外資買超，推升印度股市今年以來上漲一三．八九％，印度基金平均績效也有八．三％。但最近印度面臨通膨隱憂，再加上外資調節，印度基金到底還要不要續抱？諾貝爾文學獎得主奈波爾筆下的印度，是個「幽黯國度」：「印度人是古老的民族；也許他們會永遠屬於古老的世界。印度人對已經確立的、歷史悠久的事物，懷抱著一種莫名的敬畏。」「勞心和勞力分離的結果，使印度人成為世界上壽命最短、最缺乏隨機應變能力、最受剝削的民族。」以上文字出現在印度裔英國籍作家奈波爾的著作《幽黯國度：記憶與現實交錯的印度之旅》。奈波爾一九三二年出生於千里達，而後遷居倫敦，直到一九六二年他重新踏上印度，雖名為尋根之旅，卻也讓人看出他對於印度社會的不滿與恐懼，「印度是個令我發抖的地方。」奈波爾曾經說過，原因無他，受過英國文化洗禮的他，當時無法忍受印度社會制度的落後與不公不義。今年以來外資買超印度然而，對照現在的印度，奈波爾或許只說對了一半，印度依舊還存在著嚴重的貧富不均、供電不穩。不過若是回歸到基本面來看，今(二○一二)年一到三月與去年同期相較，經濟成長率仍有五．三％，身為亞洲第三大經濟體，而中產階級的興起，也將帶動新一波的內需經濟成長。根據《經濟學人》的報導，印度二○一五年中產階級占總人口比重將達二○％，二○二五年將超過四○％。再根據Global Insight的預測，二○二○年印度每人ＧＤＰ將達到二九一三美元；中產階級的興起，加上資產財富增加，有助於提升印度的經濟成長。儘管印度經濟前景仍存在許多不確定因素，但外資對印度股市的買超力道卻很積極，根據彭博資訊統計，印度股市七月份獲外資買超十五．一九億美元，今年以來累積買超達一○○．三五億美元，雙雙居亞股之冠，且遙遙領先其他股市(表一)。統一大龍印基金經理人陳意婷表示，雖然印度總體經濟成長力道不若以往，但內需消費及工業生產表現還算穩健，先前大幅震盪的盧比兌美元匯率，近來也有止貶回穩跡象。此外，七月以來印度已公布的企業季報表現還不差，除了與歐美市場連動較高的資訊科技較為疲弱之外，包括銀行、保險及民生消費企業，獲利多半呈現符合預期的穩健成長。資金簇擁 下半年股市續強陳意婷指出，觀察外資對印度股市持續買超的力道，顯示對印度前景仍具有一定的信心，由於今年上半年印度股市就出現了逾一二％的強勁漲幅，七月最後一周出現漲多的短線調節賣壓，股市也順勢回檔休息。不過，今年以來所累積的漲幅，在全球股市排名居前，預估印度下半年的經濟數據及企業獲利展望，都會優於上半年，股市還有續強的空間。這波資金推升印度股市的行情，今年以來，印度股市上漲一三．八九％(見下頁附圖)，國內發行的印度基金平均報酬率為八．三％；表現在前段班的印度基金報酬率至少都有八％。從投資標的來看，印度基金可投資的產業相當廣泛，主要包括金融、資訊科技、內需民生及原物料、工業、能源等等。JF印度基金經理人施樂富(Rukhshad Shroff)指出，截至今年三月底，印度企業季獲利年成長高達二二．九％，優於市場預期，其中以銀行、塑化、汽車、消費、資訊等產業表現較佳。這也是為什麼投資比重在於這幾個產業的基金績效表現，會優於其他同類型基金的主要原因。不過，持有印度基金一年以上的投資人卻還是面臨虧損的狀況，平均負報酬率為一四．八四％，持有兩年以上的投資人則得承擔二二．六一％的損失(表二)。到底印度基金該不該續抱？現在又能不能夠進場加碼呢？匯豐太平洋精典基金經理人韋音如表示，在全球經濟成長放緩下，印度經濟成長也面臨壓力，二○一二年會計年度第四季年成長率來到五．三％，為二○○三年以來的最低水準。不過，匯豐環球研究團隊認為，二○一三年會計年度第一季經濟成長可望落底，二○一三年會計年度年增長率則可望達到六．三％。根據美銀美林的報告顯示，印度先前盈餘修正率的水位已來到金融海嘯的低檔，再加上近期修正率已經正式落底反彈，顯示市場對於印度企業看法漸趨樂觀。印度基金 值得續抱若由股東權益來看，JP Morgan預估今年及明兩年印度市場股東權益報酬率分別為一七．三％及一七．二％，仍舊保持雙位數以上的成長力道，更高於新興市場股票的平均值一四．六％及一五．一％，可看出印度市場具備長期投資價值。安本亞洲股票團隊投資經理馮名玲(Kristy Fong)認為，儘管印度股市表現相對落後，但受到龐大內需市場、勞動力持續增加、中產階級不斷擴增等有利因素支撐，因此長期來看，印度的基本面依舊十分穩健。馮名玲看好印度市場，主要是看重印度個別產業的前景，舉例而言，印度市值前十大的上市公司占印度股市比重約二九％，比起中國的四三％來得低，這表示印度股市企業組成更為多元化，可選擇性更多。因為印度民間企業活力充沛，同時擁有重視股東權益的文化，在資訊科技、消費和製藥等成長型產業，都能發現非常傑出且營運良好的企業。除了企業體質相對較佳、選擇豐富，印度也享有其他基本面優勢，如年輕且不斷增加的勞動力、持續擴增的中產階級，構成龐大的內需市場。龐大內需帶來蓬勃的商機。馮名玲分析，印度房貸普及率其實相當低，只占ＧＤＰ的九％，遠低於亞洲其他國家(如台灣的三九％)，或其他已開發國家(如美國的八一％)，因此這塊市場相當有成長潛力。此外，都市化興起、國民可支配所得增加，也是促成購屋需求增加的原因。她以印度房貸龍頭HDFC集團為例，儘管面對競爭壓力和高利率環境，但該集團的貸款成長趨勢仍呈正面發展。儘管印度的經濟成長放緩，政府方面仍未見改革，但民間企業的資產負債表扎實，因此在基金操作上，現階段仍偏好挑選高股東權益報酬率，扎實資產負債表的企業。短線有通膨風險 分批進場外界較常質疑印度市場面臨通貨膨脹隱憂，韋音如表示，印度七月通膨再次回升至七．五五％(前次則為七．二三％)，而近期央行也開始暫停降息的步伐，短期內預期政府將維持利率不變。施樂富也表示，印度通膨雖然已見下滑，但六月躉售物價指數年增率達七．二五％，仍處高檔位置，且由於美國旱情推動玉米和大豆價格創下歷史高點，而印度雨季降水不足，威脅到稻米產量，通膨壓力有可能重現，進而縮小貨幣寬鬆的空間。總結來說，印度基本面中長線無虞，但短線則因為通膨而有風險，因此就基金操作來看，現階段投資單一國家的風險較高，不宜單筆加碼，建議分批進場投資，做中長線布局。
