高收益債基金過去被稱為「垃圾債券」，不過，在違約率維持低檔以及固定收益報酬亮眼的情況下，這一兩年來成為高資產客戶的最愛。台股成交量能不出，號子氣氛冷冷清清，過去投資人在號子裡吃便當、約喝下午茶的盛況，已經好久沒有出現。「我的客戶現在都跑去學才藝，上英文課、電腦課、交際舞，我問他們為什麼，他們回我：『因為現在股票不好作、看不懂，容易虧錢，所以乾脆先收兵一陣子』。」某位專門經營高資產客戶的銀行理財專員說。ING投信直銷業務處資深副總經理張博昌的團隊，專門服務高資產客戶族群，凡資產在三百萬元以上的客戶，像是科技新貴、中小企業老闆、貴婦、退休族群等等，都是他們的主要客戶。張博昌表示：「很多人以為有錢人怕證所稅，就把資產轉移到海外去，其實沒有，他們只是沒有進場買股票，錢還是留在台灣，等待時機進場。」資金湧向風險性商品張博昌分析，二○○八年發生金融海嘯事件以來，多數投資人開始有了風險意識，一改過去在股市裡殺進殺出的習慣，調整將部分資產轉至風險較低、波動也較低的固定收益型產品。「今年以來更是明顯，過去客戶可能要我們在三個月到六個月之內就交出一○％的報酬率，現在則願意等待，投資期間拉長為一倍，對於報酬率的期待則減少一半。」張博昌說，這樣的好處就是讓投資人回歸基本面，了解資產配置的重要性；尤其在今(二○一二)年第二季歐債風暴擴大的時候，固定收益性的基金產品，更受高資產客戶注目。摩根投信產品投資部副總經理劉玲君說明，現在是微利時代，如果投資人將資金放在銀行一年期定存，扣掉通貨膨脹之後，能夠維持正收益的國家並不多。以台灣為例，二○○○年時，銀行定存利率扣掉通貨膨脹率還有三．三％的報酬，今年則變成負○．四％(圖一)。這就是為什麼客戶願意將資金放在有一點點風險，但是波動度沒有股市那麼大的固定收益型產品，像高收益債券型基金就成為市場資金追逐的主要標的。高收益債違約率持續低檔希臘選舉過後，一連串的好消息振奮人心，歐盟峰會傳出喜訊，歐債情勢改善可期，在預期心理的推升下，刺激資金回流風險性債券趨勢更加鮮明，新興債及高收益債連續三周聯手吸金，分別淨流入六．七億美元及九．六億美元，其中，新興債更創下近七周來單周吸金新高紀錄，可見市場信心逐漸攀升(表一)。摩根環球高收益債券基金經理人羅伯．庫克強調，美國企業持有流動部位高，企業資產負債表相對健康，都有利於高收益債後市表現。目前美國企業持有現金水位仍處歷史高檔水準，經營階層因外部環境的不確定性而採取保守經營，有利美國企業信用基本面，高收益債違約率可望持續維持低檔。相較於高收益債的吸金魅力，美債和德債則資金動能明顯退潮，美債僅吸引資金淨流入達○．一％，德債上周流出幅度更達整體資產比重的二．一％，失血幅度再攀高。ING投信固定收益部主管黃若愷表示，今年以來，公司債的表現明顯優於國家主權債，一來是因為收益率，美國公債及德國公債殖利率不到二％，扣掉通貨膨脹之後，變成負利率，因此資金才會去追逐有較高報酬，但波動度沒有股市那麼大的高收益債基金。高收益債指數漲七．四二％「高收益債的投資標的為公司債，雖然發債的公司信用評等沒有投資等級債那麼高，但相對的，收益率卻比較高，再加上違約比率降低到二~三％，代表償債能力不錯，所以成為資金追逐的標的。」黃若愷表示，根據歷史經驗，持有高收益債基金五年的時間，獲得正報酬的機會是八○％，但持有股市標的卻可能是賠錢的狀態。保誠資產管理公司管理總監Mark D.Redfearn強調，當前不確定的市場環境下，高收益債最迷人之處，就是因為比預期更低的違約率，可以讓高收益債在市場環境惡化的時候，承受較小的下檔風險。另外，考量到高收益債券在震盪環境下的流動性問題，目前反而比較看好BBB級的債券，因為相較於BB級或是CCC級的債券，BBB級債券的發行量較大，流動性也比較佳。根據Thomson Financial最新統計資料顯示，今年第一季，美國S&P 500成分股當中有高達六八％的公司盈利優於預期。此外，當前高收益企業負債比處於歷史低檔，而且企業槓桿及利息保障倍數持續改善，致使信評機構穆迪(Moody's)樂觀看待企業償債狀況，預估今明兩年的高收益債券違約率，仍將維持在二％左右的低檔水位，整體企業信貸狀況良好(圖二)。以J.P.Morgan高收益債券指數來看，上半年上漲七．四二％，優於代表全球股市的ＭＳＣＩ世界指數四．四九％，且勝過美國十年期公債的三．四七％。第一金投信全球高收益債券基金經理人徐建華表示，這一波的恐慌情緒已未若市場想像嚴峻，甚至近來更有部分資金從避險美債撤出，轉向收益偏佳的高收益債。債券型基金中績效最佳根據J.P.Morgan統計，累計至今年為止，共有三三七檔高收益公司債發行，金額達一六一七億美元，其中再融資目的占比六○．六％，併購目的占比一五．四％。另就需求面觀之，年初至今，資金累計淨流入達一九八億美元，遠高於去年全年的一五六億美元，顯示市場需求依舊強強滾。在國內發行的高收益債券型基金，今年以來平均報酬率為五．六％，表現前段班的基金則至少都有六％以上的報酬，成為歐債危機風暴下，收益率較為亮眼的投資標的，也打敗全球債、投資等級債等債券型基金(表二)。 既然知道高收益債的表現不錯，但面對這麼多檔產品，到底該怎麼選擇會比較好呢？摩根投信產品策略部經理楊謹嘉強調，除了看一年、兩年的年化報酬率之外，更重要的是看該檔基金的「夏普值」，也就是每承擔一單位的風險，可以創造出多少報酬的指數，愈高愈好。並且，現在的「固定收益型基金」琳琅滿目，有強調投資等級債的優質收益型基金，也有投資BBB級以上的高收益債與新興市場債；如果投資人真的不知道該如何選擇，也可以挑「多元收益」型基金(表三)。這種基金類似股債平衡基金，投資組合配置在高收益債以及股市，而且是能夠帶來穩定配息的標的，在市場氣氛多空不明時或谷底揚升階段，可作為穩健型投資人另一個選項。
