去年以來，原物料行情節節上漲，到目前漲勢都仍未歇息，由於資金寬鬆、需求提升，不少原物料股題材仍持續發燒，精選題材介入，原物料行情仍然有利可圖。從去(2010)年以來，全球原物料行情狂飆，紐約輕原油一年以來漲幅達13.68％，紐約棉花今(2011)年以來，短短1個多月漲幅已達31.19％，一年以來漲幅更高達160.52％，塑膠原料漲幅也不遑多讓，CPL今年以來漲幅已達44.68％，PTA漲幅為47.92％，LDPE於近6個月以來，漲幅達34.38％。分析這一波原物料的漲幅，主要是全球景氣復甦以來，新興市場的需求快速崛起，對原物料的需求快速提升，再加上美元趨貶，全球熱錢四溢，都跑到看漲的商品，堆砌起這一波原物料大多頭行情。台股中，與原物料關係最密切的族群即為傳統產業股，包括食品、塑膠、化纖、紡織、鋼鐵等類股，在這波農糧、油價與原物料價格的多頭行情中，很多公司的市值創下近10年來，甚至是成立以來的新高點。在全球原物料商品行情拉出大多頭行情之際，台灣相關的原物料股更是鹹魚翻生，投資價值翻了好幾番，備受投資專家看好。行情走勢 脫離循環軌道原物料股向為景氣循環股，股價走勢受到原物料價格循環波動的影響，但在新興市場國家的實質需求推升下，這一波原物料行情走勢已經超出過去的循環軌跡。法人表示，新興市場特別是中國大陸的需求仍相當強勁，而在塑膠原料部分，仍缺乏新增產能，因此，預料今年油價仍將居高不下。法人預估，台灣石化業者今年獲利可望成長10~20％，明(2012)年可望持續成長5~15％，石化產業趨勢向上。而在這一波塑膠原料中，走勢最看好的是PTA、EG、CPL、AN，特別是棉花歉收，預期到今年上半年棉花供給都吃緊，與棉花有替代效果的化纖原料行情仍然看漲，是塑膠產業中前景最強勁的族群。從股價表現來看，外資從農曆年後開紅盤以來，大賣電子股，但是同時卻敲進原物料股，顯然原物料股仍將為今年法人投資首選，目前外資對台塑(1301)的持股比率達39.53％、台化(1326)37.7％、華夏(1305)14.7％。中石化(1314)是全球前5大CPL生產廠商，以及全球前10大AN生產廠商。中石化為國內唯一生產CPL的廠商，市占率高達30％，國內CPL自給不足，仍需仰賴部分進口。CPL價格看漲 中石化擴產在紡織業需求高漲下，CPL及AN近期報價均大幅上揚，CPL現貨報價在每噸突破3000美元大關後，仍持續不斷刷新高價，目前現貨價已達每噸3400美元；AN今年以來，漲幅亦達11％，目前現貨價每噸達2448美元。法人表示，由於棉花目前仍然歉收，而其栽種收成期長達1年，去年9月開始棉花價格節節高漲，預料一直到今年9月都是上漲的態勢，化纖業一直到今年上半年均有豐富題材，CPL、AN的價格及獲利仍持續看漲。中石化目前CPL的年產能達28萬噸，AN年產能達18.5萬噸，今年全球CPL並無太多新增產能，因此，法人看好CPL價格走勢，而中石化則將透過去瓶頸工程來新增產能，對其獲利將有直接助益，中石化將於3月開出2萬噸CPL新產能，並將於明年開出10萬噸CPL新產能，屆時CPL年產能將達40萬噸；AN的新產能4.5萬噸也將在第2季開出，年產能將成長為23萬噸，中石化的CPL及AN產能將分別擴充43％及24％，可望帶動2012年後獲利成長。法人推估，中石化今年上半年EPS有機會超過2元，全年EPS可望逾4元。由於中國大陸需求暢旺，而亞洲的供給則吃緊，法人看好CPL、AN價格後勢，預料中石化的毛利率將進一步提升。另外，中石化於去年第4季認列信昌化(4725)1870萬股處分利益10.5億元，可望貢獻每股盈餘0.58元，中石化亦於今年1月出脫信昌化380萬股，將認列處分利益2.08億元。中石化在高雄亦擁有大批土地，也可列為資產股，在政府積極開發高雄市的計畫下，中石化的土地投資價值亦將提升。PVC回春 華夏具轉機題材PVC是這一波原物料行情中，漲勢較緩的塑膠原料，近6個月以來，漲幅僅7.51％，主要是中國大陸北方房地產市場停工，導致PVC貨源南下，使得中國南方PVC庫存偏高所致。不過，近期PVC則已展開補漲行情，目前PVC現貨價已突破每噸1000美元關卡，達1031美元。一方面是因為天候回暖，中國北方房地產市場恢復開工，以及市場整體資金仍寬鬆，商品行情持續看漲，市場資金遂轉向漲幅落後的PVC，使得PVC現貨價近期也開始上漲；其次，大陸對於美國、日本等地區進口的PVC實施反傾銷措施，使得進口PVC維持較低水準，減少了進口PVC對市場的衝擊，而最主要的原因，還在於中國大陸的PVC係採電石法生產，由於煤價、電價雙雙上漲，導致成本上升，成本對PVC行情產生了較大的支撐。法人表示，PVC的生產法主要有2種：電石法及乙烯法，中國大陸多採電石法生產，成本比乙烯法低，但是品質不如乙烯法所生產的PVC。在大陸電石法成本上升後，將使得市場有較高意願購買以乙烯法生產的PVC。台灣的PVC廠包括台塑及華夏，均為乙烯法生產，在電石法成本上升後，價格較具競爭優勢。而全球各地的PVC價格均開始回升，PVC產業有回春的跡象。貿易商表示，大陸北方房市恢復開工、新興市場景氣需求旺、以及大陸因冬季使得輸水管線紛紛破裂，均對PVC買氣有正面助益，目前全球PVC價格已開始出現漲價氣氛，其中，印度每噸已漲至1199~1239美元；土耳其地區價格亦漲到1110美元；韓國也來到1095美元。貿易商指出，西歐地區PVC價格已喊到1400~1450美元。市場也看好澳洲昆士蘭地區洪水退去後，重建工程將對PVC產生極大的需求。法人表示，華夏去年獲利表現不佳，在PVC回春下，今年營運將出現轉機，且華夏今年下半年PVC將擴產，年產能由18萬噸提升至35萬噸，營收、獲利可望增加。另外，華夏轉投資台氯，生產VCM，VCM為PVC的原料，為因應用料需求增加，台氯的VCM產能也將由30萬噸提高到35萬噸。法人指出，VCM的原料EDC價格今年看跌，VCM獲利空間可望擴大，台氯獲利成長可期。法人指出，華夏去年前3季虧損0.37億元，EPS -0.08元，第4季則本業、業外獲利同步改善，預估去年第4季EPS可望達0.21元，去年全年EPS估將為0.13元。展望今年，因PVC回春，轉投資台氯也可望獲利，法人估今年華夏獲利將大幅成長至5.75億元，EPS 1.35元，具轉機題材。台聚今年EPS看4.64元台聚(1304)生產EVA、LDPE合計年產能10萬噸，HDPE與LLDPE年產能13萬噸。EVA與LDPE可轉換產能，由於EVA可用於太陽能封裝，成為台聚近1年最重要的題材，由於EVA近幾年新增產能很少，供給吃緊，再加上不少EVA生產廠將產能轉去生產太陽能用的EVA，新應用出現，導致原本就供需吃緊的EVA更加搶手。目前EVA現貨報價已衝高達每噸2700美元，相較於去年下半年的1750美元，漲幅超過5成，而台塑、台聚、亞聚(1308)等EVA生產廠商還醞釀2月外銷報價要調漲60~80美元。
#@1@#法人指出，根據研究機構預估，未來幾年全球的太陽能電池安裝量將維持20~25％的年成長率，太陽能封裝用EVA需求將會同步成長，在供給無法在短期內大幅增加的情況下，太陽能封裝用的EVA毛利率在未來2年內都可望維持在50％左右的高水準。台聚的太陽能封裝用EVA於去年下半年開始量產，初期每月產量1000噸，目前已增加至2000噸，而傳統EVA產能約4500噸，目前台聚約有3成的EVA產能是用於生產太陽能封裝用的EVA，未來比重還將進一步提高，在技術上則已可行，只是顧慮到顧客的需求，還未能馬上完全轉換。另外，台聚1700噸的LDPE產能在技術上也已可轉換生產太陽能封裝用EVA，法人預估，台聚於明年太陽能封裝用EVA月產能可望提高至3000噸以上。法人表示，自台聚開始生產太陽能封裝用EVA以來，其營收、獲利明顯成長，在未來生產比重持續提高下，對公司獲利可望有明顯助益，另外，台聚占營收4成多的HDPE、LLDPE營運已走出谷底，獲利也可望提升，法人估今年台聚EPS將達4.64元，明年將再成長至4.8元，以此推估，股價還有再漲空間，法人推薦買進。亞聚增加EVA生產比重亞聚生產LDPE及EVA，其EVA主要用於傳統的鞋子發泡劑，亞聚與台聚為同一集團旗下公司，由於太陽能封裝用EVA需求勁揚，排擠到傳統EVA生產線，許多EVA廠將生產線轉去生產太陽能封裝用EVA，使得EVA供不應求的狀況更加吃緊，因此EVA價格節節高漲，使得亞聚營收、獲利隨報價走揚。法人表示，EVA全球年產能約250萬噸，今年、明年將僅有零星的去瓶頸新產能開出，整體供給成長相當有限，因此供給仍呈現吃緊狀況，目前EVA的現貨價已漲升至2700美元，今年上半年上看3000美元，即使是生產傳統用EVA廠商也是獲利看好。目前EVA的利差高達1500美元，每噸淨利逾1100美元。亞聚LDPE生產比重約63％，EVA比重約36％，去年下半年開始，亞聚將拉高EVA生產比重，至逾4成，獲利能力將再提高。而LDPE在春天將進入農業需求旺季，5月以前也都是EVA旺季，法人看好亞聚獲利能力。
