ＱＥ退場對台灣股市有什麼影響？下半年展望如何？讓央行總裁彭淮南、元大寶華綜經院院長梁國源、中華經濟研究院院長吳中書來說分明...今(二○一三)年景氣一如央行總裁彭淮南去年底時的預測，景氣將會Ｕ型反轉，復甦雖慢但緩步成長值得期待。但投資市場卻沒有這樣的耐性等待復甦步調，受到全球熱錢推湧之下，美股率先創下歷史新高，其他市場也相繼來到波段新高價位，其後股市隨著量化寬鬆政策可能退場的影響陷入整理。而柏南克又宣稱ＱＥ不急著退場，激勵股市再度上揚。因此，下半年景氣基本面的變化，成為指數能否再度向上走強的關鍵，在資金面熱錢可能趨於緊縮的前提之下，全球景氣能否強健地撐起股市，成為市場觀察焦點。所幸，美國扮演經濟火車頭，且稱職的持續前進，而新興市場與歐洲國家則不會再壞，總體而言，各機構預測下半年總經面維持審慎樂觀。以下為採訪彭淮南預測ＱＥ(量化寬鬆政策)退場對台灣的影響、匯率走勢變化，以及元大寶華綜經院院長梁國源、中華經濟研究院院長吳中書預測台灣下半年經濟展望。美元轉強 利於台灣出口外銷《理財周刊》問(以下簡稱問)：近期美元穩步走強，相較之下新台幣走貶，央行如何看待新台幣變化？彭淮南答(以下簡稱彭)：央行對新台幣的立場不變，新台幣維持動態穩定平衡。雖然工具機業者要求貶值，但市井小民的生活也是央行所不能忽視的，所以央行不會刻意出手干預市場走勢。問：外界認為台灣經濟需要仿效日本，需要「安倍三箭」，彭總裁怎麼看？彭：安倍經濟學中提到的三支箭分別為寬鬆貨幣政策、擴大財政支出、產業成長策略。相較於日本，台灣在貨幣流動性上本來就較日本寬鬆，日本有通縮的問題，但台灣沒有，貨幣政策本來就比較寬鬆。再則，第二支箭的擴大財政支出，台灣公債受舉債上限規範，已無財政空間，除了合理提高賦稅負擔率，或在高度共識下提高舉債上限，才有辦法執行。短期可行的辦法是政府將民間龐大的超額儲蓄，導入公共政策投資，借重民間的力量參與建設投資，一來提振民間投資刺激ＧＤＰ成長，二來增加民間可投資項目。安倍第三支箭也飽受批評，認為成長策略缺乏聚焦。相較之下，台灣已啟動推升經濟措施，只是需要積極推動與儘速落實。兩岸貨幣互換 今年有結果問：美國貨幣寬鬆政策即將退場，南韓央行宣稱將作準備因應，ＱＥ對台灣是否造成衝擊？彭：南韓會害怕ＱＥ退場，是因為他們之前金融風暴時期，經歷過二次外匯存底受金融海嘯衝擊，大幅蒸發的狀況，台灣因為沒有遭遇如此狀況，所以體質相對穩健，相對受貨幣轉趨緊縮的影響小。央行對ＱＥ撤場已作足準備。問：兩岸貨幣互換協議是否有最新進度？預估何時能完成簽署？彭：央行一直積極與大陸人民銀行協商簽署貨幣互換協議，六月份時，大陸國家主席習近平上任後曾表示，將爭取今年內展開協商。而大陸人民銀行行長周小川，也當面與央行副總裁楊金龍表達，雙方可協商簽署。待人行正式邀約後，央行將率團前往北京協商簽署貨幣互換，希望今年內就能簽署完成！問：元大寶華下修全年經濟成長率預測值，由三．六五％下調至二．四七％，下修原因為何？梁國源答(以下簡稱梁)：下調全年經濟成長率主要是因為第一季ＧＤＰ不如預期。由於全球景氣第一季仍處於低迷，貿易量萎縮拖累全年ＧＤＰ成長率，加上四、五月外銷訂單與零售銷售均不如預期，預料第二季經濟表現也不會太好。全年ＧＤＰ無法保三 也因為上半年基期被壓低，所以下半年經濟成長表現可望較上半年好，但受到上半年基期較低的拖累，整年表現都比預期來得低，因此下修全年ＧＤＰ預估，很難拉升到三字頭。問：梁院長預估下半年國內外經濟情況如何？梁：我們推估第一，下半年國際景氣可以持續轉好，第二，國際政經情勢不確定性不致擴大，第三，台灣半導體產業出口能持續暢旺，且電腦產品銷售量可望較上半年提高，帶動電子產品出口表現。大陸產能過剩 影響台灣出口外銷出口可望在全球景氣回溫之下成長，但內需引擎則需要時間復甦，預估實質薪資仍持續負成長，導致內需消費成長有限，另外，若扣除半導體產業，則民間投資明顯不振。問：大陸經濟成長趨緩，就您觀察，與大陸貿易依存度高的台灣哪些產業受到嚴重衝擊？梁：台灣出口大陸主要以中間材為主，例如電子業的關鍵零組件、紡織業的聚酯絲等，台灣在電子產品、基本金屬製品、塑膠與橡膠製品、化學品，這四大品項主要出口大陸，再透過大陸生產製造後行銷全世界，但隨著大陸結構轉型，製造業出口衰退，連帶拖累台灣對大陸的出口訂單。除了大陸訂單衰退衝擊台灣上半年出口表現外，整體外銷訂單成長趨緩，造成上半年出口動能備受壓抑。所幸，全球行動裝置需求全年維持暢旺，高階半導體接單出貨比升至擴張，半導體產業為今年表現最強的產業。另外，據ＩＭＦ全球貿易量預測值推估，全球貿易量在第二季出現增長加快，下半年的貿易量優於上半年，國際景氣回升，有助於台灣下半年出口表現。我們比較擔心的是，台灣出口動能與世界貿易量的連動性正逐年降低，以及中國大陸產能過剩嚴重，兩大問題成為壓抑台灣下半年出口動能的要素。製造業今年旺季可期問：ＰＭＩ指數雖然維持擴張，但擴張速度趨緩，下半年展望如何？吳中書答(以下簡稱吳)：ＰＭＩ指數與ＧＤＰ走勢一致，因此成為觀察經濟的重要領先指標。台灣製造業ＰＭＩ連續四個月維持在代表擴張的五十榮枯值之上，但不可否認擴張值出現趨緩現象，顯示景氣成長力道略為減緩。雖如此較為樂觀的是，去年電子產業深受五窮六絕的季節影響，整體表現呈現旺季不旺、淡季不淡的走勢。但今年由ＰＭＩ指數觀察，可以確定今年旺季可期，製造業呈現擴張趨勢。廠商對下半年出貨看法樂觀問：廠商近期庫存備料狀況如何？吳：二、三月庫存水位過高的現象已經明顯舒緩，庫存水位已去化回到健康區間，而廠商近期開始備料庫存，預備下半年的生產出貨，因此，近期廠商備料庫存是呈現正面趨勢，而客戶存貨水準提升，顯示廠商對下半年出貨看法樂觀。雖然目前看來全球景氣仍相當撲朔迷離，且走勢起伏不定，此外，各國表現不一致，美國維持溫和擴張，但歐洲仍需緩步走出谷底，因此，全球景氣正在正負向兩大勢力角力中。景氣並非全面復甦，也影響廠商定價策略，因此，雖然多數廠商看好下半年出貨狀況，但對產品價格有疑慮，廠商價格將是下半年影響企業獲利的關鍵要素。
