美股上周在歐債消息面不再惡化，以及公布的經濟數據普遍優於預期下，激勵S&P 500指數近一周上漲3.7％，代表市場風險的VIX恐慌指數下滑至20.7％，低於10日均值23.8％，且該數值已回到7月時歐債危機轉趨嚴峻前的水準，顯示投資人的風險趨避心態轉淡。股市成交量方面，由於即將步入12月底的耶誕假期，在長假效應下，成交量相較於其他月份明顯走低，不過今(2011)年12月的平均日成交量約在7億股，則創下近10年來的新低水準，投資人預期在明(2012)年2~4月歐債籌資高峰期來臨前，仍存在許多不確定因素，導致觀望氣氛濃厚。而原本擔心的減稅措施能否延長一案，在上周四時依照原先市場的預期，延長至明年2月再行討論，美股短期內政策上的風險暫除。 歐債決戰就看明年第1季12月8日ECB宣布提供銀行3年期長期再融資操作(LTRO)，此舉期望藉由無限制、成本低的長期融資，增加市場對銀行的信任度、舒緩流動性風險。目前看來，這個措施提供了523間銀行共4892億歐元的資金，此次再融資操作不但金額高於2009年提出的4420億歐元1年期再融資，銀行所提供的擔保品條件亦由原先AAA評級放寬至A級，而2012年1月18日起存款準備金率將由2％下調至1％，預估可額外釋放1000億歐元流動性。根據Dealogic統計，明年第1季銀行將有近2100億歐元債務到期，近期ECB各項作為，可望使銀行流動性略獲舒緩並減輕去槓桿化的壓力。這個效應同時也擴散到歐豬國家的公債標售上，上周二西班牙成功標售3個月和6個月期合計共56.4億歐元的短期國債，平均殖利率分別為1.735％和2.435％，遠低於上個月發售同天期債券的5.11％和5.227％；認購比為2.86倍和4.06倍，顯示市場需求轉趨熱絡。不過投資人對歐債問題仍不宜過度樂觀，畢竟歐豬國家在明年2~4月預計有高達2000億歐元的債務將到期，同時信評機構在明年1月時對於歐元區國家以及金融機構是否會有進一步降評的動作仍是未知數，因此現階段在投資上仍宜謹慎。第3季GDP下修不減樂觀氣氛第3季GDP的最終值由先前的2.0％下修至1.8％，最主要原因是第3季個人消費支出由初估的2.3％，向下修至1.7％，不過當天的美股對於這項消息並沒有太大的反應，終場反而以小紅作收。其實就GDP的組成細項來看，光是庫存減少這一項，就讓GDP掉了1.5％，假若扣除庫存的影響，第3季的GDP將跳升為3.2％。探究庫存減少的原因可分為兩塊，一是廠商預期未來景氣能見度變差，因此減少生產；二是民間消費強勁，使得庫存大幅減少。就10~11月份的零售銷售數據來看，在年終購物旺季的帶動下，消費狀況持續熱絡，因此回補庫存的效應即有可能在第4季發生，目前市場平均預估第4季的GDP成長值為2.75％。此外在就業市場方面，初領失業救濟金人數降至36.4萬人，除了優於市場預期的38萬人外，近4周平均也降至38萬人，這數據離過往長期平均值35萬人的差距已經縮減，預期12月的失業率數字有可能再往下降。此外，12月份密西根消費者信心指數來到69.9，高於11月份的67.7，在歐債危機的疑慮籠罩下，指標仍能向上攀升，美國基本面表現確實強勁。預期盤勢變動不大本周美股僅有4個交易日，而在經濟數據的公布上也相對清淡，像是標普CS綜合20房價指數、12月消費者信心指數等，對於盤勢的影響都不大，反而是12月30日將公布12月份的中國匯豐製造業PMI指數，對於全球股市的走勢將帶來一定程度的影響。現階段的操作策略，建議仍以防禦性資產為主，像是美國的高收益債、房貸抵押債券(MBS)等都是不錯的標的；股票方面，儘管美股的基本面不錯，同時明年1月中開始進入財報周，預估數字上調的可能性也很高，但在大環境仍存有不確定因素下，定期定額的方式進場，相對是較佳的投資策略。(本文作者為台新投顧研究員)
