中橡每股淨值高達三十一．八元，今年配息二．二元，現金殖利率逾七％，從二○○八年至今，中橡在除權息前後，都發動一波攻擊漲勢，現階段切入，極具投資價值。中橡(2104)為國內首屈一指碳煙製造商，產品營運比重超過七五％，碳黑主要原料為塔底油及雜酚油，為合成橡膠產品中最重要之添加物及輪胎製品必備原料。中橡碳黑事業二○一二年底總產能七十八．五萬噸，全球排前四大，全球市占率約九％，從全球市占率觀察分析，雖已具有經濟規模，但受到中國碳黑供應商大幅開出產量影響，現階段供過於求的壓力依舊十分明顯，也就因為碳黑市場供過於求，導致市場價格殺價壓力大增。中國車市進入穩健成長階段，二○一三年預估汽車銷售可突破二千萬輛，較前一年穩步增長七％。現階段我們觀察到，全球景氣溫和復甦，雖然歐美國家汽車市場復甦力道有限，但在中國大陸汽車銷售量及保有量持續增加下，中期而言對輪胎產業保持樂觀態度。輪胎需求展望樂觀 碳黑同步受惠碳黑主要為橡膠用品之補強劑，用以增加橡膠製品之硬度及耐磨性，且其染黑性強。全球碳黑市場需求約七五％用於輪胎，其餘用於其他橡膠製品，受惠全球車市復甦預期，尤其是中國大陸成長力道。觀察分析，按照輪胎的使用規律，大約三~四年為一個更換週期，至二○○九年開始中國車市進入大幅度增長階段，按照時間推估，今明兩年將進入輪胎更換高峰期，目前中國大陸汽車保有量大約一．二億輛，推估更換需求有二億條。展望二○一三年下半年，中橡三大碳黑市場(北美、中國、印度)，供過於求的壓力依然存在。美國在二○○九年對中國輸美的輪胎實施特別保護法，連續三年的關稅分別提高三五％、三○％、二五％，此一法案實施至去(二○一二)年第三季為止，最終並未延續，因此中國輸美的輪胎價格競爭優勢回升，美國輪胎業再度面臨競爭壓力，今年年第一季輪胎產業受中國輪胎進口，已開始造成微幅影響。中國市場下半年具支撐性換句話說，下半年營運將眼光放在中國大陸市場，現階段中國在人均可支配所得不斷增長帶動下，汽車購買需求十分迫切，配合中國政府可望在第三季推出新一輪新能源汽車補貼政策，促進汽車節能環保，推估將對輪胎市場帶來新的刺激，碳黑需求也同步受惠。轉投資生技事業方面，中橡主要獲利來源來自龐貝症孤兒藥之貢獻，持股八一八％之子公司Synpac擁有龐貝氏症的孤兒藥專利，二○○○年已授權美商Genzyme公司開發。中橡每年可依據Genzyme的營業額收取一定比例的權利金收入。展望二○一三年權利金認列比例將在今年第二季由過去的一三．五％提升至十五％，但因缺乏一次性大筆權利金，但於獲利提升空間相對有限，生技事業僅將維持穩定，理周投研部預估二○一三年中橡下半年營運較上半年會明顯增長，全年稅後ＥＰＳ二．五元。生技事業帶來穩定業外收益中橡每股淨值高達三十一．八元，近五年配息率約在八○％，過去皆以現金股利為主，今年除權息中橡將配二．二元現金，殖利率高達七％以上，以投資角度而言，中橡現階段極具投資價值。中橡碳黑產品在國內具有特殊寡占性，觀察分析中橡過去PBR區間落在○．九~一．三倍之間，配合下半年營運趨於樂觀，以及生技轉投資獲利穩定，預估中橡可望在除權息前後發動一波漲勢。
