美QE預告退場，外資連十賣套現千億撤出後，短線期現貨開始同步翻多，原來新版證所稅通過，主力歸隊大舉軋空，按照歷史經驗，外資加上主力作多力道，現階段大盤還有4％漲幅。俗話說得好，「以史為鏡，可以知興替」、「鑑往而能知未來」，在探討台股後市走向將何去何從時，往往可以從分析影響大盤過去走勢變化的因素，順利找到台股未來方向的指南針。三大法人中，外資目前平均占有大盤整體成交量能三成比重，加上他們享有媒體報導的焦點光環，其進出操作的買賣動作，透過媒體的追蹤解讀，因此更加放大了他們的「買」與「賣」，以及對台股走勢的影響效應。所以，透過分析他們過往在台股市場的進出紀錄，理當可以「一擊中的」地找出大盤後市動向。台股測完底部 多頭上攻在即尤其全球股市循環波動仍為二○○八年金融海嘯後的次循環，因此，波段指數與外資操作觀察起始點可定於金融海嘯。二○○八、二○○九年的重挫跌勢，為全球金融市場自一九二九年，美國經濟大蕭條造成美股大幅急殺、大舉崩盤以來，最為動盪不安、哀鴻遍野的一段慘烈期間。「全球金融海嘯」漣漪效應的延續性衝擊影響所及，造成以美國、歐洲股市為首的全球各國股市，在外資為解決資金流動僵固問題，短期間大幅賣出持股、抽離資金下，各國股市指數因此同步見到大幅度回檔的波段跌勢。外資連賣八次 台股連挫八波而且近期衝擊全球股市，造成資金熱潮恐慌退出金融市場的主因為美國量化寬鬆政策(ＱＥ)擬退場，全球政府ＱＥ政策也是在金融海嘯後輪番登場，前波全球股市就是在貨幣寬鬆政策退場的預期心理下重挫，股市繼原物料崩跌後回檔，但，相較於原物料市場，全球股市將可望在實質景氣成長的基本面支撐下，台股測試完底部後，多頭近期上攻在即。回顧二○○八年當時，美股受系統性風險衝擊跌幅近五成、市場參與者相繼抽離資金而聯袂大跌，外匯管制措施寬鬆、國際熱錢進出來去自如的台股，在當時同樣因為外資大量提款回注美國、超額賣股「抽血台股」，見到自二○○八年六月開始，因為「八次」外資連續賣出台股達十日以上(表一)，簡直可用「奪門而出」來形容的大砍股票動作，大盤指數也因此出現八波大波段下跌回檔跌勢格局。其中，跌勢最重、跌幅最深的一段，就是二○○八年十月十四日至十一月四日短線波段大跌。短短十一個交易日內，就因外資連續賣股十六日，見到指數大跌一二一一點、波段區間跌幅深達二二％的沉重跌勢，萬千股民哀鴻遍野。外資砍出底部 指數二○○九年翻倍雖然台股受外資啟動連續八次的波段賣超，造成盤勢八波重挫，但投資市場流傳名言「指數低點是外資砍出來」，當外資持股驟降指數崩跌後，反而醞釀出多頭強勢反撲動能，造就二○○八年底指數跌無可跌，最低見到三九五五點後，反覆打出Ｗ底型態後於二○○九年初展開三千點的波段行情。二○○九年啟動的強漲，背後成因就是美國聯準會(Ｆｅｄ)啟動ＱＥ政策，寬鬆貨幣政策更在二○一○年八月加碼啟動ＱＥ２，連二次實施ＱＥ大撒資金銀彈、積極救市作為以來，包含台股在內的國際股市活蹦亂跳，總算有了讓人鬆一口氣的好表現，同步見到大盤指數翻倍飆漲！證所稅利空 外資順勢退場然而，二○一一年受日本三一一強震衝擊，一舉震垮全球金融市場好不容易恢復的作多信心，各主要股市在接下來半年之中，多見到兩位數以上波段跌幅。台股當時在外資連續賣超十天之下，跌掉二四％，指數大跌達五四○點，極短線跌幅擴大至六％！二○一二年同樣是令人高興不起來的一年，一則指數在寬鬆貨幣政策下墊高，而實質經濟基本面尚未出現令人振奮的成長力道，甚至於自二○一一年下半年爆出的歐債危機，一直持續在上空盤旋不退，更加深市場恐慌氛圍。而台灣經濟成長率(ＧＤＰ)預估數值狂吹「九降風」，加上攸關全台九百多萬勞工退休權益的「勞保基金」也爆出可能提前破產的壞消息，同時，政府基金的委外代操也爆發投信公司人謀不臧舞弊案，各項負面消息紛至沓來，令投資人憂心不已。壓垮駱駝的最後一根稻草則是證所稅死灰復燃的強烈負面干擾，因而引發外資於二○一二年五月十八日至六月六日，以及十月十一日至二十六日兩段期間內，分別連續賣超台股達十四天與十二天，大盤指數也分別見到八％、六％的波段跌幅。細究金融海嘯後外資連續賣超狀況與大盤跌幅表現，明顯發現，外資就算連續賣超達十日以上，而台股跌幅難以再見到海嘯時期與歐債風暴期間的兩位數重挫，回歸到全球景氣的角度觀察，可以斷定全球經濟在歷經多次的風暴洗禮之後，體質明顯改善，趨勢朝溫和成長軌道上發展。回顧過去五年來，外資於台股幾次的「連續賣超十日以上」操作，幾乎全數可歸究於金融市場的「系統性投資風險」因素所導致，為了抽回資金回注母國，將台股持股部位作調節賣出。也因為他們占有台股整體成交量能約三成比重，連續賣股的結果，當然免不了會對大盤指數造成一定程度的拖累、壓盤衝擊效應。美國經濟步入復甦 台股漲勢可期最近一波自六月十一日至二十六日為止，連續十一日賣超持股動作，造成大盤指數見到六％左右跌幅，最主要也是提前反應美國可能開始縮減ＱＥ的利空預期心理所致，因此率先「腳底抹油」。然而，即便Ｆｅｄ開始正式縮減ＱＥ施行規模，卻也等同於向世人宣告，美國經濟已經正式走回確定「穩步復甦」軌道。且美國官方陸續公布幾項重要經濟統計數據，如成屋銷售指數、消費者信心指數、ＰＭＩ採購經理人指數、ＩＳＭ製造業指數等，均先後見到明顯好轉跡象，在「股市向來是經濟櫥窗」的硬道理之下，其實也形同表態力挺台股已確立「長多格局」。因此，預估後市全球金融市場，應已不再容易見到影響重大的「系統性投資風險」，而經濟基本面又已邁向另一段長線成長榮景的有利背景支撐下，要再見到外資另一波連續賣超台股十日以上的「失控行徑」，機會理當是非常低的。外資倒貨後 台股彈幅四％起跳據歷史經驗，台股在歷經外資連續倒貨十日以上後，均能展開一波不錯的反彈行情，以二○一一年到二○一二年所發生的三次來觀察，台股在外資中止連續賣超後一個月的漲幅分別達到五．四二％、四．四三％及四．一五％，平均為四．六七％的反彈幅度，甚至去年底那次台股在後兩個月漲幅更衝上七．二一％(表二)。除了外資動向與台股漲跌息息相關外，政府心態也有左右台股走勢的重要力量。就像本波外資狂賣十一日來，八大官股券商天天大力「買超」，上演「你丟我撿」戲碼，整體買超達二二六億元，成為台股最堅強的買盤火力。另從官股買超的個股來看，也都是台積電(2330)、鴻海(2317)、宏達電(2498)及華碩(2357)這類大型權值股，「護盤」意圖十分明顯。畢竟股市通常是被人民拿來檢視經濟環境的溫度計，沒有一個政府會樂見自己國家的股市一路直直落，加上明年又有五都選舉箭在弦上，執政黨為了顧及岌岌可危的民調，針對跌深的權值股來進行「目的性」護盤就無可厚非。由於目前政府還有近千億代操資金尚未釋出，手中銀彈仍充足，不排除將搭配政策利多繼續點火權值股，營造股市多頭氣氛，屆時恐引爆另一波空頭認錯的回補力道。雖然看空後市者會質疑本波在外資連續調節期間，代表散戶籌碼的融資逆勢大增，與前幾次減碼退場的情況大為不同，在籌碼凌亂下無法構成跌深反彈的條件。但受證所稅八五○○點天險影響，今(二○一三)年來散戶幾乎嚇到不敢進場，融資餘額多維持在一千八百億元水準，直到四月底傳出要檢討證所稅後，融資才重新開始增加，所以很難以融資殺不夠這個理由來否定多頭反攻的可能。至於投資人最關心的台股後市還有多少漲升空間，如果以本次台股跌幅最重、外資賣超金額最大及政府護盤力道最強來研判，後續反彈幅度欲小不易，波段高點至少在八三五○點起跳！加上時序有利於景氣基本面追上指數，台股下半年突破前高機率極大。 另一項務必觀察的外資操作就是期貨布局！尤其近年來，外資期貨市場操作愈趨靈活，加上擁有龐大的股票部位，因此常常演出利用股票掩護期貨的手法，因此務必再判斷外資期貨部位變化，以瞭解外資操作全貌。外資期貨操作 現貨領先指標近三年來外資連續賣超天數超過十天以上共有四次，前三次大盤受外資連續賣超的壓力影響，最大跌幅至少有五％至八％的跌幅。三次中外資期貨操作策略雖不盡相同，但明顯地外資勝率相當高，其中二次方向完全做對，指數就在外資掌指間重挫回檔(見前頁圖一)。其中在二○一一年三月中旬這次，外資期貨在大盤來到相對低點全力作多，當時背景是日本福島傳出核災，導致亞股出現恐慌性殺盤，台股同時下挫八％；以及二○一二年十月中下旬，在美股修正下台股成外資提款機，大盤最大跌幅約五％。外資以逢高放空、逢低回補來回操作方式，最後八千多口的空單幾乎全數回補在相對低點，這兩次外資期指作手法相當犀利，可說是大獲全勝(表三)。當然外資絕非每把都賺，二○一二年五月中旬這次，慘遭滑鐵盧，遭市場收服。有趣的是，這次外資摔跤是因為政府擬課徵證所稅，大盤自高點八一七○點一路下挫，但外資期指操作卻是反向沿路攤平作多，成為少數失利的例子。綜合這三次結論，可看出外資在期貨部位的動作相當具有參考價值，能左右現貨市場表現！尤其如果再拉長觀察期間，可觀察出後十?十五天台股走勢變化，外資操作的勝率提高到百分百，意即外資期貨未平倉部位與大盤指數多空呈現同方向。投資人若想預測接下來台股二至三周走勢，觀察外資現貨結束連續賣超後的期貨未平倉部位轉為多單，可確定指數由大空轉為偏多，短線震盪盤堅後多頭蓄勢待發。政府力守 七千五關鍵價而本次外資在現貨市場結束連續賣超後的期貨部位，大約是淨空單二千多口，可解讀為中性略偏空，在七月中台指期結算前，指數仍是盤整區間，或甚至小跌。但由於外資期貨操作策略極為靈活，僅能以此預估一至三周的指數變化，若要觀察一個月後的台股走勢，需伴隨觀察現貨市場布局！攤開近三年台股指數與外資買賣操作，明顯發現台股關鍵價落於七千五百點，而指數上下千點波動行情表現，則隨外資操作變化，雖然指數反轉起始點不見得全由外資所操縱，但外資懂得「順勢而為」，當趨勢一反轉確立後，即立刻反向操作。外資順勢操作心法於本波段表露無遺。外資在波段高點八四三九點率先作空，指數跌破年線後仍是偏空操作，但隨著證所稅修正案過關、兩岸大開服務貿易協商之門，政策面捎來正面利多，促使台股迅速站回年線之上，技術線型更出現多頭島狀反轉的強勢表態。中國信託投信協理王源錦表示，台股近三年指數中間值在七五○○點附近，就在七五○○點上下區間震盪整理，前波在外資一路加碼，指數緩步墊高，順勢突破上緣區間後拉回，外資也順勢轉買為賣，再賺這波回檔走勢(見下頁圖二)。王源錦表示，從個股表現可觀察出外資操作心態，龍頭股台積電帶領台股站上八四三九波段高點，股價在百元高檔之上後，外資即領先轉賣，股價也領先大盤率先翻頭向下，ＩＣ晶片龍頭廠聯發科(2454)也是相似表現。指數上下擺盪，但個股表現大不相同，外資今年以來持續大砍下游代工廠，股價即一路見低，而上游具利基的科技廠，在外資買盤力拱下，頻頻創波段新高。台股盤堅架構 與去年相符外資自五月下旬起賣超台股金額一度逾一千五百億元，中國信託投信總經理于蕙玲表示，今年台股架構頗為類似二○一○年與二○一二年的震盪盤堅緩漲格局，指數上漲空間雖受限，但下檔支撐也相當強勁，一旦指數回落至七七○○點附近，即吸引中長線買盤進駐，對具有業績成長題材的族群與個股相當有利，也讓中小型股再度見到千元價位。台股為趨堅輪動格局，加碼的安定感較高，同時今年個別產業不是擁有政策開放或轉機，就是業績成長題材，並形成上肥下瘦、強者恆強的態勢，操作上屬於個股表現。展望下半年，于蕙玲表示，預期台灣的景氣將隨著美國經濟自發成長、歐洲由剝而復，呈現逐漸好轉的態勢，指數應有機會挑戰八四三九點的今年高點，但因美國貨幣政策提前轉向的機率大幅提高，全球投資氣氛由極度樂觀轉為中立，外資仍可能再從新興市場抽離部分資金，加上除息影響約二三○點，盤勢將陷入區間整理。但整理過後，隨著八月以後不少電子新產品推出，包括iPhone 5S、Moto X、XBOX ONE、PS4、4K2K TV等，將帶來商機與題材，相關族群可望因營收拉升，吸引買盤進駐，屆時台股衝破八五○○點的機會相當高。多頭奇襲 市場期待短線上台股在政策利多護航之下，站穩年線，外資賣超金額也由先前的百億元縮減，未平倉空頭淨部位也由一萬多口空單，縮減至二千多口，雖然外資尚未由空翻多，但在賣盤告一段落之後，進場回補指日可待。上漲波段可以看出內資中散戶與投信均沒有積極進場，外資近年來在台股占比也出現增長的情況，來到三五％左右的占比，島內資金明顯撤出台股，外資在台股的重要性更甚於過往。所幸證交稅退場，中實戶與大戶紛紛歸隊，有利於台股維持流動性。短線上可以看出外資放空的動能已明顯減緩，在政策釋放利多以及政府代操基金完成委外，後續將分批進場，預料將為市場挹注五百億元的資金動能。尤其六月底摩台結算後一天，台股最後一盤出現近百點的買盤急拉，買盤資金高達一六三億元，其中有六十三億元來自美林證券的大戶下單。台股指數受操盤資金刻意拉抬之下，迅速站回八千點關卡之上，短線上多空再度短兵相接，但在操盤人士刻意護盤之下，指數仍守穩八千點整數關卡。雖然短線上多方資金略遜於空方，但多頭運用奇襲方式急拉指數，如尾盤大單急拉與盤中多方點火的方式，此舉更讓市場對多頭充滿期待心理，利於多頭重整兵符後伺機反攻。
