今年以來表現亮眼的基金皆以債券型基金居多，報酬率至少有1成多。專家表示，展望明年上半年，依舊債優於股，其中又以美元債及新興市場債最有看頭。如果把台股走勢比喻為人的心電圖來看，今(2011)年下半年以來這個人肯定病入膏肓，由於病毒(歐債風暴)太強，心電圖走勢頻頻觸底，最後必須靠注射「嗎啡」來降低痛感、維持生命力。而擔綱強心劑角色的就是國安基金，每每國安基金一進場點火，心電圖就死灰復燃；但國安基金沒護盤時，台股的成交量顯得清淡，指數探底，股民的心情也跟著沉入谷底。總計今年初以來，台股血壓(大盤指數)從8973點一路降到12月21日最低6609點，驟降2千多點，跌幅超過2成，每位股民平均失血73萬元，又剛好遇上今年入冬以來最強的一波寒流來襲，低血壓的暈眩感讓股民們迷失了方向。今年以來債券基金賺1成因為歐債風暴衝擊，今年以來全球股市的表現真的讓投資人失望了，唯一值得雀躍的是，進場買債券型基金的投資人，從年初到年底結算，還真的有賺到錢(表1)。以「今年以來基金績效」排名來看，表現最好的是由德盛安聯所發行的PIMCO-英鎊長期債券基金，今年以來報酬率近3成，另一檔PIMCO-英鎊通膨連動債券基金-E級類別英鎊報酬率也有2成多。可惜的是，這2檔基金購買門檻高，單筆至少要500萬元，一般散戶只能望塵莫及，法人才有實力可以參與這2檔基金的績效。不過，投資人不用失望，因為績效名列前茅的基金不是專屬於法人，就像資優生不一定系出豪門一樣，一般人同樣有機會可以買到好基金。撇開這2檔法人基金不談，其他「今年以來績效表現前20大」的基金報酬率都在1成以上，換句話說，購買這些「績優生基金」不但有機會享有穩定配息，還能掌握債券價格的優勢。以債券類型來看，主要可以分為「英國債券」及「美元債券」2大類，前者主要是因為有消息指出，英國的通膨率將在明(2012)年初低於預期，因此建議英國政府有必要在近期大量購買政府債券，而推升了英國政府債券的價格。後者則受惠於美元強勢及全球資金的避險需求，推升今年以來美債的價格，這也使得美債相關基金表現不凡。2012選基金觀察三指標展望2012年，債市是不是一樣搶眼？富邦金經濟學博士羅瑋指出，明年依舊是動盪不安的一年，影響全球經濟的關鍵因素為：美國經濟緩步成長、歐洲主權債信問題與中國經濟前景疑慮。ING投信投資長黃媺芸則認為，明年全球有3大觀察指標：1.歐債問題，歐洲高峰會所提出的3項決議，市場反應不佳，加上明年2~4月將進入歐債的還債高峰，包括義大利、西班牙、愛爾蘭合計有1845億歐元債務到期，股市可能在市場雜音下提前反映利空衝擊，於第1季觸底。2.留意美國房地產表現，美國近期經濟數據表現相當不錯，甚至優於預期，但房地產市場仍然不理想，恐會影響美國經濟復甦的腳步，未來要持續留意。3.中國經濟成長預期將呈現軟著陸，加上通膨年增率降低至4.5％以下，中國政府施行的緊縮政策趨於寬鬆，明年8月新接班團隊上任，為使政權能夠順利交接，預料在此之前中國政策將以「穩定現況」為主，不會有太大變動。ING投信固定收益部門主管黃若愷表示，歐債短期內難有解決之道，預期2012年全球股市仍將隨歐債解決進程而波動，債券配置的重要性提高，因為低利率與低經濟成長環境有利於債市表現，私部門信用品質優於主權債券，投資級公司債可做為長期核心配置，適度配置高收益債券與新興市場債券，因為G3(美國、日本、歐元區)公債價格已高，除非避險需求，否則沒有必要加碼。債券配置4大方向在資產配置方面，宏利投信建議，目前全球企業基本面持續好轉，美國消費力道以及就業情況也陸續出現回穩的跡象，其中新興市場獲利更優於已開發國家，且預期明年通膨將觸頂回落，下半年後貨幣政策更可望走向寬3鬆，將使得新興市場股市與債市漲勢皆可期待，因此建議投資人可適度加碼新興市場及高收益債(圖1)。配置1.投資級公司債以投資級公司債作為中長期核心資產，因為明年將維持低利率環境，美國投資級公司債利差目前約220bps，已達1960年衰退時期以來的水準，但美國只是景氣趨緩而非經濟衰退，目前的利差水準屬於過度反應，未來若利差縮小至符合經濟現況，則投資級公司債的資本利得空間可期。宏利亞太入息債券基金經理人許繼元表示，亞洲企業體質穩健，貨幣政策可望轉趨寬鬆，投資級債券成為市場投資首選之一。即使經歷過8~9月市場動盪後，亞洲投資等級公司債券截至今年10月14日仍維持正報酬。許繼元說：「這顯示亞洲投資等級債券表現相對穩健，適合做為資產配置中的核心資產。由於亞洲的經濟成長仍可望成為全球之首，體質相對穩健的特性，加上亞洲國家通膨逐步緩和，貨幣政策可望轉趨寬鬆，使得亞洲投資級債券有機會成為2012年投資焦點。」包括美銀美林證券預期2012年投資等級債券報酬率可達4.8％，摩根大通則預期報酬率6.5％，蘇格蘭皇家銀行更預估報酬率可達7.16％(表2)。配置2.全球高收益債券黃若愷也建議適度布局全球高收益債券，因為企業體在2008年後致力於改善財務體質，主要發債目的以借新還舊占最大宗的55％，評等更是以B~BB為主。根據美林證券研究指出，10月以來將近700bps的高收益利差已過度反應未來1年長期違約率將達7％，與目前利差所反映之1.67％違約率相差甚遠，若以長期違約率1.5％來計算，則利差應回到370個基本點，顯示利差收斂空間大，待國際雜音平息之後，也就是相當於明年第2季後，高收益債券的漲幅相當具有彈跳力。配置3.新興市場債目前新興市場債已經普遍獲得信評公司投資級以上的信評水準，然而在相近的信評水準與存續期間下，新興市場利差卻為美國投資等級債券的1.5倍。因此，在基本面相對強勁、評價相對便宜的條件下，新興市場債券未來利差收斂度極具想像空間。配置4.美元計價為主「投資新興市場債券時，建議以『美國計價』為主，因為若採當地貨幣計價，會因為國際資金回流成熟國家，幣值短期內會受到壓抑，若採美元計價，至少波動不會那麼大，較具備穩健報酬的效益。」黃若愷說。近期美國表態不金援歐債，使得歐債前景蒙上陰影，恐慌氣氛再起，美元指數12月中飆破80，重回今年1月初高點(圖2)。影響所及，上周國際資金全面撤出全球股市，基本面較佳的新興市場受累，整體淨流出金額21億美元。歐美日三大成熟市場更糟，上周淨流出竟達100億美元，尤以美股基金賣壓最沉重，淨流出82億美元，改寫近14周單周最大淨流出紀錄。資金聚集美元債券眼見股災蔓延，美元債券反而獨受青睞，國際資金增持債券對抗市場波動。根據EPFR統計，12月中高收益債券基金和新興美元債券基金分別淨流入4.56億美元和0.59億美元，皆為連續2周淨流入。美債基金雖小幅調節5.6億美元，但全年累計淨流入仍高達1395億美元，顯見愈是恐慌，美元計價債券地位愈是突出。摩根富林明債券產品策略長劉玲君表示，有鑑於美國經濟狀況較為穩定，短線上，可多加留意美元資產的投資機會，如複合型美元債、投資級及高收益公司債等，並做好股債均衡配置。整體來看，債券型基金仍將從2011年持續火紅到2012年，其中新興市場債、高收益債以及投資等級債券又更具有穩健報酬的表現機會。各界專家皆認為明年第1季全球股市有機會落底，投資人應該要提前布局，考量個人風險程度進行股債配置，才有機會持盈保泰。
