學者專家認為，今年人民幣在亞幣競貶以及中國大陸經濟成長趨緩的狀態下，平均年升值幅度將在2％，短線有可能貶值，但中長線呈升值趨勢，值得長抱。國際投資大師吉姆．羅傑斯在二○○七年的一場論壇中大膽預言：「人民幣在未來二十年會升值五倍！」他在接下來出席公開場合的時候更提到：「人民幣是現今最安全的理財工具。」投資大師如此看好人民幣，主要是因為人民幣從二○○五年匯改以來，至今已經升值近三成，隨著中國大陸政府不斷開放境外人民幣清算中心，看出其有心擴大人民幣在全球的流通量，將使得人民幣的後續行情更加看俏。人民幣緩升 波動較具彈性不過，今(二○一三)年以來，人民幣走勢卻顯得溫吞，中國官方黨報《人民日報》在今年開市第一天早已宣告：「基於人民銀行持續實施穩健貨幣政策，且中國經濟回暖，今年人民幣匯率將『有限』上升，但雙向波動仍是未來一段時間內，人民幣匯率最顯著的特點。」文中更引述澳新銀行首席經濟學家劉利剛的說法，認為目前人民幣匯率已接近均衡水平，未來再大幅升值的可能性已經不大，「預計人民幣今年升值約一．五％。」到底，未來人民幣走勢會是如何？是會像國際投資大師說的那樣樂觀發展？還是中國官方說了算？當人民幣在全球流通達到一定的規模時，「人治色彩」濃厚的中國政府，還能不能「一手掌握」人民幣走勢？還是只能放手讓人民幣隨著自由市場機制表態？投資人不必急躁 逐步建立部位本期特別邀請國內兩位重量級的學者專家，共同來探討人民幣的未來走勢以及投資人的因應之道。一位是政大金融系教授殷乃平，一位是富邦金控經濟研究中心博士羅瑋，前者長期研究國際金融趨勢，後者則長年研究全球經濟，兩位將從各自專長的領域來剖析人民幣及中國經濟成長未來的發展趨勢。兩位專家皆認為，今年人民幣升值趨勢趨於緩和，相較於以往每年三．五％的升值幅度，今年升值幅度會縮小到二％，短線受到亞洲貨幣競貶的因素，甚至還有可能貶值。不過眼光放遠一點來看，人民幣絕對是走升的，而且隨著全球各地清算貨幣中心的增加，人民幣在全球流通的規模及數量愈來愈多，將使得人民幣在全球金融體系當中，扮演愈來愈重要且關鍵性的角色。因此學者專家建議，投資人民幣不必心急，若為台商或是長期需求人民幣的人，則可先找資金常往來的銀行詢問人民幣優惠或專案存款利率。短期可能貶 但長線人民幣一定升如果只是一般投資人，則可以「外幣資產配置」的角度來持有人民幣，酌量進場布局，等到建立一定的部位，剛好也是人民幣計價基金(第二季)及儲蓄型人民幣保單(第四季)上路的時候，屆時，再把存在銀行的人民幣定存轉成相關投資商品即可。不過，對於人民幣能否成為亞洲主要流通貨幣，甚至未來亞元將會竄起等趨勢，兩位專家有不同的看法。羅瑋認為，歐盟花了好長一段時間整合歐洲各國的財政及貨幣政策之後，才有歐元，亞洲國家政府各有各的想法及政經背景，因此最終難以產生亞元共識。殷乃平則認為，由中國大陸及日本所主導的亞元議題已經長期討論許久，目前參與國家皆有初步的協議，預計二○一五年上路。以下是兩位與會專家的對談：理財周刊問(以下簡稱問)：人民幣從開放以來，即升值接近三成，前幾年每年仍有約三．五％的升值力道，從去年開始則趨緩，多數專家預估今年升值幅度最多只有二％。您又是如何看待今年的人民幣升值趨勢？富邦金控經濟研究中心博士羅瑋答(以下簡稱羅)：我們算是比較保守，預估今年人民幣大約升值一~一．五％，接下來中國政府會考慮放寬人民幣波動，從現在的一％放寬到二~三％之間，所以短期內有可能會看到人民幣貶值。我認為今年人民幣的走勢跟去年會比較相像，年初漲一波，後來趨緩，到了年底才會再漲。但長線來看，人民幣一定走升，因為中國有經濟實力，再加上中國正在調結構，由出口轉向內需，投資機會增加，也會吸引外國資金，進而拉抬人民幣走勢。如果要有比較大的一波升幅，則要等到人民幣在全球流通的數量達到一定規模之後，甚至成為全球主要流通貨幣之一，才有可能看到比較大的漲幅。貨幣供給四年倍增 升息機率高政大金融系教授殷乃平答(以下簡稱殷)：依據中國官方的宣示，今年人民幣不像過去一樣呈現「單向升值」，而有可能是有漲有跌的雙向道。尤其近期中國人民銀行對於人民幣的匯率政策是一直在做調整，所以人民幣走勢不像過去一樣可以容易看得清楚。更值得注意的是，人行行長周小川連任之後，就傳出來中國大陸有可能要緊縮資金，主要是因為大陸的Ｍ２(廣義貨幣供給額)已經到了九十七．一兆人民幣，相較於二○○八年只有四十七兆人民幣，等於四年來多了五十兆，膨脹一倍，在貨幣供給壓力增加之下，未來有升息的機會。羅：我反倒覺得中國政府不會升息，畢竟升息所造成的影響是比較大的，中國政府可能用比較間接的方式來操作，也就是用正回購的方式，類似台灣的央行發行ＮＣＤ(可轉讓定期存單)，間接收回銀行的資金，銀行手中可動用資金少，可放款少，市場流動資金就縮水。殷：我覺得人行用央票的方式來收縮資金是有可能的，但現在中國大陸的貨幣市場還不成熟，如果要單靠回收銀行的債來緊縮資金，我覺得效果可能不見得立竿見影，這必須要等到整個市場建立起來、完整了，資金才能流通，才有機會達到效果。升值壓力減 今年大幅走升不再問：影響人民幣升值的因素有哪些呢？未來這幾年這些因素都還會存在嗎？羅：過去是因為中國有大量的貿易順差，在歐美的壓力之下，適度升值，反應市場的合理價位。此外，隨著人民幣清算的規模愈來愈大，以人民幣直接交易的比重逐漸提高，不需要透過美元，因此人民幣升值壓力也會跟著減少。殷：我覺得還要觀察全球熱錢的動向，尤其近期各國都在印鈔票、施行寬鬆貨幣政策，這些熱錢就會往有利可圖的市場去，中國是其中一個主要的攻擊標的；但近期熱錢比較不像以往是賺了就走，而是比較有短中期的規劃。所以今年來看，激勵人民幣大幅升值的因素已經不存在了。香港建離岸中心 推人民幣國際化問：中國政府加速人民幣開放的速度，對於全球貿易的影響？殷：其實中國政府在二○○七年時就計畫讓人民幣國際化，當時是在香港建立離岸中心及人民幣結算業務，接著俄羅斯邊境貿易、中泰邊境、中越邊境貿易都用人民幣計價。香港的離岸中心建立起來之後，更是幫助人民幣走向國際市場(見下頁附表)。人民幣在日本掛牌，更是一大突破。羅：對於中國來說，開放人民幣的最終的目的，就是希望人民幣有朝一日能夠成為國際準備貨幣，所有的央行都願意把人民幣作為儲備貨幣之一，中國進一步取得國際鑄幣權(見前頁小辭典)，讓大家願意拿錢來借給他，中國就能用很便宜的貨幣成本來買東西。理周小辭典:鑄幣權 一個國家如果擁有鑄幣權，等於成為貨幣機制當中的基準貨幣，而該國的貨幣將可以作為價值衡量的標準。當一國擁有鑄幣權之後，其貨幣流通的數量將影響其他貨幣市場的價值。人民幣短期內不可能取代美元但是如果到了這個時候，人民幣的走勢就要受到國際情勢及資金的影響，將不是再由政府一手掌控。這也就是為什麼中國政府現在都是用離岸人民幣的方式來成為人民幣國際貨幣，且人民幣要流回中國，也是要由中國政府來決定。問：市場認為中國政府希望加速人民幣流通之後，有朝一日人民幣將取代美元，您如何看待？羅：不可能，永遠不可能。人民幣頂多變成美元以外的另一個強勢貨幣，就像歐元崛起之後，美元在全球貨幣流通的比重降為六成，歐元占兩成多，但歐元不會取代美元。因此人民幣的崛起，只是讓美元的占比下降，但美元的主導地位不變，美元不可能被取代。一個國家的貨幣要維持強勢，最重要的是經濟發展。美國正在產業復興，能源有朝一日可達到完全自主；中國的經濟成長今年可望到八％，還不是很穩定，預估至少要十五到二十年中國才可能超越美國。所以，人民幣想要取代美元成為主要流通貨幣，是不可能的。殷：前一陣子我到美國跟Fed的官員聊天，我說我擔心美元會垮掉，美國官員一再跟我保證「美元地位是無可取代的」。當然，就實質情況來看，人民幣短期內不可能取代美元，如果人民幣要變成國際通用貨幣，至少還要五到十年，進度則要看國際市場對於美元的信心。升值趨勢 人民幣值得長期持有問：假使人民幣真的成為全球流通貨幣，現在手中持有人民幣的投資人真的就能獲益嗎？羅：短期的話很難說。最近有些投資人就跟我反映，他拿新台幣換人民幣去存，結果發現再換回新台幣根本就只賺幾百元，不如直接持有新台幣還比較賺。這是因為現階段新台幣升值力道不比人民幣差，目前在二十九．七元，要是下半年經濟好轉，新台幣有可能衝到二十九元。相較於新台幣，人民幣短期還有可能走貶再走升，波動幅度也可能比新台幣小，所以持有人民幣不見得有利可圖。但長期人民幣絕對是值得長抱，尤其接下來會有相關的商品，因此現階段可以選擇較短天期的人民幣定存方案，等到適合自己的人民幣商品出爐後，再轉投資，這樣才能獲利。殷：站在外幣投資的角度，人民幣只是其中一個投資工具，大家也不用把人民幣看得那麼重，因為未來如果大家對於美元的地位出現疑慮，就會激勵亞元或其他區域性貨幣出現。網路上還傳過三十幾個國家要組成美洲組織，成立一個美洲經濟體，發行美洲貨幣，這是真是假不清楚，但是可以看出大家對於美元信心的不確信。將來世界可能會變成經濟區塊之間競爭，而非單一國家之間的競爭。中日推動亞元 但執行完成度難問：所以殷老師看好亞元？殷：現在中國跟日本都支持亞元，主要是這兩個國家在推動，因為研究亞元的中心是在日本東京。亞元的執行方式是依據各國貨幣加權出來一個亞元指數，未來亞元國之間的貿易是盯住亞元而不是美元。但舊的貨幣一樣保留，亞元只是貨幣中的貨幣。亞元各國甚至會走向早期的歐洲貨幣機制，最後變成亞洲中央銀行。這個組織有點像國際貨幣基金早期的功能，最後怎樣運作還不曉得，但可以確定的是台灣不在裡頭。二○○六年亞元本來就要推出，當時參與的國家是「東協十加三」；後來是日本研究機構提出「應該要把新台幣跟港幣放進來」，讓幣值更加穩定，於是印度、澳洲、紐西蘭也要求加入，因此整個亞元組織變成「東協三加三」。二○○九年更成立一個亞洲外匯儲備庫。羅：我是覺得亞元不可能產生，永遠不可能。以歐元為例，歐盟各國差異這麼大，造成現在歐元都已經快要分崩離析，亞元國家的差異度更大，所以要完成更難。人民幣匯率走勢 決定權在大陸亞元參與國得交出貨幣政策主導權、財政政策主導權，所以我認為執行度是非常難的。亞元債券倒是有可能，把一籃子的亞洲貨幣都包裝起來，成為一個債券組合。問：您也有人民幣部位嗎？針對人民幣理財，您又是如何看待？殷：我在人民幣兌美元八塊六的時候就持有了，沒有開戶頭，到中國大陸去的時候就放了一些在身邊，因為我覺得人民幣值得持有。其實，人民幣就是外幣資產的一環，多少持有一部分是可以的；人民幣的部位跟黃金的部位我都會建議可以布局。要注意的是，人民幣今年不一定都是升值的情況，反而有可能貶值，畢竟中國人行有足夠的能力去左右匯率走向，在這樣的背景之下，人民幣是決定在中國大陸的貨幣政策，不是完全決定於貨幣市場供給。羅：我完全沒有人民幣部位，我認為不用急，這一波先賺台股比較重要，因為在台股可以立即調節、立即交易。今年是股市投資的黃金年，所以我要把錢多配置在股市，我認為今年四、五月開始就會有一波資金行情，推升全球股市再走一年半的多頭，從投資市場來看，美股、中國會先漲，接下來則是以製造業為主的出口國家：台灣、韓國、東協等新興國家都會受惠。年底走的就是原物料行情。這次的復甦很特別，美國是沒有大量就業機會的復甦，中國是沒有強勁原物料需求的復甦，美國產業復甦是能源價格下降、中國提高基本工資、美國科技技術提升等等所造成。
