根據上周二(2月15日)中國大陸國家統計局所發布的1月份消費者物價指數(CPI)數據中，同比上漲4.9％低於普遍預期的5.4％以上水準，讓市場對於央行進一步提升存準率的擔憂暫歇一口氣，趁外圍貨幣環境壓力減輕之際，上證指數加大農曆年節以來反彈力度，上周一舉衝破2900點關口，72.2點的周漲幅是繼去(2010)年11月3100點行情後的新高，總計5個交易日滬指累計漲幅2.55％。而房地產調控的成效依舊為上周市場焦點，今(2011)年1月份於國八條等重點政策落實前，房產企業普遍受惠於市場最後一波的搶購熱潮，1月份地產龍頭萬科(000002)甚至再次刷新歷史單月銷售紀錄，不過隨著限購令向全國鋪開和加息對房產企業造成的資金壓力，春節假期後，包括北京等大城市的新建商品房、二手房成交都出現了不同程度的成交量下跌。不過金融板塊並未因地產股的拖累而委靡，證券股在新三板(類似於提供科技類股掛牌的櫃檯買賣中心)的題材下，推動滬深300金融指數上周2.64％的漲幅。另外，水泥、有色金屬、鋼鐵類股也分別迎來了年後的春天，共同促成原材料板塊領漲滬深兩市的榮景。由於基礎建設和保障房建築使得水泥需求相對穩定，而水泥供給在前(2009)年9月中國大陸國務院的38號文件後，開始不再審批新的水泥生產線，使得今年的水泥投資大幅下滑，而同年水泥業落後產能淘汰政策更進一步壓縮市場供給，讓水泥受到市場提價並維持穩定的毛利率。現今隨著冬季結束建築業開工啟動，水泥也跟著進入傳統旺季，而春節期間水泥窯的檢修也消耗了部分冬季庫存，讓水泥價格可望受到進一步拉抬，同時導致水泥股上周受到陸股投資人的熱烈追捧，上周福建水泥(600802)漲幅高達27.62％、江西水泥(000789)漲22.76％、獅頭股份(600539)漲16.68％。另外，2月底各省份須上報今年落後產能淘汰計畫，在行業整合和水泥價好的環境下，隨著大型水泥企業的積極擴張整併，大型水泥股的市占率可望進一步提高，奠定其潛在利基。稀土題材東風再起，繼去年10月底的出口配額、開採總量限制等議題拉漲過一波後，該板塊的熱力隨大盤指數下行而逐漸降溫數月，上周三國務院常務會議具體規劃稀土行業未來5年的發展要點，除了強調對稀土資源實施更為嚴格的保護性開採政策外，並將加快稀土關鍵應用技術的研發和產業化。另有消息指出，將在工信部底下設立新的稀土統籌機構，勾勒起市場對稀土題材的熱情回憶，上周包鋼稀土(600111)上漲16.43％，金鉬股份(601958)漲11.48％。而一向高系統風險的有色金屬則隨著大盤此波上揚終於顯現回漲態勢，今年以來陸股的有色金屬板塊跌幅居前，但國際金屬價格如銅、錫等卻屢創新高，原因除了歐美國家的充沛流動性和經濟復甦造成國際金屬價格上漲外，中國大陸不斷緊縮貨幣環境的強烈對比造成有色金屬價格和股價走勢不同調。而從1月底至今滬指反轉向上期間，有色金屬板塊高系統風險特性再現，漲幅遙遙領先大盤，上周銅陵有色(000630)上漲10.71％、中色股份(000758)則走揚14.63％。雖然中國大陸勞工薪資所得水準逐步提升，但糧食支出仍占所得支出比重相對高的比例，因此糧價占有消費者物價指數的權重核心地位，上月份4.9％的物價升幅就主要來自於食品價格10.3％的飆漲。而中國為全球小麥的主要生產國，但由於近期山東、河北、山西等冬麥主要種植區的乾旱情況嚴重，導致市場預期小麥歉收，除了拉抬了全球小麥價格，估計也對後續中國大陸糧食價格帶來上行推力。通貨膨脹對中國大陸貨幣環境緊縮的威脅仍未解除，長期的政策調控在所難免，上周五晚間中國人民銀行宣布2月24日起再度調升存準率2碼，加上1月20日調升1碼和2月9日的升息，今年以來僅不到兩個月中國大陸就已3次出手回收市場流動性。而自去年10月20日起至今，陸股市場經歷3次央行升息衝擊後的一周均未有明顯反映，估計是商品市場和樓市的高報酬環境讓高利率仍無法吸引市場熱錢回流銀行，加上高通膨環境讓存款實質利率仍為負值，貸款實質利率也遠低於名目利率，因此回收流動性效果有限。不過自去年11月15日、11月29日、12月20日和今年1月20日近期4次調升存準率的當周，上證指數都經歷不同程度跌幅，可見存準率提高後鎖住市場籌碼對陸股市場的衝擊效應較為明確。當然中國大陸官方不樂見股市的崩跌打擊經濟環境，因此選擇在股市經歷一個月向上拉回後再次落實流動性回收。在長期貨幣環境緊縮調控漸成定局下，上證指數估計將維持盤整格局，短期內3000點關口將成為上行阻礙。
