專注生產TFT-LCD顯示器內背光模組增亮膜的友輝,今年營收主要靠NB增亮膜出貨,而第三季進入傳統旺季,可望推升業績成長。進入半年報公布期,在蘋果iMac沒有新意、iPhone5還沒準備好的情況下,三星成為今(二○一二)年上半年最大贏家。但三星對國內的供應鏈助益不如蘋果的影響來得大,因此上半年的電子股呈現強弱有別的格局。歐債危機下的全球景氣面臨二次衰退威脅,產業環境競爭加劇,捉對廝殺的市占率之戰,成為優勝劣敗關鍵。在景氣低迷時代,手持式行動裝置仍為科技界業績成長的保證。在智慧型手機市場,iPhone的成功讓單一手機型號的模式成為市場主流,在2G時代賴以成功的機海戰術成為過去式,面對消費者喜好的轉變,反應過慢的宏達電(2498),成為這場智慧型手機大戰下的另個祭品,若無法突破三星的包圍網,外資頻下修投資評等恐無法避免。景氣衰退期 低價為王成主流聯發科(2454)七月營收達九十二.五億元,創二十二個月來新高,對照宏達電在高階智慧型手機市場失利的情況,中國大陸低價智慧型手機的需求強勁,凸顯景氣面臨衰退下的消費者購物行為改變,價格高低成為消費者最在意的影響因子。除了低價為王的投資方向之外,觀察八月八日的台股盤面的內容發現,江陳八會的登場,讓金融與傳產有了逢高拔檔的藉口,資金重新移動。政務委員管中閔表示:「短期內,將啟動第四波陸資來台檢討,希望將很多行業規定陸資不得取得經營權的限制拿掉。」市場解讀台股將掀起一波陸資入股的亂點鴛鴦譜行情。尤其陸資對具有主權含意(土地、國營事業)、戰略產業(電信、面板、半導體、塑化、鋼鐵、金融)等行業特別感興趣,從管政委舉例的面板行業,讓友達(2409)與奇美電(3481)盤中皆攻上漲停板,加上具有中概色彩的裕日車(2227)也拉上漲停板,或許應該這樣說,第一波江陳八會概念股以金融與原物料為主的傳產股先發動;而陸資入股的題材將接替成為第二波江陳八會概念股。陸資入股的想像題材在半年報即將倒數之際,正好注入一股「無基之彈」的能量。生產TFT-LCD顯示器內背光模組增亮膜的友輝(4933),第二季營收成長估二○.六三%至九.一二億元,主要受惠於中國大陸面板廠與奇美電TV複合膜訂單的明顯增加,毛利率部分因觸控貼合用的水膠仍在客戶端做最後的認證,尚未在本季出貨,以及大尺寸產品毛率稍低於NB產品,估計下滑至二二.五%,稅後淨利一.一七億元,稅後EPS約一.九三元,合計上半年稅後EPS約三.二六元。今年主要營收為NB增亮膜出貨從F-TPK(3673)的七月營收僅成長二.二%,就可證實為何友輝的水膠還處在最後認證的階段,主要是受到客戶端還沒決定哪些機款將採用水膠貼合,預估出貨的時間將在八月之後,畢竟九月就進入到返校潮;同時也要準備十一月的感恩節,所以估計八月應該是最後的等待期。所以水膠對於今年的營收貢獻度較小,EPS約一.一五元;一旦今年通過認證,則明年對營收貢獻度將大幅提高至EPS約六.五八元的程度。今年營收主要靠NB增亮膜的出貨,而第三季進入到傳統旺季;由於今年微軟力推觸控功能的Win8平台接班,友輝為了配合大批的Win8NB新機款的量產,新增兩條產線,讓光學膜每個月產出量由四百萬平方公尺擴增至五百萬平方公尺,因此預估第三季營收可望成長一五%至十.四八億元,毛利率在較高毛利的NB出貨比重提高下,小增至二二.七%,稅後淨利估為一.三六億元,EPS為二.二五元,全年營收成長率二四.二%至三十七.二八億元,毛利率估二二.九%,稅後淨利約四.九六億元,稅後EPS為八.二一元,以八月八日收盤價一二○元計算,本益比十四.六一倍。基於Ultrabook將持續調降價格,預期明年才會成為NB市場主流,加上水膠的貢獻,預估明年營收將成長三三.二八%至四十九.六九億元,毛利率提高至二四%,稅後淨利估八億元,稅後EPS約十三.二四元,則本益比降至九.○六倍,從長期投資的角度,就不難理解為何友輝可以在面板相關零組件當中維持相對高的股價。