五月以來全球股市明顯受歐債雜音干擾，美國標普500指數亦呈震盪整理格局，但考量外部風險擴大將促成美歐祭出更大規模、更有效的政策因應，多國股市明顯修正後，投資價值亦將逐漸浮現。 新一輪量化寬鬆續行否 關注重點上周美國公布的經濟數據中，五月份非農就業人數增加六．九萬人，大幅低於市場預期的十五萬人，失業率則自八．一％上升至八．二％；就業機構ADP Employment Services私部門新增職缺十三．三萬人次，亦不如市場預期的十五萬人次；初領失業救濟金人數亦由三十七．三萬人增加至三十八．三萬人，勞動市場改善動能仍缺激勵。另五月份ＩＳＭ製造業指數五十三．五，不如市場預期的五十三．八，經濟諮詢委員會消費者信心指數自六十八．七大幅滑落至六十四．九，芝加哥採購經理人指數由五十六．二下降至五十二．七，多項經濟數據出現修正。由於希臘六月重新改選的外部風險持續影響市場信心，美國經濟需增添柴火才能有效改善就業市場並壓低失業率，扭轉操作將於六月到期，三大因素致市場對聯準會於六月十九、二十日利率決策會議中祭出新一輪量化寬鬆頗有期待。自近期多位聯準會官員言論推敲，波士頓聯邦準備銀行總裁羅森格蘭(Eric Rosengren)與芝加哥聯邦準備銀行總裁艾萬斯(Charles Evans)皆表示美國經濟過於疲軟，致失業率仍於八．一％高檔盤旋，改善幅度有限，呼籲擴大刺激措施。聖路易斯聯邦儲備銀行總裁布拉德(James Bullard)上月底亦表示，目前歐洲為全球經濟的潛在風險，未來需視市況以政策有效因應，話語隱含不排除採取進一步量化寬鬆。此外，美國總統大選在即，歐巴馬為求順利連任，除承諾未來政策方針外，改善經濟現況乃籠絡人心最有效的政見，短期又以貨幣政策激勵信心、提振經濟的效果最為顯著，不失為未來的一步活棋。留意希臘與西班牙負面訊息自五月六日希臘國會改選後，希臘退歐疑慮充斥，甚至有西班牙、義大利或德國亦將退出歐元區的恐慌性言論傳出，市場頓時風聲鶴唳，全球股市出現明顯修正，資金紛紛轉入美國與德國公債尋求避險，致公債殖利率大幅走降齊創新低，但我們並未如市場悲觀看待後市。首先，希臘與西班牙事件的確影響市場信心且須持續留意，但市場已提早反映希臘組閣失敗退歐的可能，若未來新民主黨於改選中獲勝，氣氛或出現顯著反轉。近期新民主黨民調支持度漸上揚，與五月初氣焰高張的反撙節左派聯盟Syriza互有勝出，外界持續以六月十七日重新改選將決定希臘未來能否續留歐元區的命題，希臘民眾深知退歐將對該國經濟產生嚴重衝擊，若選民恢復理性思維，則希臘續留歐元區激勵應可有所提升。由於各方對希臘退歐的影響已具明顯認知，各國政府與歐洲央行(ＥＣＢ)除表態欲協助希臘續留歐元區外，多項訊息亦顯示各國已積極研擬因應對策。ＥＣＢ為避免風險外溢，亦可提供下列措施因應：1.ＥＣＢ及各國政府為銀行存款提供擔保，避免屆時遭擠兌；2.因應市況調降基準利率；3.大規模執行證券市場計畫，產生類似量化寬鬆的效果；4.續推長期再融資操作，提供銀行充足流動性。另外，以ＥＳＭ與ＩＭＦ之金融防火牆可運用資金總計約八千三百億歐元，亦可因應不時之需。此外，由義西法等國家、ＥＣＢ、歐盟執委會提倡的存款擔保機制、歐洲銀行聯盟、共同債券等議題，也有可能因情勢使然而加速催生(附表)。而近期媒體對西班牙財政與銀行體質著墨頗深，該國公債殖利率與ＣＤＳ利差受市場信心影響而攀升，但市場對今明兩年經濟衰退、財政問題早有共識；今年以來已發債金額占到期債務金額比例達五三％，不但短期流動性風險偏低，且可因應銀行注資的資金需求；近期提及的Bankia銀行本為該國較弱區域儲蓄銀行整併而成，一級銀行如Santander或是BBVA等體質仍優。漲勢將隨近期修正醞釀而生近半年西班牙政府已針對外界質疑之處頻推多項改革措施，後續仍有減赤與銀行體質改善政策將推出，政府為重獲市場信心不遺餘力，假以時日，財政與銀行體質的負面因素可望逐漸消弭。整體而言，全球處理歐債危機、提振經濟的措施相較去年更為完善，且已箭在弦上，輔以目前金融市場流動性尚充裕，全球股市經修正後投資價值已逐漸浮現，若「Risk-On」模式重啟後，資金可望回流並推升股市表現。(本文作者為台新投顧研究員)
