上月底歐盟領袖在高峰會上終於與銀行業達成協議，將希臘債務折減50％，並計畫將原本4400億歐元規模的歐洲紓困基金擴大至1兆歐元，以確保有充裕資金援救財務困難的歐元國家。市場樂觀情緒由歐洲傳至美國，標普500指數(S&P 500)近月漲幅逾2位數，市場恐慌情緒降低，恐慌指數從上個月40左右的水位下滑至25。就整體政策面而言，11月23日由兩黨新組成的預算小組將要公布最新的減赤方案。該方案將明定未來10年至少減赤1.2兆美元的計畫，若在此之前預算小組無法祭出最新方案，2013年起，將有可能啟動自動減支計畫，目前兩黨仍在對細節討論。減赤方案預計下旬出爐我們認為無論何種結果出爐，對短期盤勢影響有限，短期估仍以刺激經濟為主。不過中長期而言，若是啟動自動減支計畫，財政預算將較無彈性，也將較不利美國經濟成長。就貨幣政策而言，先前利率決策會議決定維持低利政策至2013年中。此外，接下來幾次聯準會(Fed)主席柏南克的公開演說中，不斷強調聯準會仍有其他政策工具可以使用，也就是市場所預期的第三輪貨幣寬鬆政策(QE3)，他並指出，只要通膨降溫，聯準會不排除用更積極的方式刺激經濟成長。就目前而言，通膨尚未見到明顯的下滑，市場也普遍認為明(2012)年第1季GDP(國內生長毛額)可能會落底，屆時通膨預期也較為趨緩，因此QE3最有可能實施時間點將延後至明年第1季，預計在股市低檔時可以帶來支撐。整體而言，美國政策面依舊偏向刺激，對美股有正面的助益。企業獲利表現優異經濟數據方面，觀察花旗經濟驚奇指數(Citigroup Economy Surprise Index)，從今(2011)年6月份負117低檔攀升至今，目前已經脫離負值，顯示經濟數據普遍表現優異。例如ISM製造業和非製造業雙雙優於預期，10月份市場預期更是上升至52.4。另外，美國第3季GDP成長攀高至2.5％，零售銷售數據優於預期，顯示景氣擴張未如預期中悲觀。回歸2003年以來花旗經濟驚奇指數與標普500企業獲利上修比例的關係，兩者不僅相關係數高，花旗經濟驚奇指數更是有領先企業獲利3~6個月的情形。目前花旗經濟驚奇指數已自低檔持續往上攀升，但標普500指數上修比例卻從今年5月高檔滑落，目前數值依舊處於相對低檔。以線性迴歸模型估計，預估11月企業財報可望陸續對盤勢帶來提振。目前標普500企業第3季財報優於預期比例近7成，今年全年獲利預估年增率為14％，明年全年預估仍有12％成長。若是以13.8倍本益比(歷年均值與負一個標準差中間值)估計，年底標普500指數合理位置將介於1300~1350點之間。個人消費優於預期觀察最新初領失業救濟金人數，4周平均為40.2萬人。根據歷史紀錄顯示，該指數在進入經濟衰退期前普遍會上升約20％。若以今年3月11日波段低點38.9萬人向上推升20％推算，目前離警戒值約47~48萬人仍遠。另外，觀察LEI領先指標，目前年增率5.91％。根據過往資料顯示，進入經濟衰退前該指標年增率會呈現明顯負成長的情況，自1960年以來8次的衰退期無一例外。相較往年，目前該指標年增率自2009年11月後普遍維持5％以上的水位，也離警戒值仍遠。先前公布第3季個人消費季增2.4％，優於市場預期1.9％，對於即將進入消費旺季的零售業無疑是一大利多。根據美國全國零售聯盟(National Retail Federation，NRF)最新報告表示，通常美國消費旺季(定義為11月、12月份)占全年花費約25~40％，今年預估年增率將為2.8％，高於近10年均值2.6％，但低於去年5.2％(見附圖)。此外，季節性新增員工估計將有48~50萬人，約略與去(2010)年相當，顯示今年假期零售銷售依舊樂觀。(本文作者為台新投顧全球策略組研究員)
