美元走弱已超過兩年，預料還將持續走弱，下半年原油、國際原物料及貴金屬礦產等價格可望走高，則相關貨幣如澳幣、紐幣、南非幣、加幣等預料可望成為主流強勢貨幣。「全球經濟陷入二○○九年以來最大的窘境。」對全球經濟現況，許多經濟學家給了這樣一致性的答案。歐元區陷入衰退、美國經濟成長停頓，中國、印度與巴西等經濟強勁的開發中國家，也無力挽救全球經濟困局。目前歐美失業率都已達衰退水平，美國今(二○一二)年初景氣雖然表現不錯，但到年中時已轉為停頓。六月失業率維持八．二％，連續第四十一個月高於八％，零售額也連續三個月下降，全球成長減緩正在壓縮美國的出口，消費者信心也連續四個月下降，經濟學家已紛紛下修第二季經濟成長預估。全球經濟停滯不前因此，美國聯準會(Ｆｅｄ)表示，將討論是否啟動新一輪大規模債券購買計畫(即量化寬鬆，ＱＥ)，以提振經濟成長、降低失業率。事實上，聯準會在二○○九年三月啟動ＱＥ１後，美元指數下跌了八個月，跌幅逾一七％，之後在二○一○年十一月實施ＱＥ２以前，美元指數已事先反映利空走跌四個多月，跌了一四％之多，ＱＥ２實施後只出現短暫一個月利空出盡的反彈行情，之後再續跌四個月，跌勢縮減為一○％左右。美國兩次實施ＱＥ，共釋放二．三兆美元，力圖用這種注入流動性的方式來刺激經濟成長，不可否認，對挽救美國金融體系免於崩潰，的確起了一定的貢獻作用。但因美國經濟受歐債危機攪局，景氣復甦腳步蹣跚，若沒有先前的ＱＥ動作，恐怕很難脫離衰退的困境。但市場也擔憂有了前兩次實施前後美元指數下跌情形，如果再度實施ＱＥ３，釋放過多的美元貨幣，預計國際美元又會再度走跌。一旦美元持續走軟，未來全球主要貨幣趨勢會有何變化？哪個強勢貨幣能取而代之？後續走勢又會是如何？本文特別專訪匯豐(台灣)商業銀行個人金融暨財富管理事業處資深副總裁莊懷德、台新銀行金融市場處外匯策略分析師陳有忠，以及寶來投信靈活配置債券組合基金經理人楊斯淵，暢談下半年外匯市場趨勢看法。美元走勢弱 短期反彈無望「美國經濟目前正面臨外有歐債危機的威脅，內有財政懸崖的難題拖累，未來經濟將走向『貧血式的成長』為主。」陳有忠表示。據《CNNMoney》報導，近期美國許多指標數據似乎都支持「殭屍經濟」的論調，楊斯淵則指出，現階段美國通膨問題處於溫和且拉抬的效應，要看美國景氣概況就須看ＧＤＰ及失業率，預期下半年ＧＤＰ約二％，尚處於復甦環境。再看美國失業率問題，只要勞動人口有改善，就表示景氣沒有達到停滯。根據數字顯示，美國今年第一季ＧＤＰ降至二％以下，許多經濟學家對第二季預測值初估約一．五％。加上六月就業人數僅增加八萬人，與去年十二月至今年二月相較，單月就業人數動輒超過二十萬人。衰弱的個人消費支出數據儘管是正成長，漲幅卻是一．五~二％的低檔。這意味美國經濟正持續緩慢成長，聯準會的貨幣政策搖擺不定，以及來自歐洲、中國的外國顧客需求出現下滑，企業經營也是危機四伏，美國經濟復甦都不可能突然間邁開大步。原物料有行情 強勢貨幣易主美元走弱已超過兩年，過去兩年主要貨幣對美元均呈現升值趨勢，投資其他主要貨幣，對美元升值的幅度都比新台幣高，其中以澳幣、紐幣升值幅度最大，利率又遠比新台幣高，可同時賺到匯差與利差。陳有忠表示，雖然第二季為傳統原物料淡季，油價也見回檔修正，但下半年景氣預期並不看淡，預測二○一四年以前全球景氣應該還是處在緩步上升的階段，像布蘭特油價想要再回到每桶八十美元以下，已經是不容易的事。因此，原油、國際原物料及貴金屬礦產等價格，預期下半年可望返回至震盪走高的榮景，其相關原物料貨幣像澳幣、紐幣、南非幣、加幣等，將受到漲價題材追逐而推升，預料可望成為下半年主流強勢貨幣。楊斯淵指出，要成為強勢貨幣的國家，必須具備以下特質：1.債務比低，換句話說就是債務穩定；2.利率高，降息頻率低；3.經濟展望佳，國家經濟強；4.市場胃納量大。「有機會是一個買點。」楊斯淵表示，美國ＱＥ３最快到九月中旬會期才會推出，這段時間市場會兌現震盪，是進場布局的好時機。莊懷德表示，全球景氣走向復甦之路顯然力道緩慢，期待各國央行新的一波寬鬆政策來提升景氣，預期第三季將有所行動。但從美國整體經濟狀況來看，美元還是會趨向溫和或區間走弱態勢，預期商品貨幣或其他貨幣相對會比美元貨幣強勢。澳幣利空不跌 逢低進場莊懷德指出，下半年原物料市場是主流，預期多數國家的央行會藉由政策幫助景氣復甦，則原物料需求相對提升，澳洲、紐西蘭及加拿大這些以原物料為主流的國家景氣就會上升。陳有忠表示，原物料貨幣的龍頭首推澳幣，一年當中第二季為傳統原物料淡季，今年也不例外，六月二十二日布蘭特原油創下二○一○年十二月以來新低價每桶八十八美元後，一個月過後又回到一○五美元；同時，也看到澳幣率先領跌，六月一日跌到八個月來新低位○．九五八二美元(圖一)。第三季傳統原物料旺季上場，雖然今年市況不佳，但既定的季節需求並不會因此消失，若僅以整年行情來看，原物料最壞行情已過，可大膽預測六月一日澳幣創下的○．九五八二美元或許就是年內的最低位，下半年澳幣將是易漲難跌的局面，若返回至月線附近(八月十四日扣抵位置在一．○四六二美元)，都可以考慮大幅加碼投資(圖二)。因澳幣屬於原物料商品貨幣，與大宗原物料價格走勢緊密相聯，原物料行情又受全球景氣及全球最大需求的中國強弱所左右，令原物料行情丕變翻空的風險，評估可能在於全球經濟陷入衰退及中國經濟硬著陸等條件，這兩者為後勢需要密切觀察的重點。長線布局看新興市場需求陳有忠表示，加拿大幣也屬於原物料商品貨幣成員之一，也會與澳幣及油價走勢亦步亦趨，同樣的，加拿大幣六月四日回貶至一美元兌一．○四四七加拿大幣，或許就是年內最低價，雖然下半年原物料行情可能出現旺季不旺窘境，但也不至於出現比第二季淡季還要更差的局面。在下半年原物料及油價可望返回漲勢的預期下，加拿大幣亦有機會升值往一加拿大幣或甚至以下更低的價位前進，因此，如果匯價能返回至月線附近(八月十四日扣抵位置在一．○○三九加拿大幣)，預測將是布局加幣多單的不錯時機。莊懷德指出，去年因歐債影響，投資人普遍對投機性商品很謹慎，今年會像二○一○年走勢相對看好，未來黃金及原物料會更好。對於中長期布局要看國家經濟成長是否可以持續，例如澳紐幣，澳洲生產原物料主要出口到中國，中國經濟走強就會跟著獲益，握有新興市場實力，相對成長空間大。「外匯投資是全球市場交易，只要停利停損，可以利用其超漲或超跌的空間創造獲利。」莊懷德建議，中長期而言，外匯投資可提高購買力，所以可以維持通用與強勢貨幣配置，例如新台幣、美元與澳幣各三分之一，未來若人民幣開放也可考慮納入。 投資外匯該注意的風險在判斷該投資哪些幣別時，每一種貨幣的影響因素不盡相同，大體來說，利率是影響該國貨幣強弱重要指標之一。所以只要是升息或貨幣政策趨向緊縮的國家，貨幣升值機會較高。另外，市場氣氛也會影響匯率短線走勢，以美元來說，通常只要是金融市場表現好，例如股市上漲，美元就會相對偏弱，所以股市表現也是短線上一個重要指標，例如MSCI全球股價指數即與美元指數呈現負相關。而針對一些特殊族群的貨幣，像澳幣、紐幣與加幣等商品貨幣，原物料價格的走勢也是判斷依據之一。通常原物料價格表現不錯，這些商品貨幣族群也會有較大的升值幅度。在外匯操作風險上，陳有忠表示，主要是投資外幣時，投資報酬率會受到匯率價格波動的影響。例如，當該外幣對新台幣貶值時，以新台幣計價的報酬率會低於原幣別的報酬率。外幣價格易受該國經濟成長、政策、主權債券評等、資金流向、利率水準等因素影響，因此，投資外幣時，一定要對該國經貿情勢、匯率歷史價格走勢及波動大小等習性有一定程度的認識。一般會做外幣存款的，大多不是短線投資，因此對短期匯率波動不必太在意，因為各國央行都不會容忍自己國家的貨幣匯率波動太大。與其他投資工具如股票比較，換算起來的報酬率，做外幣存款其實波動很小，風險也較小，一般而言，最好是選擇強勢貨幣，也就是後勢看升的幣別來投資較佳。
