2012年全球投資股債各有表現，歐美等成熟市場還在谷底復甦階段，讓東協國家搶得先機，今年以來菲律賓股市漲超過5成，高收益債也因為資金避險效益有大波段漲幅。由李安所執導的「少年Pi的奇幻漂流」已經在全球吸金超過一億六千萬美元，回顧今(二○一二)年全球投資市場的走勢，多數投資人的心情如同劇中男主角Pi的處境，經歷一場風暴之後，以為雨過天晴；過不久又遇到鯊魚攪擾，小命差點不保……。海面上看來風平浪靜，但海面下卻暗潮洶湧，投資人面臨的是更加詭譎多變的世界，「變」與「不變」看似截然不同的角色，卻同時在舞台上較勁演出。「不變」的是低利率的環境以及美元持續走貶；「變」的是歐債風暴餘震猶存，美國政府持續印鈔票來救市，浮濫的資金在全球流竄，推升固定收益債價格。新興市場當中單一國股市像著了火，指數在短時間內瞬間即發卻又立刻被撲滅。儘管投資市場操作難度增加，但我們仍要回顧過去這一年全球投資市場的局勢，因為「鑑往知來」，掌握過去的投資軌跡，作為來年登高的亮點！亮點1.菲律賓、生技最賺今年以來全球股市表現分歧，漲勢較佳的股市如土耳其、菲律賓、泰國、丹麥、德國、希臘等國家，都不是經濟成長動能最強的市場；但因為政策支持，受到全球資金的青睞，激勵該國股市大漲。以投資區域來看，今年漲最兇的單一國家基金是菲律賓基金，今年以來整體報酬率暴衝到五○．七五％，至於泰國、德國也都有三成以上的漲幅；另外，亞洲因為有內需市場支撐以及逐漸從歐債風暴中復甦，包括香港、印度等國家基金平均也都有兩成以上的漲勢(圖一)。此外，若從產業型基金觀察，今年以來除了天然資源、黃金及貴金屬股票型基金收黑外，其餘產業型基金均取得正報酬，其中又以生技產業型基金平均漲幅達二五．一一％，表現最為亮眼，其次包括金融及環球房地產股票型基金亦有一八％以上的漲幅(圖二)。富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡．麥可羅表示，今年以來生技類股之所以表現突出，主要是受惠於臨床試驗及併購題材所激勵。而金融基金因為歐債風暴過後「置之死地而後生」，地產基金則受惠於美國房市回溫及政府購買ＭＢＳ(不動產抵押證券)而受惠。亮點2.台股基金賺兩成參與今年一整年投資市場的投資人心臟要夠強，因為今年主要投資市場的股市指數震盪劇烈，上下搖晃，震得人五臟六腑都要吐出來。Ｑ1飆漲：因為ＥＣＢ的長期再融資操作、希臘獲得紓困及預期全球成長改善。Ｑ2重挫：因為希臘可能退出歐元區的風險提升，以及全球對於西班牙償債的不信任度，衝擊股市的走勢。Ｑ3反彈：ＦＥＤ一如預期使出ＱＥ３，還有ＥＣＢ扭轉操作手段，歐美國家聯手用政策救股市。Ｑ4拉回又漲：ＱＥ４又來，加上美國應不至於發生財政懸崖，再加上希臘、西班牙債務紓困有大幅進展、中東緊張情勢降溫，投資人情緒舒緩，股市走揚。台股則有政府帶頭作多，行政院長陳?喝令四大基金進場護盤，財政部長張盛和表明「七千點是很好的進場點」，讓台股一舉反攻，也為台股基金一整年的績效畫下完美的句點。統計一百多檔台股基金今年以來報酬率平均為一成多，表現最好的一檔台股基金是德盛台灣大壩基金，今年以來報酬率達二六．八七％，三年報酬率為三三．六三％，超越同類型基金表現(表一)。此外，台股本波段反彈將近六百點，上漲幅度約七．三％，總計一百七十四檔台股基金平均漲幅六．六三％，其中有近三成的台股基金，績效表現超越大盤。基金經理人投資展望：就基金的投資比重配置來看，德盛台灣大壩基金與同類型基金沒有太大的差異，電子族群約占五○～五五％，其中半導體產業就占近兩成，光電業占一三％，電腦周邊設備占八．七％，電子零組件占五．六％。但德盛台灣大壩基金之所以能夠成為二○一二年度績效最好的一檔台股基金，其勝出的關鍵就在於選股的能力。德盛台灣大壩基金經理人鍾兆陽表示，今年全球股票市場波動很大，但他從總體經濟面還有VIX恐慌指數的走勢來看，評估今年不至於有全面性的系統性風險，代表投資風險及波動度相較於二○一一年將會逐步下降，在這樣的投資氛圍當中，挑對具備成長性的高品質個股將大大提升整體的投資報酬率。為了選出符合「投資 Quality」的股票，鍾兆陽建立一個投資模型，長期觀察一家公司至少三年的財務基本面，再確定符合產業具有未來成長性的條件下，選出如下：一、公司營運品質佳，二、公司治理備受肯定，三、有高股息概念。今年以來，他依據這樣選股模式來投資，成功避開曾經備受市場注目的太陽能族群，創造出基金今年以來二六．八七％的報酬率，打敗同類型基金績效。展望二○一三年，鐘兆陽認為，明年投資股市可以稍微積極一些，包括過去一兩年來表現不好的面板及航運股，都是值得關注的標的。「從供需面來看，明年面板業有機會看到成長，且面板業的營運能力逐步向上，整體產業環境將會愈來愈健康與成熟。」鍾兆陽說。亮點3.債券基金賺兩成今年以來，受到全球寬鬆貨幣政策的影響，低利率環境當道，將資金從銀行逼出去尋找較高收益的投資管道，但因為美國公債及德國公債殖利率愈走愈低，美國十年期公債殖利率甚至不到二％，扣除掉通貨膨脹率等於是實質負利率。但投資人擔心歐債風暴捲土重來，不敢貿然將多數資金投入股市，因此轉進具備固定收益的債券型基金，推升今年以來高收益債、新興市場債券價格一路走高，若投資人從年初就開始抱著高收益債，則收穫最多的是歐洲高收益債的投資人，今年以來賺一七．八％，新興市場高收益債、亞洲高收益債及全球高收益債也都有一成以上的報酬率(圖三)。摩根投信產品策略部副總劉玲君表示，高收益債從去年底就一路上漲，到今年下半年漲勢稍緩，換新興市場債表現搶眼。如果從指數來看，漲最多的還是亞洲高收益債，今年以來上漲二三％，其次是新興市場債，今年以來上漲一八％，若加計殖利率的報酬，則今年整體高收益債的資本利得空間加上債息的報酬率超過兩成(表二)。亮點4.高收益債基金最搶眼過去保守穩健型投資人多習慣買美國公債或全球債券型基金，但因為殖利率超低，再加上沒有資本利得空間可以操作，近一兩年來，強調信用評等較低但能提供較高殖利率的高收益債及新興市場債成為投資人新寵，尤其在銀行通路，一些高資產族群開始將部分資金移往具固定收益或配息的高收益債基金。也因為資金的追捧，推升高收益債及新興市場債的價格，也使得今年以來表現在前段班的債券型基金都是以高收益債為主，無論是歐洲高收益債，或是亞洲高收益債，表現都相對搶眼。富蘭克林坦伯頓固定收益團隊副總裁肯特．柏恩斯表示，比起股票，高收益公司債受金融市場風險的影響較低，同時又能提供高於平均水準的固定收益回報，在現階段總體經濟環境，有利績效表現。此外，新興市場流動性持續改善，吸引愈來愈多投資機會及資金流入，可觀的外匯存底也有助於新興市場當地貨幣升值，包括巴西、印度、匈牙利等國家兩年期的公債殖利率都超過七％，預估高收益債的熱潮將從今年延燒到二○一三年。基金經理人投資展望：雖然基金名稱為「宏利美國特別機會基金」，但其主要投資內容還是在於美國高收益債，大約有七成投資於固定收益，一成投資於可轉債，一成投資於特別股。宏利投信投資策略部協理鄭安佑表示，此一基金的優勢之一在於研究團隊都是債券市場中二十多年的老手，因此可以成功避開二○○八年金融海嘯、二○一一年歐債風暴後所造成的市場波動風險。也因為經理人夠資深，在選券方面更有獨到的一面，「我們贏就贏在CCC評級的債券，因為選對券，幾乎零違約率，再加上對方給的債息都在八％以上，讓我們的基金績效也成為今年債券型基金的第一名。」鄭安佑說。根據信評公司標準普爾的標準，將發債公司依償債能力做分類，從Ａ到Ｂ到Ｃ評級，Ａ是信評最好的，例如美國公債；若被歸類到BBB級以下則被歸入垃圾債，投資具有一定的風險；CCC級則有一定的程度發生「無法償債」(違約)的情況，因此投資風險較高，但給的利息也最高。該基金投資配置有七成是在固定收益產品，其中，CCC等級就占四成，Ｂ級債券占四成，BB級占兩成，都遠遠超過Benchmark的標準。此外，經理人選CCC等級的債種眼光精準，從六百多檔債當中，選出四十到六十支來投資，創造三成以上的報酬率。「長期以來，我們的研究團隊都是同時看一家公司股票還有債券表現，例如福特跟固特異輪胎，都是我們在研究股價基本面的時候，看到其公司債的投資利基，因此大膽進場投資，創造我們基金亮眼的績效。」鄭安佑說。
