「失落十年」的日本股市終於動起來了，在貨幣政策的激勵下，日股短線上漲逾兩成，專家認為日股短線還有上漲空間，要進場手腳要快！今(二○一三)年的農曆春節假期特別長，想必有不少人已經規劃好出國旅遊的行程。拜日圓大幅貶值所賜，不少台灣人的年節將在日本度過，「以往過年出國旅遊團費都要上漲至少一倍，現在知道日圓貶值，當然就要往日本飛，一個人團費少幾千元，一家四口出去就等於省了至少一萬元。」上班族阿森說。觀光旅遊率先反應貶值效益還有人等不到農曆春節就提前組團去日本「掃貨」，專門幫貴婦從日本帶貨回台灣的Tiffany說，這趟去日本，短短四天就買了十多萬新台幣，逛遍了藥妝店、OUTLET(暢貨中心)及當地潮服店，搶買國人最愛的面膜、保養品及名牌包，「雖然還沒有明顯的降幅，但想到我是用強勢貨幣(新台幣)買弱勢貨幣(日圓)的東西，等於買到賺到，當然要多買一些。」雄獅旅遊協理游國珍強調，日圓貶值會反應在機票與住宿部分，以及民眾在當地的消費與購物，目前旅行社已經針對年後推出新規格、降價空間約兩千到三千元左右的日本線旅遊商品。再加上新增航班三成，二月下旬開始的日本賞櫻之旅，可省團費約兩千元左右。沉寂了十年以上的日本終於動起來了，才短短兩個月的時間，日股就上漲三成，財經雜誌「霸榮」(Barron's)召開半年一度的投資圓桌會議，部分與會專家更是大膽預期，在日圓可望長期維持弱勢之下，「日股未來兩年還有五○％的上漲空間。」(見附圖)安倍超人救市 日股動起來日股翻身都得歸功於「安倍超人」，也就是去年底新上任的首相安倍晉三。日本首相安倍晉三正式就任不久，就宣布推出緊急刺激經濟方案，數額達到十兆三千億日圓，為提振日本經濟的部分措施。市場現有一名稱「Abenomics」，「安倍經濟學」，即是他計畫重整日本經濟的各項計畫。主要包括以下三大方向： 一、積極進取的財政措施，安倍的緊急刺激經濟計畫，價值達到國民生產總值二．二％，計畫包括動用三兆八千億日圓在防止自然災害及災後重建；又計畫用三兆一千億日圓刺激私人投資，措施可能包括購買大型工廠、機械，甚至有提議重建核子設施等，目標是提高國民生產總值二％，以及創造六十萬個工作機會。 二、要求日本央行推行擴張性貨幣政策，例如採用負利率，甚至爭議性甚高的購買外國政府債券計畫。 三、採取新的經濟增長策略，將中長期通膨目標從原本的一％提高至二％。刺激方案長線待觀察「超人安倍救市」也不確保百分之百有效，其隱憂在於，要在短時間內創造出二％的ＧＤＰ及六十萬個工作機會，對於已僵化的官僚政府來說，不見得能夠跟著動起來。另一瓶頸是在勞工短缺方面，人口老化是主因，而且基於過往公共工程開始持續下降，除了影響到勞工供應，也影響到其對刺激經濟活動的作用，以及限制了工程對其他經濟環節的乘數效應。 而刺激經濟方案使得日本公共債務急升，對日本而言是一場豪賭。因為方案對經濟效用是短期的，但是過往幾十年政府長期在公共工程的投資，已經令其積極性作用減低；而且結果可能只增加政府欠債，而未能提升日本長期經濟增長的能力。最後，貨幣政策上有沒有可能引起債務貨幣化的猜測，而導致影響到日本長期主權信用評級市場上甚至認為日圓單向過分貶值，有可能造成國際貨幣戰爭。 高盛看日圓 兩年貶至一二○德盛安聯東方入息基金經理人許廷全認為，「安倍經濟學」短線上已經看到效益，但是不是能維持長線榮景則有待觀察，主要是因為未來還有中日關係的變化以及明年度將實施消費稅，由於消費稅將影響消費者購買東西的意願，如果民眾不買東西，物價就難以提升，最後便無法達到政府希望提振通膨到二％的目標。美元兌日圓從去年十一月中大約八十．二元兌一美元起步，最高曾見到八十九．六七元，升幅接近一二％，也創下二○一○年六月以來的最低匯價。展望未來，先鋒投顧董事長林寶珠認為日圓有機會再貶到一一五元兌一美元。外資券商多數看貶日圓走勢，高盛歐尼爾更大膽預估，日圓在兩年內將貶到一二○日圓兌一美元。法國興業、摩根士丹利等外資券商則認為今年日圓走勢約在八十六到一百元之間，而且逐季貶值(表一)。?豐環球資本市場亞太區財富策略部總監葉劍雄(Ronald lp)則認為，不論「安倍經濟學」能否重振日本經濟，接下來要面對的難關實在不少，相信美元兌日圓會有回吐的壓力，短期之內未必能夠衝破九十五日圓的阻力位，反而回順到八十五日圓的機會比較高。摩根絕對日本基金經理人張正鼎認為，這一次日本政府施行寬鬆貨幣政策雖然不是第一次，但是「Timing對了，事情就成功了一半」，日本政府動起來，日本人本身也希望有所改變，又選在全球經濟從谷底翻揚的階段，因此這一波寬鬆貨幣政策，將會造成比以往更大的正面效應。日圓貶值 日出口業翻身統一投顧總經理黎方國表示，日圓貶值最受惠的就是出口產業，以豐田汽車為例，日圓每貶值一圓，獲利就增加三百億日圓。反觀日圓貶值對銀行業不利，若日債持續下滑，則引發日人棄國債、買外債的風潮，將不利於手中持有國債的金融業。因此一樣是投資日本，但投資產業對不對在績效上就會產生相當大的差異。富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如表示，台灣投資人可以買到的日本基金相當多，如果真要挑選，從「經理人選股」及「投資內容」就可以看出差異性，由於日本可投資範圍相當廣，若其產業投資偏向大型權值股或以出口產業為主，則較能受惠於這一波日圓貶值的趨勢。不過要注意的是，從去年十一月中，市場提前反應安倍晉三會當選的題材以來，日股上漲了三成，日圓貶值了一成，但相關日本基金的績效反應卻沒有跟上，近一個月的平均績效為四．五五％，近三個月的平均績效為六．七八％，都不如日股來得搶眼。主要還是因為日圓貶值吃掉了一部分的投資獲利，因為台灣的投資人是拿新台幣換成日圓去投資日本股市，因此就算日本股市有獲利，但是當日圓要換回新台幣時，就得承擔日圓貶值的壓力，這也就是為何日本基金績效沒有完全反應日股的原因。吳中書：安倍經濟學是特效藥「這個是特效藥，救短不救長。」中華經濟研究院院長吳中書說，日本政府這一次希望用寬鬆貨幣政策來激勵經濟成長，達到通貨膨脹2％的目標，「日圓貶值」只是其中一個武器，不是尚方寶劍，主要還是要搭配財政政策，才會看到長期效果。 這一次日本政府是鐵了心要救經濟，但吳中書認為，配套措施沒有做好。例如，日本政府希望能夠刺激民間消費、帶動物價上漲，但另一方面又調降公務員及老師的薪水，甚至明年還要課消費稅，「等於是拿石頭砸自己的腳。」並且，日本人口老化嚴重，投資行為保守，喜歡以「買日債」為主要理財工具。日圓若長期貶值，有可能會讓這些老人家認為「日圓弱勢而不想要持有日債，改買外幣計價的債，例如美債」，若這些人拋售日債，將不利於日債的表現，甚至會引發國際信評業者降低日債信用，或日本本土金融業被迫進場購買日債的壓力。三方法參與日本基金契機「所以投資人在選擇日本基金的時候，也可以把『有沒有避險』做為選擇的考量之一。因為如果有避險的話，比較能夠降低因為匯率所造成的波動風險。」陳韻如說。過去很多人一提到日本基金，就想到「打趴到地上起不來」的淨值走勢；但現在不一樣了，有了「安倍超人」，短線上絕對會嚐到甜頭。現階段想要參與日本基金的契機，可以有以下幾種方式：投資1.純日本基金台灣投資人可以買到多檔純日本基金，從基金名稱上就可以知道投資主要市場為日本，今年以來平均報酬率為三．一五％，三個月前「安倍經濟學」話題發酵以來，基金績效則有八．九一％(表二)。不過，純日本基金的波動相當大，平均約一五％，並且投資單一國家的風險也比較大；如果投資人的心臟沒有那麼強，建議可以用區域型基金來參與日本成長的契機。投資.2新興市場當地貨幣債受惠尤其日本央行這一波祭出無限量ＱＥ(量化寬鬆)，在預期日圓趨貶的情形下，過去在日本國內積極借出日圓炒作外幣、從事利差交易的菜籃族「渡邊太太」，近期有重整旗鼓的趨勢。不只日本人想要從事利差交易，就連台灣人也想要放空日圓、作多日股來雙邊套利，不少投資人在金融網站論壇中討論到此事，但最後皆因交易手續費高達三％而打了退堂鼓。因此對於想要投資日本，又擔心單一國家風險太高的投資人來說，復華新興市場高收益債券基金經理人汪誠一建議，日圓貶值有利國際資金流向較高利率的新興市場當地貨幣，由於日本金融體系資金過度氾濫，資金轉向外匯市場操作，推升新興貨幣如南非幣、俄羅斯盧布、墨西哥披索匯率明顯走升，並帶動相關基金績效。因此想要加碼區域型基金來參與日本投資機會的人，可以選擇新興市場當地貨幣計價債。投資3.區域型基金績效暫贏日本基金 根據投信投顧公會的資料顯示，台灣目前有七檔海外基金投資日本的比重超過三成，其中「摩根JF絕對日本基金」、「安泰ING日本基金」、「摩根JF新興日本基金」，從基金名稱上就可以知道，屬於相當「純」的日本基金，其投資日本的比重高達九成(表三)。要找「隱藏版」的日本基金不算太難，事實上，基金名稱如果有「亞洲」、「亞太」、「東方」，而且沒有特別強調(不包含日本)，基本上，在這些亞洲的基金配置當中，一定會有投資日本市場，只是比重高低不同。包括「第一金亞洲科技基金」、「群益東方盛世基金」、「元大寶來亞太成長基金」等區域型基金投資日本比重皆超過三成。從績效上來看，「純」日本基金的績效不如「隱藏版」日本基金，主要是因為區域型基金除了日本，還有投資韓國、中國大陸、香港等市場，這些市場從去年第四季以來就一路飆漲，日本市場則是從去年十一月中才開始起漲，績效當然遠落後於這些區域型基金。專家認為，日圓長期走貶的趨勢已經成形，將有助於激勵日股走勢，在長期看多的情況下，建議還住在「套房」中的日本基金投資人可以部分獲利了結，至於現在空手想要賺日本財的人，短線因為日股已過熱，建議稍待日股拉回修正的時候再單筆進場投資，短線上有機會再賺另一個波段。想要長期持有的人，則可以用定期定額的方式再度進場投資日本基金，攤平投資成本，也有機會享受長時間投資的效益。專家看法德盛安聯東方入息基金經理人許廷全「安倍經濟學」短線上有效益，但是不是能維持長線榮景則有待觀察，主要是因為中日關係及明年度將實施消費稅。復華新興市場高收益債券基金經理人汪誠一 日圓貶值有利國際資金流向較高利率的新興市場當地貨幣，如南非幣、俄羅斯盧布、墨西哥披索匯率明顯走升，並帶動相關基金績效。統一投顧總經理黎方國日圓貶值受惠最大的就是出口產業，以豐田汽車為例，日圓每貶值1元，獲利就增加300億日圓；反觀則對銀行業不利。摩根絕對日本基金經理人張正鼎 日本政府動起來，日本人本身也希望有所改變，又選在全球經濟從谷底翻揚的階段，因此這一波寬鬆貨幣政策，將會造成比以往更大的正面效應。富蘭克林華美坦伯頓全球股票組合基金經理人陳韻如有避險的日本基金比較能夠降低因為匯率所造成的波動風險，建議投資人在選擇基金時作為考量之一。
