2013年表現最佳及最差的天然資源基金報酬率相距60％，不妨隨著景氣上升投資能源基金，建議可適度著重在頁岩油氣開發的受惠族群。去(二○一三)年是商品市場的多事之秋，從中國大陸經濟硬著陸的疑慮、量化寬鬆可能退場的恐慌，加上近期伊朗同意限武等變數下，商品行情不斷洗牌，也讓天然資源基金走勢兩樣情。根據理柏天然資源類別中，去年表現最佳的天然資源基金，有近三成的報酬率，但是表現最差的天然資源基金，則為負三成的報酬率，一來一回相差六○％。回顧商品市場，油與礦金走勢不同調，造成一樣的天然資源基金，績效表現兩樣情，去年以來表現最佳的商品類別是能源基金，能源類股表現更是相對突出，主要是因為抓住頁岩油氣商機。因此，民眾要投資能源基金之前，首先需了解能源基金的分類，它屬於天然資源產業基金，包含：一、能源，二、礦業及貴金屬。影響能源基金績效的原因很多，尤其以國際原油走勢最為關鍵，而決定油價最重要因素是對於全球經濟復甦的預期。就市場觀察，當油價大漲，能源基金的績效也不如商品漲幅，油價大跌，能源基金也一樣跟著大跌，究竟能源基金有何特性？油價牽動能源類股漲勢依據彭博統計，二○一三年以來至十二月十九日止，美國西德州原油價格上漲七．五七％，布蘭特原油價格小跌○．七四％，同期MSCI世界能源指數漲幅達一二．二一％，二○一三年能源類股指數表現顯然大幅優於原油價格，破除能源類股漲幅不如油價的刻板印象。就相關係數來看，依彭博統計每周指數與價格變化，根據二○一三年以來至十二月十九日，MSCI世界能源類股與西德州原油價格相關係數僅○．五○一，然而若將時間拉長為三年，相關係數則拉高為○．六五七，顯示兩者短期或可能受到不同因子干擾，出現背離走勢。對此天達投顧研究部投資決策產品經理林啟榮解釋，能源類股本質上為股票，不僅受到油價牽動，其股市投資氛圍、能源公司營運成本等，也都是影響股價走勢的關鍵因子，不同驅動因子可能造成股價與商品價格短暫背離，但是若將時間拉長，兩者連動性將拉高，走勢將趨於收斂。ＧＤＰ溫和回升 油礦金前景看好「油價走勢仍會影響能源股股價走勢。」台新投顧研究員洪嘉陽表示，能源基金持有標的為能源類股而非原油現貨，因此基金的漲跌與股市連動，而非原油價格，能源企業股價不完全與能源價格同步，只是能源價格仍與能源企業獲利關係密切。德盛安聯全球油礦金趨勢基金經理人林孟洼認為，就商品市場主要指數表現來看，雖然下半年後黃金與礦業跌深反彈，不過，由於金礦去年來跌幅較大，相較之下能源類股表現更出色，如果把受惠頁岩油氣商機的化學品納入考量，去年以來，標準普爾化學品指數上漲近三成。而代表參與頁岩油氣開採的能源上游探勘生產廠商費城能源探勘生產類股指數去年來漲幅超過兩成，相較下匯豐世界礦業指數跌幅卻超過兩成，顯示能源與礦業表現兩樣情，而頁岩油氣商機則為能源帶來更多契機，是造成天然資源基金表現落差極大的主因。即使近期伊朗同意限武使得市場預估原油價格可能修正五％到一○％，但能源類股中的頁岩油氣商機值得長期耕耘。林孟洼指出，美國頁岩油技術從二○○六年以來逐漸成熟，開啟能源新篇章，雖然全球頁岩油與頁岩氣分布廣泛，但從開採技術和產量來看，美國大幅領先，根據全球能源署(IEA)預估，未來五年原油產能增加主要來自非OPEC國家，其中約三成來自美國頁岩油，投資人想參與頁岩油氣成長商機，可透過大幅加碼石油設備與服務(E&S)及石油探勘與生產(E&P)類股。同時，因為頁岩油氣大量釋出後造成氣價低迷，也使得以天然氣為成本的化學品相關企業在成本下降後提升獲利，看好頁岩油能源改革商機的投資人，可選擇以能源類股占較大比重的天然資源基金，若能搭配化學品配置更可廣納頁岩油商機利多，以多產業布局參與天然資源的成長與反彈商機。林孟洼認為，目前仍是美國用油旺季，加上美歐去年以來逐步復甦態勢，先前中國大陸進口原油創歷史新高，均顯示能源主要消費國需求已逐步回溫，成為支持油價表現的主要因素。即使中東緊張情勢舒緩，在需求回溫與歐洲供給不足影響下，仍可望讓油價撐在相對高檔，進一步帶動能源股表現。林孟洼表示，就總體面來看，二○一三年全球ＧＤＰ回升，全球ＰＭＩ維持在五十以上，中長期有利於油礦金產業表現；其中，世礦與黃金類股跌深反彈，可適度持有。頁岩油氣商機現 均衡布局油礦金去年以來，能源相關類股尤其是上游族群表現佳，短期雖受油價波動不排除有獲利了結賣壓出現，不過，隨著油價止跌上漲，可望進一步增加相關產業獲利。不過由於大陸經濟維持在七．五％的成長下，屬於較為溫和的成長，原物料要回到過去超級景氣循環的大多頭行情，短期內不易發生。另外，市場預期頁岩油氣開發受惠族群包括能源探勘生產、設備服務與化學品等，今年獲利成長可達兩成以上，加上技術進步與成本下滑，相關次產業獲利上修機會不低。若因這波受油價下跌而遭錯殺，反而是可逢低布局的標的，加上油礦金輪動頻繁，建議以油礦金三效合一的方式布局天然資源。3大面向影響油價走勢影響油價走勢原因眾多，可從供給、需求及交易面三大方向探討：一、需求面：林啟榮表示，根據OPEC統計，新興市場原油需求量將維持每年每日一百萬桶的成長速度，可望在未來數年內取代成熟市場，成為最大的原油需求來源。反觀原油供給面受到頁岩油產出成長減緩，以及地緣政治風險影響，供給面的變數與不確定，使得長期原油供需基本面仍將趨於緊縮，有助帶動原油價格長期走揚。洪嘉陽表示，例如技術革新、OPEC供給量、颶風、生產設備維修等都會有所影響。二、交易面：洪嘉陽指出，經濟增長及各類金融交易使能源市場產生價格波動。林啟榮提到，由於美元匯率升貶，往往造成以美元計價的原油價格波動。三、供給面：林啟榮認為地緣政治風險為主要考量，由於中東原油生產目前仍是全球重要的原油供給來源，中東政治緊張情勢升高，往往也造成油價波動，如利比亞港口罷工問題、伊朗與六個強權國家的核武談判後續進展，都是現階段市場關注的焦點。洪嘉陽表示，例如能源使用效率、氣候變化、產業結構等也是影響要素。洪嘉陽進一步提到，除上述提及各項因素外，尚有相當多的因素須納入考量，只是訊息及發布訊息機構眾多，可參考包含OPEC、IEA及EIA等機構定期報告。 影響能源基金績效2大關鍵林啟榮表示，能源基金績效表現差異，與投資策略方向有密切關係，以下分別加以說明：(1)次產業配置：2013年美國頁岩油革命吸引市場關注，美國能源類股則以探勘生產與設備服務類股受惠較大，整合型類股由於目前股價評價較貴，相對較不具投資價值。(2)區域或國家配置：根據彭博統計2013年以來各季度不同能源區域指數表現，美國能源類股2013年以來表現相對出色，然而歐洲與新興市場能源類股，也在不同季度有不錯的表現機會，全球區域均衡布局的能源基金將較具優勢。
