2008年金融海嘯,全球陷入恐慌,代表恐慌的VIX指數一度飆升至90(破30即是重要關卡),不但重挫全球股市,台股更急殺4千多點;好不容易全球經濟又有回溫的跡象,沒想到這個時候歐債、美債風暴出現,信評機構標準普爾調降美債評等,產生新一波的信心危機,更引發「二次衰退」的疑慮。「川劇變臉」是中國大陸的國粹藝術,看過的人沒有不讚嘆其技藝之高深,因為表演者可以在瞬間變換出一張又一張色彩斑斕的臉譜,令人印象深刻;然而,這變臉的絕技要是用在全球股市,投資人可真的要「變臉」了。從2008年9月雷曼兄弟宣布破產之後,資金恐慌潮倒出一波波的金融海嘯,席捲全球各大股市,美國政府更正式宣告「經濟衰退」;不到1年的時間,全球景氣強勁復甦,各項經濟數據告捷,股市也送出紅包行情,這個時候卻又來了個歐債危機,美國債券信評更首度被信評公司調降,「二次衰退」的疑慮,使得全球股市烏雲罩頂。幸好,台灣有政府護盤,股票再怎麼跌,政府也會進場低接,再加上明(2012)年初有選舉,大型權值股是政府點火標的,相對有撐。但是,這波由政府創造出來的行情,到底能維持多久?當選舉行情宣告結束時,台股會不會面臨新一波的危機?以下將專訪中華經濟研究院院長吳中書以及富邦金控總經研究部主管羅瑋博士,聽聽他們對當前金融環境的見解,並給予專業的建言。吳:這波景氣修正不會很深羅:今年GDP最美是4.5%問:現在的經濟情況真的很糟?甚至有可能出現二次衰退?吳中書(以下簡稱吳):今(2011)年台灣的經濟發展在上半年很亮麗,下半年趨緩,明年的經濟會比今年再差一點,因為歐債、美債短期間內問題不會解決。但是我覺得這一波不會修正得很深,因為造成這一景氣收縮主因是歐美政府擔心債務問題而縮減支出,不像2008年經濟衰退時,是整個基本面出問題,包括雷曼兄弟破產、AIG大虧,才會有這麼嚴重的衝擊。如果要說是二次衰退,發生的時間應該不會離上一波經濟衰退時那麼久(2年),所以我覺得這次的收縮應該算是另一波景氣的循環。羅瑋(以下簡稱羅):其實富邦金控原本就預估今年全年台灣經濟成長率是4.5~5%,要是受到美國經濟衝擊,還有可能降到4.5%,我們的預測一直都沒有變過,但有些機構看到上半年出口好,就開始把數字往上調。主計處在年初喊GDP保5,喊到大家都很有信心,結果下半年不好,保不了5,大家當然會驚訝。但這一波主要是信心問題,對企業主來說,經濟成長動能放慢,就算利率低、政府鼓勵,企業還是不敢擴充。對民眾來說,有失業的疑慮,加上日本強震、油價看漲,變得不敢消費。大家都在看政府可以做什麼,偏偏政府在這個時候做不出什麼,這也就是為什麼會引發一連串的信心危機,導致7、8月股市大跌。不過,恐慌指數VIX沒有像金融海嘯時那麼高,一些經濟數據看起來也沒有太糟糕,所以我覺得投資人還是不用過度悲觀。建議可以觀察以下3點,來看景氣是否好轉:1.留意美國的非農就業數字連續兩個月增加15萬人以上,就代表美國經濟沒有那麼差。2.投資人開始進場,做策略性的投資。3.各國政府及央行在政策性的溝通與協調有無獲得突破。尤其是美國是否能進一步端出可刺激經濟成長的政策。舉例來說,長期大規模的削減赤字方案、企業新聘員工給予租稅抵減、美國企業海外獲利回流美國的租稅抵減(稅率由25%降到5%)。問:這一波收縮期大約會維持多久?吳:1年左右,因為從2009年第1季後擴充了將近2年,通常擴充期會比收縮期長,所以折算起來這次的緊縮期大概會維持擴充期一半的時間,也就是1年。羅:從總體經濟研究面來看,大約是1年,也就是到明年第2季底才有機會復甦;股市的話,我認為到11月,各國的債務問題或經濟政策能夠塵埃落定,應該就可以穩定一些。吳:這次收縮期約維持1年羅:明年Q2底季可能會復甦問:面臨全球股災以及景氣低迷,台灣要如何因應?吳:我認為政府可以鼓勵投資,像日本311大地震之後,就有許多廠商出走,前往其他國家設廠來分散風險;此外,中國大陸工資上漲,許多台商想回台,政府都可以主動協助,讓這些廠商可以走過這段景氣低迷期。台商也要有全球布局的彈性,不能只看一個市場,否則將來風險會很高。不管是印尼、越南、斯里蘭卡都是不錯的投資設廠地點,但可能面臨政策不穩定或基礎建設不足,所以政府應該要在這方面給予資源與建議,而不是主導台商要去哪裡,政府並沒有比台商更多的knowledge(知識),只能提供更多的information(資訊),讓台商好做決定。但偏偏現在國內有關各市場的研究都分散各處,光是中國大陸的研究單位,就有陸委會、政大國關所,中華經濟研究院第一所也是。因此我希望將資訊整合,再深入分析,包括中國大陸各省,並提供給台商,這樣台商在做決策的時候,會有所依據。目前陸委會已給予支持,希望經濟部、經建會等等接下來也都能給予正面的回應。羅:我覺得投資人不要過度悲觀,就現在的情況來看,企業會有兩種方法來因應,一種是增加手上持有的現金,一有機會就出手併購;另一種就是實施庫藏股,捍衛股價。在貨幣方面,人民幣會崛起,與歐元並駕齊驅,變成「一大(美元)二中(歐元、人民幣)」,再來就是「七小」:英鎊、日圓、瑞士法郎、瑞典克朗、澳幣、加幣、巴西幣。各國央行的資產配置也會明顯的多元化,因為美元的可信賴度愈來愈低。吳:留意大陸內需相關個股羅:盡量保有現金等待機會問:央行還有可能升息嗎?吳:到年底前央行還有兩次理監事會,我看最多只有1次的機會(升息)。羅:9月升息機會只剩下一半,我覺得央行現在不用急著升息,就算要升,9月也會是今年的最後一次,頂多半碼。問:儘管今年看來台灣沒有通膨疑慮,但明年呢?也是一樣嗎?羅:今年原物料價格沒有大漲,即使有,也在企業可以自行吸收的範圍,比較擔心的是明年,要是美國實施第三輪量化寬鬆(QE3)或持續寬鬆貨幣,原物料價格可能會起來,就有可能回到2008年什麼都漲,就是薪水不漲。吳:我倒是覺得明年景氣趨緩,原物料沒有理由會大漲,不用擔心通貨膨脹的問題。問:現在市場一片悲觀,投資人要如何因應?吳:我個人是以平常心來看待,因為之前走了兩年的多頭,現在開始修正,初期本來就會有比較劇烈的調整。在修正期的時候,也不是每個產業都不好,像算命、保險、銀樓這些產業在這個時候都會不錯。之前我跟某個大廠老闆聊天,他說他的公司沒有受到波及,反倒是小廠因為成本的關係,受到衝擊。所以我認為,投資人可以關注體質還不錯的個股,在這一波股價修正較大的標的,在價位相對合理時,慢慢布局,心態不要急。像現在個股比較有題材的,就是與中國大陸有關的,因中國大陸內需市場仍舊強勁,若台商主要利基是在這一方面,當然基本面受影響的就比較小。或是某些服務業,包括綠能、節能減碳相關題材,也是比較有前景的產業。羅:我比較贊成短期還是要增加現金持有,如果市場出現好轉機會,就可以立即進場;就算市場轉壞,也有現金可以應付波動所造成的衝擊。中長期投資者,我推薦金磚四國為首的新興市場,尤其是中國大陸與巴西,有自己的內需市場;或者是澳洲、加拿大同樣有內需市場以及原物料題材,如果油價在每桶90美元以上的話,加拿大就有獲利題材,建議可以在資產配置增加投資比重。