今年以來債市表現疲弱，高收益債、新興市場債基金多數呈現負報酬，唯獨可轉債基金表現一枝獨秀，今年以來報酬率超過5％。到底什麼是可轉債？現在進場還來得及嗎？美國聯準會(Ｆｅｄ)於六月十八至十九日的利率決策會議中，主席柏南克明確表示將於今(二○一三)年下半年開始放緩量化寬鬆購債規模，並於明年中結束寬鬆貨幣政策(ＱＥ)。由於Ｆｅｄ過去每月砸七百五十億美元加碼債市，若購債規模縮手，債市價格首當其衝，美國十年期公債殖利率升至二．三五％，創下十五個月以來高點，殖利率上升代表債券價格下跌，手中持有債券的投資人面臨資產減損。ＱＥ縮手 債券價格應聲下跌新興市場首當其衝，成為全球資金首要的提款機，其新興市場當地貨幣債基金及短債近一周虧損超過一％，全球債與歐債基金跌超過○．六％，亞洲高收益債基金跌了○．五一％(圖一)。富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人肯特．伯恩斯表示，近期美國公債殖利率的大幅跳升，使市場擔憂債市投資前景，然而依據歷史經驗，高收益債與浮動利率貸款和公債之間呈現低度或負相關性。與其他債券資產相比，公債利率上揚對這兩類資產的影響極為輕微(表一)。且從債信面來看，整體公司債違約率仍處於長期低點，基本面相當穩定。公司債以外的債券市場，如美國與美元以外的新興市場債券，其所對應的並不是美國公債殖利率曲線，主要的影響在於美國利率的變化與其他國家利率的相關性，而非基本面有所改變。因此，近期這幾類債券因聯準會政策不確定性所造成的回檔整理，應視為技術性調整，並為逢低買進的較佳機會。由債轉股 可轉債基金經理人依舊看好公司債的前景，然而，今年下半年到明年上半年整整一年時間，全球債市肯定會受到消息面的影響而大幅震盪，投資人現在進場，都會擔心會不會買了就被套殺？投資人如果擔心債市震盪，建議可以進場加碼可轉債基金，相關的基金檔數不多，不超過十檔，算是相當小眾的市場，然而今年以來報酬率表現相當好，在多數的債券型基金績效一片綠油油的情況之下，可轉債基金依舊為投資人帶來不錯且穩健的報酬。施羅德投信產品經理莊筑豐表示，「可轉債」以企業債為主體，主要的架構是「債」，平均是三到五年的公司債，另外含有一個選擇權的概念，也就是當債券持有到期的時候，可以選擇轉換成該公司的股票，「所以可轉債除了擁有債市的下檔支撐之外，還能參與股票市場的上漲機會。」由於今年全球資金明顯從債市轉向股市，然而股票市場的基本面又不足以完全支撐股票的表現，因此同時具備「股債」功能的可轉債基金受到市場資金青睞。摩根債券產品經理楊謹嘉表示，從發行規模來看，可轉債市場今年以來持續有資金流入，二○一二年全年總發行量為六一五億美元，今年以來則流入七十七億美元，主要發債公司還是來自於美國(圖二)。今年以來可轉債基金報酬率約二．七六％(表二)，在多數的債市都「陣亡」的同時，可轉債卻能維持正報酬，可見其投資標的的特性，耐得住債市的震盪。如果把投資時間拉長來看，其一年的報酬率平均有一一．五六％，相較於全球高收益債一年報酬率五．七六％、新興市場債○．○二％，績效相當傑出。複合債 納入可轉債不過，莊筑豐強調，可轉債市場的趨勢變動很快，去年以歐洲及美國市場表現較佳，分別有一八．五％及一四．九％的報酬率，今年則轉移到日本市場，今年以來上漲二二．五％，「基金經理人除了要掌握全球資金流向，還要研究公司基本面，從bottom-up往上看，研究公司股票同時掌握公司發債，才能挑到好標的。」德盛安聯四季豐收債券組合基金在今年納入可轉債，約占投資組合二％，基金經理人許家豪表示，可轉債基金的價格在轉彎之後，現在的走勢與股票市場較為接近，在看好公司基本面及股票市場展望的前提之下，他選擇加碼可轉債，進可攻、退可守。許家豪表示，可轉債的存續期間較短，平均只有三到五年，在全球主要市場面臨未來可能的升息風險的情況下，債市存續期間越長，所面臨的利率風險就越高，因此可轉債約三年的持債期間，比較能夠降低投資風險。以一年報酬來挑基金此外，在持債到期之後，還有機會將手中的公司債轉成股票，把握公司基本面成長的動能，對於原先持債的投資法人來說，有機會將獲利反應在債券的價格及報酬上。不過，可轉債的波動度不低，以可轉債ＥＴＦ三年標準差來看，其波動度達一○．五％。此外，許家豪認為，對於想要持有債券型基金的經理人，看重的就是穩定的收益還有票息，而可轉債基金的票息不到二％，收益又不如高收益債基金，因此如果想要享有債券型基金的好處，又想要嚐到可轉債市場的甜頭，建議可以加碼「複合式債券」、「組合債」或「多重資產基金」。從名稱上來看，「複合式債券」及「組合債」屬於債券型基金，都是以投資具備收益的債券為標的，投資標的同時納入高收益債、投資等級債、全球政府債等等。而「多重資產基金」則股債皆有投資，性質類似平衡式基金，但投資標的以「能夠帶來收益」的市場為主，像是高股息股票、高收益債等等，過去年平均配息率也有五％。楊謹嘉建議投資人在尋找適合的複合式債券基金標的時，從「一年績效」來作為主要的篩選條件，相較於從「今年以來」來看基金表現，時間拉越長越能看到經理人操盤的功力。其中，群益多利策略組合基金、復華全球債券組合基金、凱基大師債券組合基金一年的報酬率都有七％以上，在同類型基金當中居於前段班，值得一提的是，今年以來債市大震盪，這三檔基金的績效也都能維持正報酬，表現相對亮眼(表三)。此外，德盛安聯四季豐收、中國信託全球固定收益組合基金、統一全球債券組合基金、聯邦優勢策略全球債券組合基金也都有六％以上的報酬。楊謹嘉建議，下半年股債市場都處於震盪的狀態，不建議投資人單壓單一標的，若能夠分散投資，藉由多元的資產來創造穩健的盈餘，會是比較安全的投資策略。
