專業光學玻璃加工廠正達，客戶涵蓋國內外知名廠商，其ＡＲ鍍膜更為蘋果獨家供應商，在保護玻璃使用需求水漲船高之下，挹注其營收獲利將不容小覷。因為Win 8大尺寸觸控技術採用薄膜電容式觸控，讓市場重新聚焦薄膜電容式觸控技術，價格與良率是關鍵，倒不是技術上比玻璃式電容觸控有著特別優勢。此外，被視為下世代顯示器的軟性顯示器，因可撓式的特性也讓薄膜電容式觸控有了重新定位的機會。三星預計於今(二○一二)年推出的可撓式AMOLED螢幕，命名為「YOUM」。現階段投資 要獲利也要「三新」根據三星官方資料顯示，「YOUM」與現有ＯＬＥＤ最大不同點在於，前者利用薄膜來代替玻璃素材，能讓螢幕更輕薄，且更牢固，這對於薄膜電容式觸控大廠的洋華(3622)是個轉機，就洋華中尺寸產能每季可貢獻三成營收，有利毛利率止穩，預估洋華今年合併營收約一三六億元，毛利率九％，稅後淨利○．一八億元，稅後ＥＰＳ約○．二元，預期今年為獲利的谷底。上周媒體揭露iPhone5的供應鏈動了起來，而觸控廠商靜悄悄，確認F-TPK宸鴻(3673)的確不是iPhone5的供應商，內嵌式(in-cell)觸控技術來臨。對F-TPK而言，企業經營目的之一就是獲利，而少了蘋果的iPhone5訂單，但多了Win8陣營的平板電腦與Ultrabook的市場，一正一負其實是可以互抵訂單消長的負面影響性。但對投資人而言，除了當下的獲利之外，有沒有新技術、新市場、新應用等「三新」利多加持，讓公司的股價多了層想像空間，更是股票市場與企業經營最大的差異，因此，以「三新」的標準來檢視F-TPK來看，有Win8的新應用利多來抵銷in-cell的新技術利空，於是F-TPK的除息秀走得還不差，再加上F-TPK下半年有籌資計畫，公司派心態偏多。從上述兩個角度可以發現，Win8強調觸控技術對於觸控產業是個正面的作用；但觸控技術成功導入行動裝置，廣受消費者的喜愛，也意味著唯有提高使用者體驗，才有機會在企業賽局中勝出。為了縮減手持式裝置的厚度與簡化元件數量，觸控廠商朝單片玻璃(ＯＧＳ)與in-cell等觸控技術發展，但攸關這兩大技術接棒成為市場主流的關鍵在於貼合良率。目前ＯＧＳ與in-cell的貼合良率僅三~五成，就算以五成的貼合良率來估算整體出貨成本，這兩種先進技術仍不足以與目前良率達九成以上的雙片玻璃(Ｇ／Ｇ)與單薄膜(Ｇ／Ｆ)等觸控技術來競爭。無論是Ｇ／Ｇ、Ｇ／Ｆ／Ｆ、ＯＧＳ、ＴＯＬ和on-cell及in-cell等各種觸控解決方案，都需要強力的貼合，才能在追求輕薄、高畫質、高觸控性能的過程，獲得更優異的視覺、亮度、高明暗對比的感受。觸控面板朝向薄型化趨勢發展目前觸控面板廠在進行玻璃貼合時，大多採用生產效率較高、厚度容易均一的光學膠帶(ＯＣＡ)貼合技術，但此一技術在貼合時，易產生氣泡降低良率，且貼合時無法發現的微小氣泡亦可能隨著時間擴大，唯有採購價格昂貴的真空設備才有機會抑制氣泡產生。此外由於ＯＣＡ貼合技術不能重複施作，瑕疵品多半只能報廢，導致生產效益不彰，並增加貼合廠成本壓力。因此在貼合製程中，如何達到兼具無氣泡與高良率，則ＯＧＡ與in-cell觸控技術勢必得改採其他貼合技術，目前觸控面板廠傾向導入光學膜(ＬＯＣＡ)貼合方案來取代ＯＣＡ貼合的趨勢明顯，例如F-TPK就採用友輝(4933)所生產的ＬＯＣＡ來增加ＯＧＳ的貼合良率，目前ＯＧＳ貼合良率已可達到九五％以上，為業界最高，未來其他觸控面板廠也有可能跟進，這塊市場將成為友輝的另一個成長動能。由於中小尺寸觸控裝置趨於飽和，加上觸控面板薄型化趨勢帶動下，對於中大尺寸觸控應用與兼具薄型、抗壓、耐摔特性的保護玻璃需求殷切，具抗油污、耐刮與透光率較高優勢的薄型保護玻璃，為觸控面板邁向薄型化與兼具高品質的關鍵。薄型化後的保護玻璃可為終端產品帶來時尚輕巧的設計感，並增加觸控操作上的靈敏度，透過特殊製程，玻璃的透光度更好，讓圖像顯示更為明亮。蘋果的保護玻璃供應商之一的正達(3149)，為專業光學玻璃加工廠，製程涵蓋切割、拋光、研磨、減薄、強化、鍍膜、印刷等完整製程服務，以今年第一季產品營收比重來看，貿易(含保護玻璃)占六五％，強化感測玻璃占一九％、薄化玻璃占一○％、光學鍍膜玻璃占六％，其中貿易包含委外代工及代客戶採購原料的部分。正達的保護玻璃客戶包括奇美電(3481)、和鑫(3049)、F-TPK、達虹等，其終端客戶為蘋果等平板電腦與智慧型手機業者。受惠投射式電容觸控技術應用版圖不斷擴張，保護玻璃的使用需求也水漲船高，去年蘋果iPad2訂單約九五○萬片，占正達訂單比重約一六％；今年預估New iPad銷售量可達六千五百~七千五百萬台，因正達積極擴產，預期蘋果的訂單比重可望逐季拉升至年底約三○％(全年約二六％)，營收成長幅度約一三○％。由於ＯＧＳ與in-cell等觸控新技術將觸控感應器與保護玻璃功能合而為一，減少一片保護玻璃的貼合疑慮，加上觸控面板廠朝上游整合，自行開發保護玻璃產能(如勝華(2384)與F-TPK)，競爭加劇將造成保護玻璃的價格壓力；並且使正達毛利較高的強化感測玻璃比重逐季減少，造成市場對於正達未來營運持保守態度。保護玻璃仍是關鍵零件事實上，ＯＧＳ與in-cell除良率瓶頸問題外，ＯＧＳ還有強度不足，發生手機掉落地面造成觸控螢幕破裂安全問題；in-cell在貼合失敗時，造成整個觸控模組(觸控感應器貼合保護玻璃)連同ＬＣＤ一起報廢，且容易受電磁訊號干擾，風險成本高。不管是ＯＧＳ或in-cell製程，保護玻璃仍是不可或缺的關鍵零件，可預見未來競爭重點落在硬度的強化與應用市場擴大(非蘋陣營)，正達目前與ＯＧＳ開發廠商合作開發後段切割及邊緣強化技術，增加保護玻璃的競爭力。根據NPD DisplaySearch數據，預估今年可望突破十億片，年增三二．四五％，並預估未來三年保護玻璃出貨量將直線竄升，主要是受惠於應用市場擴大。由上述可知，影響正達的投資評價，關鍵在於ＯＧＳ與in-cell等新技術將減少一片保護玻璃的利空，與投射式電容觸控技術的應用市場擴大的利多，兩者之間的較勁，哪個對正達的獲利影響較大？就實質來說，ＯＧＳ與in-cell在今年仍有良率的瓶頸待解決，而保護玻璃的應用市場擴大在今年就已經正在發生，所以就獲利的角度，ＯＧＳ與in-cell的利空並不會有實質的負面影響。而且根據新浪科技訊七月二日新聞，中國大陸廣東省高級人民法院對外公布，蘋果已與深圳唯冠就iPad商標案達成和解，蘋果公司向深圳唯冠支付六千萬美元(約新台幣十八億元)，此金額遠較先前傳出的百億元新台幣少很多，而且這個判決意味著蘋果New iPad將很快在中國大陸上市(New iPad已通過中國大陸３Ｃ認證及國內電信入網許可)，換言之，原先預估今年的New iPad銷售量可達六千五百~七千五百萬台的假設還有可能進一步的提升，對於正達的獲利貢獻也有調升的機會。正達蘋果ＡＲ鍍鏌獨家供應商當然對於ＯＧＳ與in-cell將減少一片保護玻璃的可能衝擊，正達也有積極的應對措施，即積極擴充原本用於ＩＴＯ鍍膜的ＡＲ鍍膜玻璃提供給蘋果的二十一．五吋、二十七吋ＡＩＯ電腦。ＡＲ鍍膜可降低太陽光下使用的抑制反射，可提高消費者觀看電腦螢幕的舒適性，目前為獨家供應商，單價高有利毛利率的提升，今年營收占比約一五％，與保護玻璃同為今年主要的成長動能，今年ＡＲ鍍膜產線自一條擴增至五條。正達去年稅後淨利八．四億元，ＥＰＳ四．一一元，今年第一季合併營收十九．四億元，季增六．六％，毛利率上升至二三．二％，稅後淨利二．二三億元，稅後ＥＰＳ○．九五元，第二季預估合併營收十九．五億元，毛利率二一．四％，稅後淨利一．七億元，稅後ＥＰＳ○．七二元。下半年在不考慮中國大陸對New iPad開賣影響下，估全年合併營收一一一億元，年增五一．四％，毛利率二二．○五％，營益率一三．○四％，稅後淨利約十二億元，以二十三．六億元股本計算，稅後ＥＰＳ約五．○八元，以七月二日收盤價九十一元計算，本益比約十七．九一倍，身為泛鴻海集團一員(持股四二％)，共享鴻海(2317)在平板電腦垂直整合的競爭優勢，本益比區間自然比一般零組件廠來得高些，十五~二十倍為參考區間。
