亞洲貨幣面臨升值及升息壓力，而央行升息半碼後，對於台股資金動能以及類股將產生什麼的影響？本期理財周刊專訪花旗首席經濟學家鄭貞茂及第一金投信協理王裕豐，剖析全球匯率戰對於兩岸內需市場以及對台股之影響。美元在歐巴馬政府干預下，讓美元維持走眨，導致亞元包括人民幣、日圓、韓元及新台幣持續處於升值壓力下，也逼得央行在上周四(9月30日)出手，宣布升息半碼，企圖控制市場資金過剩帶來的通膨壓力。花旗首席經濟學家鄭貞茂認為，各國貨幣政策仍將持續寬鬆。歐洲、日本、英國以及中國都將維持現行利率水準至明年中，美國甚至要到明年底才可能升息。亞洲和美國市場所要面臨的貨幣問題剛好相反：美國有通貨緊縮壓力，因此美國政府積極印鈔票防通縮；而亞元包括新台幣則是有通貨膨脹壓力，鄭貞茂形容此次央行升息阻通膨乃是螳臂擋車，試圖力抗亞洲市場通膨狂潮。在大宗物資齊漲下，未來亞洲是否有通膨風險，鄭貞茂表示，將視新興市場及亞洲內需成長幅度是否可抵銷歐洲市場需求不振之力道。鄭貞茂更直指，台灣製造業積極擴產，增加資本支出，但歐美市場需求若未見起色，以目前中國人均所得仍遠不及歐美市場，恐難獨撐大局，對製造業而言，恐將有供過於求之危機。正面解讀看好未來景氣第一金投信協理王裕豐則認為，央行今(2010)年連兩次升息，有助於台灣在今年走出負利率時代，朝正利率發展。由於此次升息幅度僅半碼，隔夜拆款利率仍維持低檔，宣示性意味濃，以目前市場資金充沛，對於資金衝擊仍不大。反倒可以正面解讀為央行對於未來景氣看法正面足以承受此次升息。對台灣金融業而言，將可望改善利差，尤其對壽險業一直仍處於利差損的現況有所改善，看好金融以及資產股可望受惠新台幣升息。鄭貞茂表示，由於美元續眨，國際資金不斷流入亞洲市場，導致亞洲資產價值？以及貨幣升值的壓力持續攀升。不過，亞洲國家向來對匯率有為有守，花旗預估未來將有更多關於資本管制討論，貨幣升值的幅度也將受人民幣匯率影響。即將來臨的美國國會期中選舉及G20會議都將持續為人民幣帶來升值壓力。王裕豐進一步指出，人民幣及新台幣升值趨勢，將帶動短期資金流入亞洲股市。過去，M1B年增率與台股指數向來有正向的關聯，但今年台股的情況則不然，雖然M1B年增率下滑，但加權指數仍舊持續往上攀升。王裕豐分析，主要受惠M1B總額仍持續維持高檔。然他也提出警訊，若M1B年增率持續下滑，最終仍將反應在指數上，因此上周台股呈現量縮，市場呈現以拖待變氛圍。由於M1B年增率在去(2009)年11月達到高點，預估M1B年增率可望在12月止跌。大宗物資看漲 相關產業受惠 雖然歐美市場終端需求仍未回復，王裕豐表示，但在美元走眨下，將直接帶動國際油價、黃金上漲，而以美元計價的大宗物資，包括玉米、黃豆、小麥、紡織、塑化、銅、鐵、線纜價格也將有上漲壓力，進口商如有低價庫存或成本轉嫁能力強之業者將可望受惠。保德信投信金平衡基金經理人施勝發也持相同看法。施勝發認為，美元若持續貶值，則將醞釀原物料行情推升，對石化與食品報價走揚有利。鄭貞茂則認為，由於油價及原物料上漲，但歐美市場終端需求卻仍舊低迷的情況下，恐將壓縮到下游廠商的毛利空間。紡織塑化 有匯差利益在亞洲，各國央行升息的腳步較快，包括印度、馬來西亞、泰國、韓國與台灣都已開始升息，不過，實質利率仍維持在去(2009)年的低檔。鄭貞茂認為，將導致消費者樂於借貸，消費性貸款上揚的幅度超過整體放款平均值。鄭貞茂表示，人民幣升值在未年3~5年內勢必朝漸進式緩升發展。中國十二五計畫更將朝調整產業體質發展，即降低製造業比重，增加服務業投資比重。因此對於以外銷出口為主的台廠，未來的經營環境將更將艱難。中國從世界工廠轉型為世界市場後，對於售後服務需求的將會大幅提升，鄭貞茂進一步表示，台資企業在製造業累積豐富的管理及客服經驗，未來售後服務相關產業，也將會是台資企業的利基。人民幣走強，對於台股將有哪些影響？王裕豐表示，對於紡織、塑化將有匯差受惠題材，同時，也將有利中國內需消費力提升，看好純中國內需之3C通路商可望受惠。在3C通路部分，法人建議留意，年底將回台第一上市的85度C、統一超(2912)、代理Nokia手機的聯強(2347)、Nike代工、大陸通路商寶成(9904)、大潤發、大洋百、益航(2601)、藍天(2362)。電子下游 毛利受侵蝕受惠新台幣升值，仰賴進口的重要機械零組件，如腳踏車變速器、大型工具機以及從事整車進口之汽車業，將可望受惠匯差。然而，將不利於電子下游業，出口匯損將侵蝕其毛利。施勝發認為，目前國際熱錢有進一步流入亞洲的情勢，可觀察資金若轉入台股，有機會進一步挑戰年初高點8395點，屆時權值股將成為指數上漲的關鍵要角。中國十一長假與百貨周年慶到來，第4季又為中國零售旺季，加上汽車銷售也進入下半年旺季，短期中概內需及汽車相關類股相對具有題材；電子方面則觀察中國長假期間TV銷售是否可解決庫存問題，同時間也將反映TFT面板報價是否止跌。
