時序邁入第二季末，希臘退歐風險一度升溫，西班牙義大利公債殖利率節節高升，過去兩年於第二季至第二季續經歷歐債危機、美債降評等事件型風險的投資人，大多打算如法炮製「Sell in May and go away」的策略。然而我們認為傳統季節性負面效應今(二○一二)年可望相對有限，甚至對較積極的投資人而言，今年反而應「Pick up in June, and don't go away」。原因如下：1.今年起共同資金新錢大多流入債市，十年期美債殖利率已處歷史相對低檔，股市加碼幅度偏低，投資人對市場早已保守；這些大量停泊於債市的資金，於市場轉趨樂觀之際，反可能成為提供未來資金動能彈藥庫。2.與前兩年相較，歐元區對希臘退歐問題已多有措施及心理準備，且經私部門希債減記，外溢風險相對可控，而希臘國會二次大選於本周初傳出支持撙節的新民主黨取得領先，可望與泛希社會運動黨合組新聯合政府，目前市場正向看待。而西班牙與義大利已成為公債市場上的難兄難弟，正因為這兩個國家在歐元區舉足輕重，大到不能倒的顧慮，相信會讓歐元區各國加快整合性救市措施，如銀行及財政聯盟的討論，故整體而言系統風險實較先前為低。聯準會續行寬鬆政策可能性高3.各國貨幣或財政政策力道漸加大，如美國聯準會五月ＦＯＭＣ會議紀錄顯示，支持ＱＥ３等量寬措施的委員人數較前次增加，歐洲央行(ＥＣＢ)後續亦可能因應市場變化續行寬鬆政策，而中國及巴西因近期經濟數據趨緩，此刻正著手加大財政措施力道。上述進展可望為第三季股市提供支撐，未來投資人應隨本周歐債問題後續進展，考慮伺機加大美股投資比重。美國五月非農就業增加人數雖不如預期，部分原因來自今年初的暖冬效應，致部分企業提早聘雇臨時工。而上周核心零售銷售數據欠佳，五月份零售銷售月減○．二％，不含汽車、加油站、建材等核心部分零成長，低於市場預期月增○．三％，且前兩月數據皆遭下調。初次請領失業救濟金人數亦出現攀升，但我們認為這些數據將有助聯準會續行寬鬆政策。聯準會先前即已提及如果景氣發展不如預期，或因歐債問題及美國明年可能大幅削赤，致景氣下行風險上升，後續不排除推出進一步寬鬆措施。歐元國救市措施加快步伐而歐洲近期西班牙債務與銀行問題引起市場關注，西班牙財長戴金多斯六月九日宣布將申請銀行紓困，歐元區財長則同意向該國提供最多一千億歐元資金，未來紓困協議僅監管銀行業改革，而不會要求政府提出額外撙節措施。由於信評機構與多數券商預估西班牙債務屬可控制範圍，且藉外界紓困可降低財政負擔，銀行經紓困後財務透明度將提高，研判西債與銀行注資發展略偏正向。另若僅紓困西班牙，雖該國暫時不用到市場上籌資，但其在市場上流通的舊債券殖利率定會飆升，風險將可能有外溢至義、法等國之虞，對持有大量歐債的當地銀行業亦不利，故歐元區各國近期積極進行財政、銀行整合，後續首要觀察以德國為首的核心國家對各項政策之態度。此外，若六月能有較明確政策出台，ＥＣＢ於七月再推ＬＴＲＯ可能性仍高。標普五百指數自四月二日高檔一四一九點修正至今，最大修正幅度近一○％，整理時間為二個月。前波標普低點一○九九點(2011/10/3)至波段高點一四一九點(2012/4/2)漲幅近三○％，歷時半年，若根據過往的波段經驗，此波整理一○％，整理時間二個月已大致符合過去經驗，外加對未來政策面預期偏正向，因此我們認為美股未來上檔期望值可能較大。且六月一日前波段低點(一二七八點)短期可望確立，相對看好科技、能源、消費性類股表現。
