今年上半年表現壓抑的韓國，下半年以來走出逆境，不僅韓國KOSPI綜合指數大幅反彈，外資也瘋狂追買，近日連續買超23天，居亞股之冠。近期的美國可說是遭遇內憂外患夾擊，內部面臨舉債上限問題，債務危機成為燙手山芋，財政懸崖疑慮仍未緩解，外部則遭受到恐怖攻擊威脅。根據情報，全球多點可能遭受到恐怖攻擊，美國於九月二十六日更提出警告，各國要小心防範未來可能發生的意外事件。最重要的是，正在復甦軌道上的美國，經濟數據不如預期，導致聯準會(Ｆｅｄ)決定量化寬鬆政策(ＱＥ)縮減時機延後，使得熱錢再次回流市場。熱錢擁抱韓股 基金也亮眼這次熱錢又流向了何處呢？是過去備受青睞的新興東協市場嗎？答案是台灣和韓國！今(二0一三)年以來相較於美股、日股和東南亞股市頻創新高，台股和韓股位於區間來回震盪的表現顯得沉悶。但近期灰姑娘(台、韓股)終究被王子(外資)注意到了，觀察外資買賣超流向發現，截至九月二十七日外資已經連續買超韓股二十三天，累計八十四億美元，對連續買超二十天的台股則轉買為賣。較受外資青睞的韓股(圖一)，今年來指數在一七八○~二○三一點間徘徊，十月一日收在一九九八·八七點。從技術線型來看，韓國KOSPI綜合指數從六月二十五日最低點一七八○·六三至今已經有兩波反彈，上漲約一一％，下半年來股市上漲力道強勁，韓股已躍居外資買超亞股之冠。韓股表現帶動韓國基金也爭氣，從今年六月下旬反彈以來，近三個月韓國基金前十名的平均績效為一二·九三％，近一個月績效為七·五％，皆優於大盤七·一七％和三·六六％的表現(表一、表二)。韓國上半年受到日圓貶值的影響，出口面臨強大競爭，加上北韓挑釁，戰事緊張，造成經濟表現不佳，隨著日圓走勢趨穩和歐美景氣復甦的需求帶動，韓國經濟也漸走出陰霾，第二季ＧＤＰ年增率達二·三％，是近一年來的最大增速。本益比低 韓股亞洲最便宜「放眼望去，韓股是亞洲最便宜的市場，對外資而言深具吸引力」富達大中華區投資部資深協理王紹宇說。韓股過去十年的本益比約為十倍，現在約為八·九倍，從評價面來看仍是相當適合投資的市場，再加上韓國外匯存底穩定，也沒有經常帳赤字的問題，跟其他新興國家比較起來，屬於相對安全的市場。近期ＱＥ退場時間不如市場預期，外資對於過去的新興資產也產生疑慮，在考量安全性和投資價值後，才使得被遺忘好一段時間的韓國重拾機會，開始發光發熱。另外，韓國受惠歐美景氣的復甦帶動，未來出口可望有更好表現。德盛東方入息基金產品經理許廷全透露，第三季後美國、歐洲和日本等成熟國家接力復甦，而亞洲區域中又以出口導向的台灣和韓國與成熟國家景氣關聯度較高。根據券商統計，台灣的出口成長與美國關聯度高達七三％，韓國則為五○％左右，因此這波外資流入，反應出台韓兩國受惠成熟國家觸底回升和走出衰退的契機。從企業獲利角度觀察，富蘭克林坦伯頓韓國基金經理人馬克·墨比爾斯表示，韓股明年企業獲利成長率將達一八·一％，優於亞洲不含日本平均的一二·七％，明年預估本益比僅八·三倍，為亞洲主要國家股市最具價值面優勢者。經濟成長動能優於市場預期韓國的出口產業向來極具國際競爭力，例如知名的三星就是全球智慧型手機出貨最大廠商，但面臨日圓貶值的來勢洶洶，出口產業也處於艱難形勢，因此政府於第二季後開始推出一系列刺激內需方案。許廷全提到，四月推出的一系列共計十八兆韓圜的財政刺激方案，主要針對地方建設的擴張、中小企業與家戶補貼為主，可望能刺激國內景氣，也帶動指數走揚。馬克·墨比爾斯分析，美國ISM製造業指數八月份數據攀升至二○一一年六月以來新高，由於該指數為亞洲國家對美國出口的領先指標，顯示出亞洲國家未來出口有望持續改善，特別是出口占ＧＤＰ比重相對較高的東北亞國家，經濟數據也有轉佳趨勢。相較東南亞國家第二季經濟成長率多不如市場預期，東北亞國家的經濟成長率表現相對較佳，其中韓國第二季ＧＤＰ為二·三％優於市場預期的二％，成長動能令人刮目相看(表三)。從技術面角度，許廷全認為韓股技術面格局偏正向，展望明年預期盈餘成長將有機會達二○％以上，在全球復甦力道可望增強情況下，中期展望持續看好。看好現代汽車及NAVER雖然出口上半年受到壓抑，但隨著歐美持續走向復甦腳步，將帶動消費需求，韓國下半年出口可望有所表現。王紹宇表示，韓國電子業目前仍將面臨與日本搶單的狀況，造成成長趨緩，唯占韓國股市權重近四分之一的三星具有強勁的競爭力，是唯一不受影響的公司。下半年最看好受惠景氣復甦的汽車業。例如知名的現代汽車，在品質改善下現代汽車在新興國家的銷售持續成長，目前在印度的汽車市占率排名第二，在中國排名第四，連帶也帶動下游供應鏈的獲利。此外，現在人手一支智慧型手機，幾乎每個人都會安裝「LINE」這款APP通訊軟體，其公司NAVER也是來自韓國，獲利來源除了廣告，還有周邊商品的開發，王紹宇看好它將是未來的明星產業，說明通訊軟體的持續發展性。營建業也是看好產業之一，原因來自於六月政府公布營建相關政策激勵，使得營業股自八月下旬以來，強彈一四·八％，在大方向未改變前，營建可望有所表現。今年是全球經濟變動頻繁的一年，投資單一市場時，仍得關注其投資風險。許廷全表示，近期韓國的投資風險來自外部因素，包括美國舉債上限到期、日本政策走向、全球景氣成長是否出現趨緩，以及中國三中全會後改革規劃。基金經理人透露，此時布局可望在明年能見到不錯表現，但對於擔心單一國家股市基金波動偏大的投資人，建議改以亞太區域平衡式基金介入，既持有韓國部位參與相關商機，同時也把投資觸角往外發展，廣納成長趨勢機會，避開重壓單一國家的風險。
