俄羅斯宣布加入世界貿易組織，專家看好中長期的經濟成長；但短期俄羅斯基金已漲多，建議等九月歐洲會議傳出好消息之後，再行加碼。歷經十九年的艱苦談判，俄羅斯終於在今(二○一二)年八月二十二日宣布加入世界貿易組織(ＷＴＯ)，成為第一五六個會員國，據了解，俄國有一億四五五○萬人口，ＧＤＰ(名目國內生產毛額)約達一兆八八五○億美元，排名世界第九，外界對於俄羅斯加入世界貿易組織，皆有正面解讀。 安泰投信基金經理人黃家珍強調，未來俄羅斯有機會循中國大陸的成長軌跡，無論在經濟成長、內需消費、出口貿易等等，在中長期的經濟表現將有所挹注。隨著市場日益開放與外資持續湧入，每年經濟產值可望增加約一六二○億美元。長期激勵ＧＤＰ成長一一％根據世界銀行的預估，俄羅斯加入世界貿易組織之後，效益會逐步顯現，短期內有助於提升ＧＤＰ的總產值約二．八％，中期約提升三．三％，長期約提升一一％。換句話說，在未來七年內，俄羅斯的ＧＤＰ將以每年○．四％的速度成長。摩根新金磚五國基金經理人何銘銓表示，從基本面來看，俄羅斯有以下利多：1.總統普丁連任，政治相對穩定；2.失業率五．九％，低於自然失業率，甚至低於二○○八年金融海嘯發生時；3.俄羅斯勞工每年薪資成長約一一．二％，將有助於提升內需消費市場；4.近期油價走高，對身為全球第一大出口石油、每天大約產出一千萬桶石油的俄羅斯來說，相對有利。俄羅斯股市今年第一季大漲，第二季受到歐債風暴衝擊，自高點回落，六月因為油價帶動上漲一七％。摩根俄羅斯基金經理人白祐夫(Oleg Biryulyov)表示，油價從六月以來波段漲幅超過兩成，帶動俄羅斯股市自谷底回溫。並且今年以來新興市場指數上漲六．四％，俄羅斯股市僅上漲四．四％，代表未來還有上漲空間。歷經第二季大幅修正後，俄股回到相對低檔水位，白祐夫說明，俄羅斯RTS美元指數目前股價淨值比約○．八倍，本益比低於五倍，價值面提供支撐。再者，從未來估值調升空間而言，根據券商瑞士信貸統計，目前ＭＳＣＩ俄羅斯指數股價淨值比相對股東權益報酬率來看，較新興市場指數折價六七％，明顯高於二○○二年以來折價三八％的平均值，搭配九月預算案若能釋出進一步政策利多，則俄羅斯估值折價幅度有機會收斂。目前俄羅斯股市的走勢依舊在上升趨勢線當中，不過近期來到年線關卡區，因此短線表現將趨於震盪，建議待九月初歐洲利率會議有好消息之後，將有機會激勵俄羅斯股市再走一波段行情。匯豐金磚動力基金經理人楊惠元表示，俄羅斯股市在上半年一度遭逢較大賣壓，隨後受到油價上漲激勵，股價迅速出現反彈，但在能源優惠政策支持下，未來獲利成長仍值得期待，也反映其價值面便宜的優勢。ＭＳＣＩ俄羅斯指數十二個月預期本益比來到四．九倍，低於長期平均的八倍，仍為中長期投資的不錯標的(見附圖)。薪資漲、內需成長為主要利多由於俄羅斯長期依賴出口油品、天然氣為主要的獲利來源，因此俄羅斯股市與油價的相關係數不低，天達投顧指出，短線能源股面臨年線上檔壓力，加上歐債問題仍紛紛擾擾，將以區間整理機會較大。不過中長期來看，能源股投資評價被低估，且亞洲買家近期掀起能源公司併購潮的推波助瀾，預期可望鼓動能源股下一波漲勢。儘管中長線有利多，但油價波動度大，牽引著俄羅斯股市的表現就像在搭雲霄飛車一樣，因此總統普丁有意降低能源出口的比重，希望進一步提高內需產業的貢獻度。何銘銓認為，由於俄羅斯政府對於油商課以重稅，因此油價上漲的最終利益者仍是俄羅斯政府，在普丁推動內需產業的政策下，有機會將稅收利用於推動內需產業的成長。再加上俄羅斯勞工薪資年成長超過一成，都有助於進一步帶動俄羅斯的內需產業。據了解，六月俄羅斯零售金額年增率達六．九％，證明內需消費態勢良好。白祐夫分析，相較於能源類股，俄羅斯內需產業更具成長潛力。統計今年以來ＭＳＣＩ俄羅斯指數的消費和金融類股，分別漲逾五六％與一六％，反觀同期能源類股漲幅僅二％，在經濟由原物料輸出逐漸轉型為消費內需的趨勢下，看好內需股才是俄股的獲利關鍵。黃家珍表示，在ING安泰大俄羅斯基金的資產配置當中，最看好的還是內需產業，目前持有比重約七％，短期內將找時間加碼。至於能源類股，比重約四二％，已經來到相對高點，目前將不考慮再加碼；原物料持有比重約一三％，將逐步調節手中持有部位。 俄羅斯基金今年賺逾五％想要參與俄羅斯的長期經濟成長，可以投資俄羅斯基金，目前投信發行七檔俄羅斯相關基金，表現最好的是摩根俄羅斯基金，今年以來賺超過一一％，第二名是法巴L1俄羅斯股票基金，今年以來報酬率超過九％(見附表)。不過，俄羅斯股市在今年第二季自高點回跌，這也使得在第一季進場的俄羅斯基金投資人依舊面臨一成以上的虧損，到底該不該續抱？或進場加碼？對此，何銘銓建議，由於俄羅斯股市短線漲多，再加上波動較大，因此建議以定期定額投資為主，在九月歐洲央行有好消息之後，再單筆加碼，千萬不要貿然單筆操作。
