高爐石粉是經由水淬「高爐石」研磨而成，高爐石為一貫作業煉鋼廠在煉鐵過程所生產之副產物，可增加混凝土之晚期強度，並使混凝土更加緻密，增進其耐久性。鋼鐵產業產出之爐石可分為高爐石、轉爐石及電爐石三種，爐石發展於歐洲、美國、日本等先進國家已有多年歷史，主要用於水泥、混凝土、道路修補及土木工程。全球主要國家均訂有法令政策，視爐石為有用之資源物質，更視為綠色建材，大量使用於各種土木營建工程領域。爐石可應用於瀝青混凝土骨材、施工便道、工程級配材料，減少河川砂石開採對環境造成之破壞，對環境保育與資源永續利用均有正面助益。高爐石粉是經由水淬「高爐石」研磨而成，高爐石為一貫作業煉鋼廠在煉鐵過程所生產之副產物，國家標準(ＣＮＳ)稱為「高爐爐碴」可增加混凝土之晚期強度，並使混凝土更加緻密，增進其耐久性。將水淬高爐石研磨所成之細粉稱謂「高爐石粉」，若將高爐石粉添加於水泥則成為「高爐水泥」。鑑於高爐水泥具有優異的強度及抗侵蝕(海水、硫酸鹽)的能力，廣泛應用在水壩、橋樑、隧道及海堤工程上，尤其是中國及日本等工程先進國家。切入兩大利基型市場中聯資(9930)是台灣規模最大之高爐水泥與爐石粉生產及廢棄物處理之專業廠，中聯資由鋼鐵龍頭中鋼(2002)及國內一、二線水泥廠組成，中鋼占最大股份(一九·八三％)。中聯資的爐石粉產業在台灣市占率約四八％，明顯屬於寡占市場，除了爐石粉外，中聯資也切入廢棄物清理及資源回收，中聯資的廢棄物處理業務，主要處理礦泥、氧化鋅、鋁渣等煉鐵、煉鋁過程中所產生的廢棄物，目前有兩大產線，一條主要承接中鋼的廢棄物處理業務，接單穩定是一大優勢，另一條則是其餘化工廠業者。中聯資涉及行業皆屬於高利基型產業，獲利相對穩定，其次，因股東結構優勢，高爐石粉經由水淬「高爐石」研磨而成，高爐石為一貫作業煉鋼廠在煉鐵過程所生產之副產物，台灣唯一的一貫作業煉鋼鐵廠高爐只有中鋼，換句話說，中聯資在成本及原料供應上明顯優於同業。中聯資將吸引長線資金從經營獲利的角度分析，中聯資毛利率及營益率相當穩健，過去五年來維持毛利率二○％、營益率一三％以上，稅後獲利平均都有三元以上實力，以今年而言，受水泥市場第三季需求上升，中聯資毛利率及營益率也同步受惠，皆較去年同期穩定成長，第四季到明年第一季為傳統旺季，按過去經驗，毛利率可成長一○~一二％，營益率可回升三～四％，可帶動第四季ＥＰＳ較第三季增加一二％以上，全年ＥＰＳ估三．二元，年增八．四七％。長期觀察擁有高寡占企業個股走勢，中聯資在高爐水泥及爐石產業的地位上，等同於半導體的台積電(2330)或橡膠產業中的鑫永銓(2114)，我們深入研究這些企業都擁有三項特點：1.強而持久的高競爭力2.切入高寡占利基型市場3.高ＲＯＥ及高現金股利發放率上述兩家公司今年的股價走勢都特別的強勁，這三大特點是使股價大漲的關鍵因素，中聯資近三年以來，ＲＯＥ平均一六．五％，現金股利發放率更高達九○％以上，以今年中聯資ＥＰＳ估有三．二元來計算，明年的現金股利約有二．九~三元之間，換算成殖利率，約有六％，這是一檔相當難得的好標的。因此，筆者認為，中聯資的股價將不會寂寞太久，長線的資金將會進駐。
