頻寬、高網速、低延遲的5G和Wi-Fi無線聯網技術，進行數據交換。
．終端內建AI晶片成主流
終端裝置內建不同功能性的AI晶片，將會是未來主流，其規模每六個月翻倍，也要求Token的數量同步增長，兩者相乘則為對算力的需求。可以等效理解為對算力需求每六個月四倍增長。
AI手機晶片
「AI手機」是指具備強大人工智慧(AI)功能的智慧型手機。這些手機不僅搭載了AI晶片，還整合了生成式AI引擎，使其能夠在多個方面提供更智能、更便利的功能。
AI手機(AI Phone)相對於智慧型手機(Smart Phone)的不同之處在於增加以下功能：1.影像生成與編輯，2.即時語音翻譯，3.搜尋圈功能，4.個人助理功能…等。
AI手機不僅具備更智能化的功能，且能主動提供更貼心、符合個人化需求的建議與推薦，提高使用者生活的便利性，創造並提高AI手機的功能與價值。
上述的功能端依賴AI晶片內建AI引擎，提供AI智慧化功能。
2023年營運數據
2023年全年營收48.32億元，相較於2022年50.15億，YOY減緩3.64%。
毛利率53.28%，略低於2022年54.99%。
營業淨利率36.68%，略高於2022年36.49%。
每股盈餘14.32元，低於2022年15.09元。
．2023年Q4營運概況
2023年第四季不論是營收、毛利率、營業淨利率、每股盈餘，表現都略低於2022年第四季。
營收11.55億元，相較於2022年同期11.85億元，YoY減緩2.55%，毛利率50.35%，低於第三季54.03%。相較於2022年同期51.47%，仍然較低。
第四季相對第三季的表現，不論是營收、毛利率、營業淨利率、每股盈餘都略遜一籌。主要是受到中國市場華南地區營收減緩的影響。
為了彌補營收減緩，增加一些低毛利率的營收，以至於毛利、獲利也跟著減緩。
．2023年Q4毛利率下降原因
2023年第四季毛利率下降的原因：
因為中國華南地區市場的營收減少，為了彌補營收，增加全球認證的接單，這項認證的規費比較高，營收雖然有增加，但拉低整體毛利率。
．按地區別營收占比台灣最高
2023年營收占比來自台灣地區超過70%，為71.43%。
近四年來，台灣地區營收佔比，從2020年的55.19%，成長到2023年71.43%。
．中國地區營收占比下降
2023年在中國的市場，受到整體經濟下滑，以華南地區影響比較大。來自中國地區營收占比則是逐年下降，從2020年的26.76%，到2023年已經下降到13.93%。
．按產品別營收占比
5G占營收比重46%，其中50%來自手機，50%來自於NB與CPE/FWA非手機類的產品。
網通的部分占26%，其中50%來自高階網通，50%非高階網通。
毛利率成長趨勢
毛利率從2021年首度突破50%，到了2023年53.28%，2022年則高達55%。
股利分配
最近五年配息率70%以上，以2020年配息率84.68%最高，當年度EPS 8.03元，配發現金股利6.3元，股票股利0.5元。
股利分配每股金額以2022年最高，現金股利11元，股票股利0.5元，合計11.5元，當年EPS 15.09元，股利分配比例是76.21%。
2023年EPS 14.32元，分配現金股息10.5元，分配比例73.32%。
訂單能見度
訂單能見度上半年以一般智慧型手機網通為主，下半年AI手機才見發酵，檢測商機浮現，營收可望提升。
．導入自動化產能提高，稼動力下調
稼動力約七到八成，因為生產流程導入自動化增加，產能提高二至三成，所以稼動力下調為七到八成。
．資本支出
資本支出四億元左右，隨市場需求而擴充。
營收YoY轉正的機會
2024年下半年有機會營收YoY轉正成長，上半年仍然是Smart Phone。
下半年AI Phone會成長，AI手機成長將帶動新檢測商機，增添成長動能。
新產品檢測商機
5G Advanced階段從2024到2028年發生，今(2024)年是啟動元年。
．Wi-Fi導入各項終端應用，2024年將成為主流
AI應用導入各種無線或行動通訊終端應用裝置成為趨勢，edge AI將觸發終端裝置新型設計。
．V2X終端應用市場AI化，Level 3產品已上市
持續追蹤AR/MR/XR眼鏡市場發展，能否帶動新一波5G終端應用。
AI應用搭配高頻寬、低延遲特性的無線傳輸與行動通訊網路，相關基站將朝世代規格發展。
AIGC建立在終端產品測試需求的市場趨勢
．晶片規格不斷提升
從10億參數、70億參數、130/330億參數(AI)到ChatGPT-3的1750億，ChatGPT-4的100兆參數(NVIDIA H100 GPU)。
．發展不同AI應用功能的手機
包括即時翻譯、影像生成、個人助理，將產生機海戰術。
上述的發展趨勢將帶動檢測商機，耕興在檢測技術與設備具備強項，可望取得商機優勢。
成長動能
．AI手機晶片
預期Edge端AI推出的首選天璣9400，將創造AI手機晶片另一個競爭亮點。高通在AI晶片上略遜天璣9300，將會努力迎頭趕上，預期高通8第四代也將在今年有更新的AI手機上市。
以上手機晶片將帶動檢測商機。
．5G產品機種數增加
高通與聯發科分別發表3GPP R17 RedCap 5G晶片。這個數據晶片將會降低複雜性，實現體積更小、成本效益更高的5G裝置，並提供更長的電池續航力，有效降低5G產品進入市場的門檻。因此5G產品機種數可望在此趨勢下增加。
．在高階網通檢測技術持續領先同業
耕興2024年二月協助客戶在Outdoor AP Fixed Client(CPE/FWA)Wi-Fi 7 indoor Ap，不同類別的網通產品取得美國FCC在全球發出的第一張證書，顯示在高階網通檢測技術領先同業。
6SD領先的技術
．在網通6GHz AFC技術領先
截至今(2024)年3月22日，在FCC網站上共有21筆6SD全部都是耕興承作的。
．在Wi-Fi 6E/Wi-Fi 7的發展技術領先同業
與品牌廠、晶片廠合作開發需要取得認可才可以展開測試，這部分的技術領先同業六個月到九個月。
．6SD技術領先的關鍵
PIA /PAG流程是必經的，流程比較麻煩。耕興的優勢就是提早知道官方需求的版本，知道如何做，提早建立規格，競爭者不容易趕上。
．5G檢測沒有競爭者及其原因
耕興有113座檢測中心，三分之二折舊已經完成100%攤提，三分之一的折舊攤提也逐步減少，25億的設備，透過長年的折舊攤提計畫不會造成營運成本的重擔。競爭者沒有具備這個條件，相對具有競爭力。
這個攤提數字在4G時成本最高，累積了很多的折舊攤提，到了5G，所有折舊都已經攤提完，沒有競爭者能夠趕得上。
．擴增新功能與新部門
未來擴增功能性以及時效性，非強制性的法規，將會開啟新的事業體由另一個部門來承接。
．Red cap晶片用於可穿戴式
◎耕興相關報導請參閱《理財周刊》1202期22~25頁。
