5月份是美股傳統的修正月，原因是，年終耶誕節傳統的銷售旺季過後，未售完的存貨，在耳年初時，再進行另一波強力的促銷。此後，銷售情況便回歸平淡，直到暑假的開學潮，才有另一波銷售高峰。而5月前後，通常是企業銷售的最低潮，美股也會受業績影響而回檔。Sell in May and Go Away5月份美股也確實回檔了，但S&P 500指數相對於5月2日的高點1370點，最低僅回檔4.3％，若從5月初算到月底，該指數也僅下跌1.4％。相對於波動度大的風險性資產，例如能源、原物料、新興歐洲與拉丁美洲指數等，將近10~15％的下跌，美股的修正幅度好像若有似無。讓相信「賣在5月，並離開股市(Sell in May and Go Away)」的美股投資人，此時更面臨該持續減碼，還是該反向回補的困惑。首先，我們先看一下類股的變化。隨著美國芝加哥商品期貨交易所(CME)在4月29日，針對暴漲的白銀大幅調高交易保證金後(8天內3次調高，共38％)，白銀價格自高點49.5美元(4月28日)，在短短6個交易日內大跌33％。此劇烈變化開始蔓延至黃金、原油、基本金屬，甚至擴散至相關的俄羅斯與巴西股市。在能源與原物料類股的重挫拖累下，美股也受此影響而下跌。不過令人意外的是，美股資金並沒有撤出市場，反而是轉向防禦性的健護與消費性等類股。將進行3~6個月的修正例如道瓊指數的權值股─輝瑞(Pfizer)、默克藥廠(Merck)、麥當勞、卡夫食品(Kraft Food)等，在此空頭氣氛瀰漫的同時，股價卻頻創新高，此也是美股相對於其他股市持穩的重要原因。不過，依過去經驗，即使在多頭市場中，股市也不可能每天、每周、每月漲。平均而言，股市漲6~12個月(平均約9個月)後，會進行3~6個月左右的修正。一般而言，面臨修正波時，漲最多的風險性資產，如新興市場、原物料與能源類股大概會修正15~20％，同時，美股也大概會修正7~10％。回顧此一上漲波段，美股約從去(2010)年8月底開始漲升，算算至今已約9個月，此時也該是回檔修正時候。若以過去經驗對照5月美股的表現，不管是空間或時間，其修正波似乎還不到滿足點。因此未來2~3個月，美股依舊有下修的風險。歐債問題將持續干擾市場5月份全球股市修正的原因，除了風險性資產的回檔因素外，另外就是歹戲拖棚的歐債問題。歐豬五國(PIIGS─葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘、西班牙)的債務，未來除了依靠歐洲央行或國際貨幣基金會(IMF)的資金融通外，似乎無解。依過去經驗，債務國接受援助時，必須面臨更嚴苛的緊縮財政政策，經濟進一步惡化不可避免，而衍生的稅收短徵問題，更讓償債遙遙無期。同時，金援國的民意強力反彈，讓援救政策面臨極大挑戰。救與不救陷入兩難，此肥皂劇也將會在未來幾年持續不斷地干擾金融市場。我們關心的是，日本311大地震對全球生產體系產生重大影響，尤其是第2季的營運衝擊最明顯，但市場一直無法釐清影響有多大，尤其廠商不斷重申自己的公司幾乎不受影響，以致金融市場幾乎忘記日震的存在。短期勢必拉回修正而從即將發布的第2季企業財報，就可了解所言是否屬實，就如同巴菲特的名言：「當潮水退去，就可看出誰在裸泳。」若有出乎市場意料外日震影響的利空，金融市場的負向反映應是可以預期的。雖然我們預期短期修正的可能性高，但因美股長期仍屬多頭市場(2000年科技泡沫與2008年次貸風暴，美股進入空頭市場的最關鍵特徵為「連續大幅升息，且基準利率都高於5％以上」，而目前美國仍為零利率，也還沒開始升息)，加上目前本益比僅有12.8倍(以未來12個月獲利推算)，遠低於過去10年平均15.6倍，數字顯示美股依舊相當便宜。因此，只要美股拉回即是買點，強烈建議投資人在即將可能的修正的過程中積極、分批加碼，尤其是S&P 500指數由高點修正超過7％後。近期美股兩大干擾因素1.6月22日FOMC決策會議後，針對量化寬鬆貨幣政策的轉向，與退場機制該如何執行，市場充滿疑惑。在前次聲明中，已透露出未來不會有進一步的寬鬆政策，而這已是市場共識。但此時大家更關心的是Fed如何退場？尤其市場原本預期，Fed會等到所有釋出的資金全部收回後才開始升息，但有愈來愈多的訊息顯示，升息將會發生在Fed收完全部資金之前。若6月22日的會後聲明對退場與貨幣政策的轉向有更具體的描述，則不免將對金融市場產生影響。2.7月中又要進入另一波的超級財報周。此前，在6月下旬開始，將會陸續有多家企業先行發布財務預警或對未來營運樂觀預期。
