在波動劇烈的投資時代，高收益債可望從二○一二年繼續夯到二○一三年。不過專家下修今年高收益債的報酬，年配息約八％，首選全球型高收益債。許多台灣人買保險不問保障內容，只關心保單利率是不是最高；現在這股風潮也吹到共同基金商品上，投資人買基金，不看內容，只看報酬率。「這檔基金有配息嗎？如果有我才要買。」、「你這檔基金一年才配息七％，別家九％，我當然是要投資比較高報酬的。」銀行客戶對理專說。注意！ 定存利息低 錢進配息債一位負責銀行通路的投信高層搖著頭說：「我們也很無奈，客戶就是指名只買有配息的基金，而且配息率還要高於同業。為了搶生意，連平衡式基金(同時投資於股市跟債市)都得配息才有客戶願意買單。」第一金投信總經理陳德偉說，二○一一年底發生歐債風暴，為全球投資市場投下一顆震撼彈，再加上美國政府還有高赤字問題沒有解決，這也讓二○一三年全球經濟依舊處於不穩定的情況。投資人經歷這麼多的市場波動，開始警覺「保值」的重要性，但錢放在定存或公債，利息又太低，於是追逐較高收益的投資標的，因此推升高收益債等固定收益型基金產品的行情。法人與理專 最愛高收益債從收益率來看，高收益債基金在二○一二年的平均報酬率高達兩成，以區域來看，表現最好的是歐洲高收益債，報酬率將近三成，美國高收益債及全球高收益債基金報酬率也有一成五的表現，難怪會受到投資人的青睞(圖一)。在資金行情的推波助瀾下，過去一年高收益債價格一路走升，在二○一二年初就抱有高收益債基金的投資人，不只可享受高收益債價格上漲所帶來的資本利得，如果選擇的是有「配息」功能的基金，則平均年配息率最高可達九％，平均則有六～八％的配息水準。換句話說，投資人將一百萬元投資於高收益債基金，平均每個月至少可以領五千元現金，比起新台幣一年期定存每個月只可領到八百多元，高收益債基金當然可以吸引想要有穩定現金收入的投資人。富達證券在二○一二年十二月，針對全台之北、中、南區共兩百零九位金融銷售通路的理財專員進行「二○一三年的投資趨勢調查」發現，高達七五％的理專會推薦投資人購買新興市場債，六四％的理專會推薦亞洲高收益債，由此可見具備固定收益功能的債券型基金，仍將是二○一三年的熱賣商品。不只一般投資人對高收益債有興趣，就連大型機構的法人也成為高收益債吸金的對象。根據高盛證券針對握有三·八兆美元資產的全球一百五十大保險業投資長的調查顯示，高收益債、新興市場公債及美國投資等級債分別位居未來優先加碼投資的前三名標的。注意！ 貪固定收益 養出配息老鼠當「配息」成為一股趨勢，後續就會衍生出許多問題，由於配息型基金規定只要在配息日前投資，就可以領息，而每一檔基金的配息日都不一樣，有的在月初，有的在月中，有的在月底。一位理財顧問就私下透露，遇過一些高資產客戶，手中抱有高額現金，利用每一檔配息型基金有不同「配息日」，月初將資金匯入Ａ基金，等領到息之後就贖回，等到月中，再把這筆錢轉入Ｂ基金，領到息之後再贖回。儘管這樣頻繁買賣會增加手續費，但比較入袋的配息率，還是划算許多。「這些將資金挪移在不同配息基金的投資人，就被稱作是『配息老鼠』。」理財顧問說。儘管有些投信公司會限制投資人不可「短沖」，也就是規定基金投資人不能在數天內進出一檔基金，但因這些投資人多利用銀行帳戶進出，而銀行向投信業者下單的時候，是採「整包」業務的方式，所以很難抓到個別投資人短線操作的行為。這也導致「配息老鼠」出現、防不勝防，銀行理專也樂意配合，因為可以從中賺取手續費。南台科大財務金融系助理教授朱岳中說：「銀行理專賣高收益債基金給定存族的時候，不能只說年配息。」高收益債雖然名為「債」，但是波動度高於美國公債，接近股市水準，因此當全球市場一有風吹草動的時候，高收益債的價格也會立刻反映。注意！ 基金配息可能來自本金舉例來說，二○○八年金融海嘯時，美林全球高收益債指數下跌二七％，雖然比股票跌得少，但仍舊高於新興市場債指數(僅下跌一○·四一％)。因此投資人不宜把多數的資產放在高收益債當中，尤其是退休族。此外，投資人更要了解，你買的基金配息有沒有可能來自於自己的本金，也就是，若有配息是從本金而來，通常基金公司都會在基金名稱之後加上警語「本檔基金有可能涉及配本金」，如果是這樣，投資人就要考慮是不是有必要讓「錢從右口袋進、左口袋出」，還讓銀行跟投信從中賺一筆手續費？「我們沒有辦法不這樣做，因為投資人都要我們高配息，每年都要八％、九％，去年債市很賺、很容易配；今年的報酬率8可能沒有那麼好，但為了好賣，只好從本金配息。」投信業者說。不過投資人不用擔心，如果你的基金是由國內投信發行的，依照法規，不會從本金配息；若是境外基金，也不一定會從本金直接配息，要看基金本身的規定，這些都可以在公開說明書上或打投信的客服專線之後得到答案。注意！ 債券配息今年降為七％瀚亞環球配置暨固定資產部主管周曉蘭強調，基金的配息來源主要有兩種，一種是債券價格波動所帶來的資本利得，就像買股票一樣，得買在低點、賣在高點才有獲利；另一個獲利來源則是買債券本身所提供的到期收益率。如果投資人買的是新興市場的高收益債，則獲利來源可能還包括購買新興市場當地貨幣的匯差，宏利新興市場高收益債券基金經理人李育昇提醒，今年新興市場貨幣看漲，加碼當地貨幣債基金會比較有賺頭，但是要留意這檔基金有沒有百分之百做避險，否則新興市場當地貨幣的波動很大，如果沒有完全避險，則容易影響基金淨值及報酬率的表現。注意！ 資金流出高收益債「去年是債券表現最好的一年，展望二○一三年，應該很難有像去年一樣的表現。」柏瑞新興市場高收益債基金經理人馬志豪說，因為去年一整年，高收益債價格由低走高，資本利得部分有很大的獲利空間。但隨著高收益債價格攀升，與美國公債的價差幾乎已經來到歷史新低的位置，價格部分再往上的空間有限，因此也壓縮了今年高收益債的獲利表現(圖二)。過去一年高收益債動輒八％、九％的年配息率，今年肯定看不到了，業者推估，平均年配息率將降到七％以下，如果遇到市場波動，還有可能連七％都看不到，因為若不計算債券價格的資本利得，高收益債的到期配息率約六·五％，扣除保管費用等，投資人實際到手的可能只有四％。宏利投信投資策略部協理鄭安佑提醒，近三周已經看到高收益債有明顯的資金流出，出現全球資金轉移至風險性部位(如：股票)的跡象，這也使得漲了一年的高收益債價格短期將出現震盪走勢，殖利率也來到歷史最低位置(表一)。因此建議現在還想進場的投資人，不要期望能夠有超越二○一二年報酬率的想法，而是轉為收取固定收益的票息。注意！ 選高收益債 先看夏普值由於高收益債投資的是信評較低的公司債，因此過去被人稱為「垃圾債」，也因為信評較低，投資人最怕買到到期付不出錢或倒閉的公司，過去發行高收益債公司的違約率約四~五％，目前則來到二％，因此投資人不用擔心買高收益債會踩到地雷。摩根資產管理產品部經理楊謹嘉表示，國內投資人目前可以買到的高收益債基金種類相當多，以區域來看，主要可以分為三大類：全球(以美國高收益債為主)、歐洲、亞洲。就規模來看，美國高收益債的規模最大，市值已經破兆美元，但因為近期價格走高，資本利得空間有限，只能收取將近六％的到期收益率。建議穩健型的投資人，只想要收取固定收益者，可以以美國高收益債為優先。亞洲高收益債的規模將近六百億美元，相較於美國高收益債，流動性沒有那麼大，容易產生系統性風險。但亞洲企業整體的獲利水平較齊一，而且獲利表現將優於歐洲，且負面題材沒有歐洲多，因此若積極型投資人想要加碼高收益債，可以瞄準亞洲高收益債。而去年上漲二成的歐洲高收益債，今年在歐債危機逐漸撥雲見日，以及歐洲當地金融機構基本面好轉的激勵下，債券價格比較有上漲空間，但操作風險很大，不建議一般型投資人加碼太多。注意！ 全球型高收債較穩健如果投資人可承擔的風險很低，又想要有固定收益，則可以選擇全球型的高收益債，雖然多數的投資標的還是在美國，但至少經理人會將部分投資標的分散在亞洲、歐洲等區域型市場，投資人不用自己傷腦筋該怎麼選擇。以全球高收益債去年一整年的表現來看，基金平均報酬率達一三．二五％，表現最好的是「ING(L)Renta環球高收益基金Ｐ資本」，一年的報酬率達一九．五四％，「摩根環球高收益債券基金(歐元對沖)Ａ股(累積)」、「瀚亞全球高收益債券基金 Ａ類型」、「法巴L1全球高收益債券基金Ｃ(歐元)」等基金在過去一年也都有一四％以上的報酬率表現(表二)。注意！ 買基金不能只看配息率朱岳中建議，投資人買高收益債絕對不能只看年配息率，「而且配息會影響到基金淨值，有些基金淨值在配息之後就沒有填息過(回到配息前的淨值)，所以建議投資人應該要看年度總報酬率才會比較好。」此外，投資人可以進一步比較夏普值，這代表該基金「每單位承受風險可帶來多少報酬」，數字愈高愈好，代表在面臨同樣的投資風險下，這檔基金可以帶來高獲利。最後，再比較年化波動度，愈高代表基金淨值波動愈大，在面對報酬率差不多的基金選擇時，較積極的投資人可以選擇波動度較大者，有機會帶來短期的較高獲利。但也可能因為市場風吹草動，就跌得比同類型的基金還要深。相對的，如果是保守穩健的投資人，就要選擇低波動的高收益債基金，比較能長抱享收益。
