ＱＥ告退牽動全球資金大叛逃，起初投入市場的資金動能怎麼來就怎麼去...當資金大風吹時，基金、債券、股票、房地產如何處置？本期封面故事以三大投資祕笈為股市、基金、房地產把脈，告訴你下半年理財規劃的變與不變。近期羈絆國際股市最大關鍵就是美國聯準會(Ｆｅｄ)是否提前縮減每月購債規模，此舉意味著量化寬鬆(ＱＥ)政策逐步退出市場，則二○○八年金融風暴以來，各國政府競相對市場灑錢的救市措施將宣告邁向終點，則市場上在熱錢減少下自然會掀起搶錢風波。目前市場臆測，Ｆｅｄ最快可能於九月即啟動購債規模縮減，最慢則為今年底；預料九月十七、十八日Ｆｅｄ召開例行會議後即宣布未來ＱＥ退場時程表。富邦金控經濟研究中心資深協理羅瑋表示，Ｆｅｄ遲遲未鬆口退場時間點，應是為等待九月六日的新增變動就業，若就業數值表現突出，則購債規模縮減時間落於九月底。羅瑋表示，市場受ＱＥ掣肘短線很難有大行情產生，加上接續著美國聯邦財政舉債上限是否上調，必須於十月新會計年度之前取得兩黨協商，聯邦財政將成為下一影響市場的黑天鵝。另外，德國國會改選將於九月二十二日登場，若現任總理梅克爾無法順利取得連任，則德國政局變動恐連帶影響歐洲各國對歐債的後續處理，尤其德國選民對希臘紓困的不滿恐左右選情，因此德國大選也是近期影響市場的黑天鵝。十月利空出盡 進場好時機但值得慶幸的是，所有利空訊息都將於九月底全數塵埃落定，而目前來看，十月應該是萬里無雲，不會再有黑天鵝的出現。尤其自五月以來一直干擾全球股市的ＱＥ退場問題，其實更證實美國正邁向復甦之路。則自從二○○八年金融海嘯引發美國於當年八月二十五日推出第一輪量化寬鬆救市至今，美國景氣在就業數字與金融海嘯導火線房貸與房市，重要數據均出現好轉之下，可以確定美國經濟正要重啟大多頭走勢。羅瑋直言，ＱＥ宣布退場反而不用害怕，因為代表經濟基本面正穩健回溫，退場只是對市場短期信心的衝擊，但長線具基本面支撐，以短空長多視之。推估Ｆｅｄ將購債規模縮減期限拉長為一年，因此，市場資金仍相當充沛，只是資金板塊的移動將更快速與明顯。ＱＥ利空已重挫新興國家股匯市場，台灣是否會遭逢熱錢湧出風暴？羅瑋表示，新興市場之前受熱錢簇擁，使得貨幣與股市均紛紛走強，相較於東南亞菲律賓、泰國、印尼或是印度等經濟實體，尚未因熱錢湧入而同步轉強，且這些國家的外匯存底仍低。資金轉移 台灣穩健不受衝擊相形之下，台灣雖然經濟仍須面臨結構性調整與轉型，但已具有相當的基礎，且外匯存底達四千億美元，使得新台幣價值穩定，不會發生匯率劇貶、熱錢竄逃的景況，因此短線上新台幣雖然快速貶破三十元大關，但持續重貶的機率低。由於台灣經濟具相當的實力，則上市櫃公司可望伴隨美歐等成熟市場，重新成為全球經濟火車頭，外銷市場規模重回成長軌道，則企業自然重拾營運動能。企業獲利成長，則投資市場的活絡與資金的流入只是時間的問題。成熟優於新興市場 股優於債其實，資金板塊大挪移早已悄然開始，各國股市早於五月即反應消息，近期則再次反應且新興市場匯市崩盤更明顯，國際熱錢早已重新布局市場，迅速由新興國家撤出、回流美國，因此可以推論市場將在ＱＥ真正宣布縮減時利空出盡，回歸基本面。則熱錢除了回流具強勁經濟基礎的成熟國家外，隨著未來景氣逐步復甦好轉，前幾年市況大好的公債，將由多轉空，資金翹翹板效應將推升熱錢出走債市，移往股市。而由於景氣由美國領頭帶起，則台股中的外銷美國比重高的企業將受惠，房市與汽車相關產業已率先反應，未來漲勢可望擴散至生技、氣動工具、消費性電子等。美股九月利空測低 十月否極泰來但在景氣行情復甦前，提醒投資人，還需歷經短暫陣痛！由於波段行情尚待九月底、十月才會否極泰來，目前ＱＥ利空仍持續在上空徘徊，空頭勢必將做最後反撲。此點，以「金融巨鱷」索羅斯於美股的操作可以窺知，索羅斯買進S&P 500 ETF(標普五百指數股票型基金)賣權一二五萬單位，占其總資產逾一三％為最大部位資產。但索羅斯同時也擁有蘋果(Apple)股票，持股逾六·六八萬股，較上季度增加一倍；雖然蘋果於那斯達克指數掛牌而非標普五百指數，但美股各市場連動性，加上就索羅斯過往大舉放空標普的操作觀察，金融大鱷打算搶賺美股利空暴跌的最後一五％空頭利潤，而個股則為中長線布局。符合美股九月利空反覆襲擊，十月否極泰來的行情預測規劃。債市恐慌 ＱＥ退場「正在進行式」既然市場資金退潮即將發生，則原先大幅受惠資金熱錢推升，以及美元貶值導致原物料價格上揚的類股族群，就必須小心謹慎，恐因資金退潮而股價打回原形，如具資產題材的紡纖類股多數均在美元貶值與國際熱錢炒作下狂飆，另外，包含塑化、營建資產等，近期也因熱錢將退，導致表現受到嚴重壓抑。但相關類股雖然失去資金熱錢追捧，但在景氣基本面長期轉佳之下，可望受下檔景氣復甦需求強勁支撐，則股價經過修正落底後，仍有機會展開基本面行情，尤其營建資產股，在利率尚未走升之前，台灣房地產仍維持多頭行情。除了房地產短線遭逢利空外，ＱＥ退場對未來全球資金「棄債轉股」產生必然結果。就近期債券市場觀察，雖然ＱＥ尚未宣布退場，但受到預期心理影響，其負面的衝擊已是「正在進行式」。自五月Ｆｅｄ會議紀錄暗示ＱＥ可能退場後，美國公債價格即開始走跌，推升殖利率不斷上升，指標十年期公債殖利率於八月二十二日，盤中最高已彈升到二·九三四四％，直逼三％大關，從五月二日的一·六二五五％的低點起算，短短不到四個月時間殖利率飆漲逾八成，創下二○一一年七月中以來的新高水準。即使美國十年期公債殖利率已飆升了一大波，目前仍有多家外資券商認為「空頭之旅」才正要展開，如德意志銀行預估年底上看三·一％，巴克萊則認為明年第三季前將飆到三·七五％。美債基金市場也看到資金快速抽離現象，據市調機構TrimTabs統計，美國註冊的債券型共同基金及指數股票型基金繼六月失血六百九十一億美元，改寫自一九八四年有統計數字來新高後，截至八月十九日，本月也被大量贖回三百零三億美元，創下單月第三高。企業舉債籌資 上演搶錢大戰當然，資金退潮的升息效應也提早反應在國內的債券市場，目前公司債利率相較年初平均都已上漲超過○·一五到○·二個百分點，就以公司債發行大戶台積電(2330)今年一月、二月及七月所發的十年期公司債為例，票面利率一路從一·四九％、一·五％拉高到一·七％，而塑化股南亞(1303)也是同樣情況，二月所發行七年期債券利率僅一·三六％，但到了八月就飆高到一·五五％，差距達○·二個百分點，大大增加企業舉債資金成本。其實，嗅出升息循環來襲氣味的聰明企業，為了降低所需的資金成本，早在年初就已紛紛搶發長期債券，今年首季國內公司債的發行規模就已突破千億元，但到了第二季，受ＱＥ退場雜音影響，出現反轉變化，發行量僅剩七百二十六·一億元，不僅較上季少了三分之一，更比去年同期萎縮近三分之二，可見企業透過發行公司債來拓展營運的資金需求也有退潮跡象。債市空頭中仍有黃金可尋預期取而代之的將會是發行可轉換公司債及現金增資來籌措資金，如富邦金(2881)、國泰金(2882)、永豐金(2890)及遠東銀(2845)等金融股，搶搭兩岸銀行參股開放列車，已陸續啟動現金增資計畫，總金額上看一千七百五十億元。即便債市空頭行情儼然成形，並非全部債券價格均會下跌，均不值得投資，當中的可轉換公司債，因具有轉換股票權利，價格與股市連動性高，可望在全球資金轉進股市推升股價的過程中，讓持有者有賺取股價上漲報酬的機會，成為債券中的少數黃金。尤其，在現階段景氣轉折的過渡期，可轉換公司債能提供一個風險相對較小的參與股市管道，不失為一個「進可攻、退可守」的投資標的。反觀公司債，雖然債券本身已不再具投資的價值，但就今年及去年才剛發過公司債的上市櫃公司而言，短期間再舉債的需求相對低，且先前的發行利率較低，在同業間中享有低資金成本的優勢，是有助增添未來的競爭力。當然，營運好壞的關鍵還是在於產業、產品等基本面的發展性，也是影響股價未來強弱表現的重要因素。資金成本優勢 鴻海、正新營運俏其中，今年已發行一一○．五億元公司債的鴻海(2317)，身為「蘋概」指標股，隨蘋果九月起各新品齊發帶動下，上市備貨潮已正式啟動，營收向上成長可期！近期受蘋果股價重新回到五百美元激勵，且鴻海又提前於八月開始組裝生產蘋果用來搶攻中國市場iPhone 5C，吸引外資回補買盤相挺，推升股價攻克八十元大關。就過去蘋果及蘋概股的股價走勢觀察，在產品上市前通常都會上演不錯的波段行情，預期在九月二十日產品上市前，蘋概股仍有操作的空間。以蘋果目前股價來研判，向上應仍有一○％的漲幅空間，連帶蘋概股也有機會出現等幅的漲升機會。建議有相關持股的投資人，可在九月二十日前逢高獲利了結出場。甫於八月十九日發行公司債的正新(2105)，近期股價出現明顯的修正跌勢，主因市場擔心第二季天然橡膠和合成橡膠跌幅開始縮小，又有來自中國同業低價搶市的競爭壓力將迫使產品加速降價，進而壓抑毛利率走揚的趨勢，恐將侵蝕未來的獲利表現。中國汽車售後市場需求強勁但隨著經濟逐步復甦，歐美需求已回穩，中國汽車售後市場需求也十分強勁，預估每年可維持約一萬九千輛的汽車銷售量，正新中國新擴建的重慶和漳州等廠區，目前一期廠房僅使用一百八十公頃土地中的一成，尚有相當大的產能擴充空間，長線擴產刺激營收動能無虞。由於市場預期今明兩年橡膠價格將持續走低，有助毛利率維持在相對高檔，加上本季泰國廠將轉虧為盈，下半年獲利水準仍可優於上半年。.....本文未結束，理周點數(紅利) 20點 可閱讀全文（立即抵扣點數）全文：http://www.moneyweekly.com.tw/Journal/article.aspx?UIDX=15571293660
