去年新興市場債創造出雙位數的報酬，今年報酬率預估最高還有一二％，相當適合尋求穩健收益的投資人。高收益債榮登去(二○一二)年的「基金人氣王」寶座，今年年初資金稍有退潮跡象，被新興市場債迎頭趕上，成為人潮與錢潮追逐的標的。「買新興市場債基金就對了」的廣告招牌隨著公車穿梭在大街小巷，吸引一般人的目光，銀行大門口也擺著宣傳「新興市場債」的立牌，走進理財櫃檯，向理專詢問今年的投資趨勢，「新興市場債基金」絕對是首選。去年新興市場債很風光，報酬表現不亞於高收益債，亞洲新興收益債的報酬率平均約一四．八％，今年雖稍稍減少，但預估最高可能有一二％的報酬。「新興市場債去年有雙位數報酬，今年因為債券價格再漲的空間有限，而且殖利率已經來到相對低點，因此推估今年全年報酬率約八～一二％之間。」復華新興市場高收益債基金經理人汪誠一說。新興市場債基金吸引投資人的另外一個原因，就是能夠配息，如果你選擇的是一檔具備配息功能的債券型基金，則去年年配息率約為五％，換句話說，投資人存入一百萬元，就能有五萬元的現金收入，等於每個月有四千多元入帳，當作日常開銷如手機電話費、社區管理費或車馬費，綽綽有餘。利多１.持續吸金富蘭克林華美積極回報債券組合基金經理人陳怡均強調，新興市場的經濟表現比成熟國家如歐洲、美國來得有成長空間，未來還有信用評等被調升的機會，再加上債券殖利率比較高，在市場仍有波動風險的氣氛下，當然會受到青睞。新興債買盤超踴躍，上周整體新興債基金流入二十．五四億美元，連續買超周數三十二周，其中，新興本地債挾貨幣升值預期的優勢，單周買超金額連五周擴增，且開年來連續二周吸金都超過十一億美元。其中，企業債表現不遑多讓，投資級企業債已連續四周淨流入(表一)。摩根新興市場債券基金經理人皮耶(Pierre-Yves Bareau)指出，低利且充沛的資金環境，促使資金流向新興市場，不僅股市受到追捧，債市吸金力道更勝一籌，買氣連旺三十二周創下歷來最長連續流入紀錄。尤其是利率較高、有潛在貨幣升值空間的本地貨幣計價債券，去年十二月淨流入金額占同期間整體新興債的比重超越美元債，達五五％。長期來看，新興市場債一直是全球風險波動下的避風港，根據彭博資料顯示，即便過去兩年歐債危機干擾全球，國際資金流進新興市場的總額反而逆勢成長，從二○一一年的四百四十億美元增加至二○一二年的七百七十億美元。這代表新興市場債無論是在多頭還是氣氛偏空時期，表現皆相當穩健。利多2.殖利率高於六％研判新興高收益債的未來收益潛力，兆豐國際新興市場高收益債基金經理人李明翰指出，在願意承擔一定的風險下，新興市場主權債及高收益公司債的殖利率都較成熟國家高。以各主要債券指數做觀察，JP摩根新興高收益公司債券指數殖利率六．四一％最亮眼，勝於其他同類型之高收益債券指數殖利率表現。在主權債方面，以JP摩根新興主權債券指數的殖利率四．五九％最突出，遠勝其他主權債券指數(圖一)。利多3.日圓貶 激勵新興市場貨幣日本首相安倍晉三鐵腕實施日圓貶值策略，試圖利用寬鬆貨幣政策來達到刺激經濟的效果，而且承諾將持續到「通貨膨脹達到二％」才會放手。也因為日圓貶，加速各國貨幣之間的利差交易，激勵熱錢從日本流出往其他較高利息的貨幣市場流動。「這將有利於新興市場貨幣的表現，我認為，新興市場貨幣在今年絕對還有一波漲勢。」台灣金融研訓院院長鄭貞茂說。?豐環球投資管理總體經濟暨全球投資策略總監Philip Poole表示，新興國家貨幣普遍被低估幅度超過三成，包括南非蘭特、墨西哥披索和印度盧比。以價值面來看，新興市場貨幣的投資價值浮現，未來只要全球央行持續寬鬆貨幣，將有助於支撐新興市場貨幣走勢。對基金投資人而言，購買新興市場債賺的就不只是債券價格的資本利得空間及債券利息，另外還有新興市場貨幣的升值利益。利多4.還有利差收斂空間元大寶來新興市場債券組合基金經理人陳姿瑾表示，目前全球金融市場氣氛持穩、利率偏低，資金依舊偏好利差型商品。就基本面及價值面來看，新興國家為全球經濟成長的最佳區塊，其主權負債大幅低於已開發國家，債信平均亦已為投資等級。由於新興市場債券的信用利差仍高於歷史低點，預料尚有收斂空間，全球投資人在新興債的部位配置上仍會增加。陳怡均則表示，目前新興市場債與美國公債的利差在二二六個基本點，預估年底會到達二二五到二五○個基本點。換句話說，資本利得報酬最多只有一％，但至少不會產生虧損。再加上美債殖利率彈升、買債價格更貴，更會吸引資金從美債等較保守的標的流向新興市場債。選債券基金三部曲首部曲:看總報酬率不過，去年漲過一波的新興市場債，今年到底還值不值得進場投資？再加上有人擔心去年新興市場公司債新發行量大增，憂心泡沫是否開始成形。未來資產全球固定收益團隊研究員曾任平強調，新興市場的總債務占ＧＤＰ比率遠優於歐美國家，未來更有財政刺激的空間，來維持經濟成長動能，以對抗全球不穩定的金融環境。預期今年全球資金仍匯聚在新興市場，只要通膨穩定且市場無極端事件發生，未來新興市場債仍是投資人追捧的焦點。既然今年依舊看好新興市場債基金，投資人就要睜大眼睛仔細比較哪一檔基金比較適合自己的投資屬性。首先從規模看起，在五十檔新興市場債基金當中，過去一年的報酬率約一三％，進一步從國人最感興趣的配息率來看，則為三．九四％到七．五一％之間。不過，若進一步比較基金報酬率與配息率之間的關係，就會發現兩者沒有正相關，有些基金配息率不算高，但換算成基金總報酬率則傲視群雄；有些基金配息率高，但總報酬率不見得高(表二)。二部曲:當地貨幣計價債優先南台科技大學財金系助理教授朱岳中強調，若不是每個月一定急缺現金的投資人，建議還是看「基金總報酬率」為主。基金公司總是強調「過去績效不代表未來績效」，因此，投資人也要懂得「向前看」，也就是尋找未來有潛力的新興市場債基金。畢竟，每一檔基金的投資配置內容都不盡相同，有的是以高收益債為主，有的是以政府主權債為主，有的是以企業債為主；債券計價則又分成美元跟當地貨幣債，到底怎麼選，才有賺頭？聯博投信認為強勢貨幣(美元)計價新興市場公司債規模已超越一兆美元，可為投資人帶來流動性改善、多元配置契機，及降低發行機構集中風險等各項好處，可以作為資產配置當中「防禦型」投資標的。心臟比較強的投資人，可以壓寶當地貨幣債比重較高的新興市場債基金。新興市場當地貨幣波動大要注意的是，新興市場當地貨幣波動相當大，一年的波動度超過一○％左右，所以如果買的是當地貨幣計價債基金，就要進一步詢問基金公司「有沒有做避險」。通常基金公司為降低波動值，都會在新台幣兌美元這一端進行避險，以確保基金下檔風險；若沒有避險功能，則貨幣升值時報酬率較高，貶值時報酬率也會立刻受到影響。三部曲:加碼企業債永豐新興市場企業債基金經理人曹清宗表示，整體新興市場的經濟成長潛力優於成熟國家，相對的也推升當地企業的獲利前景，這些具備高度成長性的企業發債，品質良好、違約率低，而且給予較高的到期收益率。天利新興市場債券主管Henry Stipp則認為應該要將焦點放在短天期債券，藉以規避通貨膨脹較預期嚴重時衝擊全球債市的風險，原因是短天期債券較長天期債券受利率上揚風險影響的程度較低。新興市場教父馬克．墨比爾斯長期研究新興市場，他認為，全球主要政府都在施行寬鬆貨幣政策，尤其是美國無限期印鈔票來救市，此舉將有助於新興市場的未來漲勢。因此，建議投資人可以布局新興市場，在市場波動較大的時候，債優於股，待下半年全球系統性風險減少後，則可調整拉高新興市場股票的比重。
