川普「死亡筆記本」裡到底有沒有台積電，是市場熱議的話題，而全球AI產業火車頭台積電未來如果可能被美國打壓，對相關產業鏈的衝擊可想而知。不過，美國總統大選11月才舉行，川普朝令夕改也不稀奇，而目前台積電成長曲線不變，短線急跌破千元後市如何？攸關台股指數及相關個股的操作策略，本期封面故事有深入分析。另外，下半年AI伺服器陸續出貨，而浸没式散熱更是未來趨勢，同步掌握這兩項產業優勢，營收獲利已開始跳增的超級潛力股，也是本期封面故事的重點。
美國共和黨候選人川普本月14日於賓州巴特勒戶外造勢活動意外槍傷後，除引發全球的關注外，也順勢拉抬自己的聲勢，而後續接受「彭博商業周刊」訪問內容發佈後所產生的「川普效應」也如漣漪般擴大，造成台股與美股連日重挫；川普劍指的台股護國神山─台積電(2330)，自17日台股開盤以來更是受到衝擊，股價不僅跌破千元，更與台股加權指數連四日下跌，重創投資人信心。
川普要收保護費 台積電跌落神壇
川普槍傷前，資本市場前景在AI題材的帶動及看好下半年整體市場進入需求旺季，包括美股四大指數，及台股加權指數表現都是屢創新高。不料卻因為川普造勢活動中受伏擊，且其受訪談到有關台灣的二項內容，分別是指台積電偷走美國100%的晶片市場，以及保衛半個地球外的台灣，存在實際困難，台灣要向美國支付更多的保護費，讓台積電及台股直接受挫。
上述消息披露後，所謂的「川普效應」正式發酵，直接重創美國股市，台股也跟著連帶受挫。而川普劍指台積電與台灣的目的，雖說是大選前的全球戰略性議題操作，但分析其背後的目的，也無非是想要台積電加速及擴大在美國的建廠計畫和時程；另一個便是要求台灣能向美國買更多的武器來防衛自己，再進而提高美國的就業機會及增加台美貿易金額。
從本次「川普效應」對台股造成的影響來看，基本上政治因素的成份大過於實質的經濟層面，也就是「非經濟」因素造成台股連四個交易日呈現重挫走勢，美股四大指數也受到連累呈現大幅下滑。反觀本次直受「川普效應」衝擊的台積電於18日下午法說會公佈的當季財報，無論是營收或獲利，均是明顯成長的態勢，站在公司基本面來看，根本沒有理由看壞台積電股價的理由。
而台積電今年2Q營收達2,735億元，較前一季成長14%、年成長40%，毛利率達53.2%，稅後獲利2,478億元，亦較前一季成長10%，年成長36%，而累計上半年營收年成長亦達28%，稅後獲利年成長22%；同時，公司預估3Q營收可望介於224-232億元之間，可成長10%，4Q營收可成長5-10%；公司全年營收更上修年成長可達25%，全年EPS上看41元，明年全年的EPS也估計有45-51元的實力。
面對台股本次非經濟性殺盤，累計外資在17日至22日的四個交易日，共計賣超了台積電9,800餘萬元；而台股整體市值在這四個交易日也蒸發5.48兆元。面對這次「川普效應」，台股經歷連四日重挫探底後，23日則是受到美股四大指數上漲的激勵，大盤指數也呈現跌深反彈的走勢，開盤即大漲257.76點開出，然後在22,700點上下做微幅整理，終場加權指數上614.85點，總成交值則萎縮至3,939.72億元；台積電股價也是以上漲24元出後，隨著大盤走勢做小幅整理，終場股價收在當日最高價979元，上漲40元。
非經濟因素拖累台股 日後一定會大漲創高
從「川普效應」本次對台積電與台股大盤指數造成的非經濟性因素影響，及對照近年來國內非經濟性影響台股走勢的數據分析(如附表)，台積電與台股大盤指數於23日的整理表現，似乎有出現止穩的跡象。由於台積電權值占台股加權指數的比重已超過34%，所以台積電漲跌都與台股加權指數有很深的連動關係。
本期特針對近四年多來干擾台股四大非經濟性事件，由近至遠排序，分別有：7月17日「川普效應」；111年8月22日的因美國國會議長裴洛西訪台引發中共第一次環台軍演；111年2月24日爆發的俄烏戰爭；以及109年國內爆發的新冠疫情，對台積電股價及台股大盤的影響對照。
本次的川普效應，自17日重跌至22日收盤重挫，股價跌了66元，跌幅6.6%；台股加權指數也連四個交易日下跌，在四個交易日指數跌了1,512.83點，跌幅為6.4%，兩者跌幅相差0.2%。111年8月的中共環台軍演，影響時間長達13個交易日，台積電股價共跌了37.5元，股價跌幅7.4%，台股指數則下跌了835.09點，指數跌幅5.5%，由於影響時間較長，兩者相差1.9%；111年2月間俄烏戰爭開打，影響台股有8個交易日，台積電股價共下跌41元，台股大盤指數期間也下跌769.3點，兩者跌幅分別為6.8%及4.4%，兩者相差2.4%；其相差幅度即與中共環台軍演的因素背景相當。
台積電與加權指數跌幅滿足 止穩反彈將重返成長軌道
而109年的新冠疫情爆發，根據證交所的統計資料，共有3個交易日台股受到影響，其中台積電股價期間下跌1元，台股加權指數亦下跌66.82點，兩者跌幅分別為0.32%及0.59%，兩者幅度相差0.27%，這部份的差距與第一個「川普效應」的差距是接近且相符的。
因此，從上面四個非經濟因素影響台股指數的數據資料對比分析，「川普效應」台積電股價及台股指數的跌勢滿足點已達，後續若無其他的因素干擾，台積電及台股有機會回歸到市場的基本面正常操作，而在台積電於法說會中所示，先進製程CoWoS產能於2024年及2025年都將呈現倍數成長，且強調海外投資設廠策略不變。加上後續蘋果i16的換機潮將至，AI市場應用需求面廣，進而帶動供應鏈及AI相關概念族群，實在沒有理由看衰台積電及台股。
理周投研部指出，分析這波「川普效應」的實質作用，無非是讓台股指數及台積電等相關科技股因先前短線過熱，導致股價呈現乖離現象，因此趁此機會做些回檔調整，而此時亦是中長線佈局的大好機會。而「川普效應」真正的實質反映是現任總統拜登，他才是這波效應真實的受害者，而距美國大選尚有5個月的時間，選情後續仍充滿諸多不確定因素值得留意。
切入浸沒式散熱是最大利基
坐二望一的機殼小尖兵 晟銘電
AI浪潮風起雲湧，高速運算引發散熱需求，機殼廠因而水漲船高，除了勤誠(8210)、營邦(3693)之外，近日有一家小而美的機殼廠急起直追，技術能量不輸給勤誠，AI伺服器比重已來到30%以上，已是坐二望一的態勢，那就是晟銘電(3013)。
從事伺服器機殼代工 在業界有小鴻海之稱
晟銘電創立於1970年，由金屬沖壓起家，從事電腦機殼製造，包括宏碁(2353)、惠普、廣達(2382)、IBM皆為其客戶，其後切入到伺服器機殼代工，算起來有四十多年時間，由於金屬沖壓、射出等業務跟鴻海類似，在業界有小鴻海之稱。
2000年因開發金屬粉末射出(MIM製程)，成功打進蘋果供應鏈，成為手機、電腦等充電金屬頭的供應鏈，2022年，因紅色供應鏈崛起，投入MIM的廠商多達300多家，晟銘電在這塊事業營收逐漸下降，因而退出蘋果供應鏈，全心攻伺服器，目前伺服器營收占94%、桌電佔2%、電競佔3%。
過去散熱產業多半是風扇大廠，如奇鋐(3017)、雙鴻(3324)的天下，然而，AI伺服器興起，高瓦數的解熱需求大增，過去氣冷式已不敷使用，因而轉向解熱較強的水冷式和浸沒式散熱。
不過，水冷式可以用氣冷的架構導入，成本較低，浸沒式必須考量到水箱的整體結構，要有金屬模具或機箱結構的能力，成本較高，同時也必須考量到防水的設計，如果設計不佳，會導致機器停擺，風險較大，目前技術還不夠純熟，業界仍以水冷式為主，浸沒式為未來的趨勢。
切入浸沒式散熱 是未來最強利基
一般業界沖壓機台大概400噸左右，晟銘電內部擁有800噸的機台，可以製作較高U數伺服器機殼，據了解，目前主流雲端伺服器為2U，晟銘電可以做到4U~8U一體成形的機櫃，成為公司最強的利基。
最初，晟銘電只有機殼沖壓的能力，並沒有水冷散熱的能力，為了快速切入水冷散熱領域，去年度攜手嘉澤、高力、泰碩成為水冷機櫃的合作夥伴，由晟銘電自製機殼、分岐管與機構件，快接頭來自嘉澤、CDU(冷卻分配器)來自高力，泰碩則負責水冷版，水冷機櫃在今年六月COMPUTEX亮相，並已接獲GB200訂單，最快在第三季出貨。
英特爾打造「G-Flow」生態圈 成員包含奇鋐、邁科、晟銘電
對於晟銘電來說，擁有金屬模具及機構設計的能力，切入浸沒式是公司最大的利基，也是未來要著墨的方向，目前公司已掌握浸沒式散熱解決方案，最快在2025年推出。去年五月，英特爾斥資7億美元設立Mega Lab，打算進軍浸沒式散熱領域，積極拉攏台商打造「G-Flow」生態圈，成員包含奇鋐、邁科(6831)、晟銘電，實力備受肯定。
晟銘電營收分布歐美佔60%~70%、中國佔30%~40%，終端客戶為CSP雲端服務商，其中以Meta份額最大，台灣客戶包含廣達、緯創(3231)、緯穎(6669)、英業達(2356)、華碩(2357)、技嘉(2376)等，中國客戶包含華為、中科曙光、字節跳動、浪潮等，傳統伺服器佔60%、AI伺服器佔34%。
AI伺服器出貨順暢 營收獲利不斷跳增
由於傳統伺服器回溫，加上GPU缺料緩解，H100、H200機型出貨順暢，晟銘電上半年營收達40.6億元，年增40.9%，下半年新增L6~L10系統業務，及GB200水冷機櫃出貨將於第三季小量出貨，法人預估，今年營收將達96.9億元，年增約50%，EPS 3.54元，成長將近一倍。
法人認為，GB200將在明年大量出貨，同時，B100和B200上市時程與GB200雷同，皆有助於公司營收成長，預估2025年營收155.39億元，年增60%，EPS上看6.48元。
晟銘電目前有中國寧波、東莞、台灣中壢三個廠房，為因應未來訂單，泰國廠目前正在建置中，預期明年投產，廠區約6.9萬平方米，投產後產能可提升3成，包含機殼、機櫃以及液冷產品都將導入。
理周投研部認為，勤誠和晟銘電都是非常純的伺服器機殼廠，晟銘電在AI伺服器已佔30%以上，已是AI伺服器機殼第二大廠，且今年獲利跳增2~3倍，相較於勤誠僅成長60%，成長動能不容小覷。
