董事長：韓家宇 股本：47.11億元 股價淨值比：1.58 本益比：11.5投資建議：股價低點支撐短期28.05元 中期24.6元股價高點壓力短期34.25元 中期37.3元產業前景與趨勢大成長城(1210)為一完善垂直整合的肉品、飼料、油脂大宗物資廠，甚至末端餐飲連鎖事業等，因此欲探討產業前景與趨勢必須從多面向著手。台灣加入世界貿易組織(WTO)，2005年肉品完全開放自由進口後，對產業上下游產生頗大衝擊。以去(2009)年為例，進口豬肉達7.7萬噸，下游養豬戶因而縮減養豬頭數，雞肉也有類似情形。上游豬雞的減少養殖，對飼料需求也就下降，飼料主要黃豆粉來源係黃豆榨取食用油後的剩餘加工經濟價值，相對油脂供應呈現縮減情形。不過，對台灣油脂與飼料廠而言，上述情形剛好是產業轉型大好契機，因為大宗物資屬於成熟產業，目前由8家業者成立大統益(1232)負責進口黃豆與生產油脂，價量比較能夠控制，各品牌廠商則專注於通路的經營與產品技術研發的改善，且經過市場開放，豬雞小養殖戶生存不易的情形下，加速各廠進行產業垂直整合，大廠毛利可望因此增加。業績成長動能大成長城為台灣老字號食品加工與大宗物資大廠，2001年創辦人韓浩然交棒，由其長子韓家宇、老二韓家宸、老三韓家寰以及老四韓家寅接掌，第二代經過近10年的磨合與學習，開始進入收成爆發期。大成目前在台灣市場營收比重仍以飼料占最高達57％，其次是肉品23％、大宗物資16％以及一般消費市場占4％。誠如前述台灣市場已屬於成熟市場，大成近幾年大舉進行垂直整合外，也積極轉型朝精緻化與品牌化推展。該集團執行副總經理韓家寅就表示，目前集團在通路端已調整策略，針對百貨超市設立「安心巧廚」，採取鮮肉專賣方式與消費者進行接觸。另外，較平價的鮮肉專賣則以農會超市系統為主。且已取得歐盟HACCP認證，也積極開拓外銷肉品市場。不過，未來該公司業績成長最大動能來源應該還是在中國大陸，韓家祖籍為山東，因此早在2000年即在天津投資雞肉一條龍廠、接著在上海成立肉品加工廠，2001年在大連設立麵粉廠等，且在末端餐飲通路也有很深著墨，例如北京永和豆漿，以及上海季諾等義式餐廳等，隨著中國內需消費激增，大城營收獲利下半年也會跟著有所表現。法人看法大城算是兩岸大宗物資飼料與肉品加工上下游垂直整合最完善的廠商，具有中概內需概念，下半年進入傳統旺季，觀察若半年報合併營收與獲利有突出表現，那麼預期下半年應該會有更好的表現。股價走勢分析大成第1季稅後獲利表現並非亮麗，7月營收仍年減2.19％，但轉投資大陸事業預計在半年報會表現出來，且下半年全球糧食需求激增下，基本面預期增強。且近來與類股比價效應出現，7月19日從底部29元開始爆量上攻，8月初漲至35元，回檔30元支撐後，預期會有再一波漲幅。
