國內生技股以櫃買生技醫療指數最具指標，然而去(二○一三)年從十月底高點後，便開始轉向修正，截至農曆年封關前的低點來看，波段修正幅度超過一四％，走勢急轉直下，不僅迥異於年初，也並未如前年第四季至農曆年前後上演大漲行情。台灣生技股要泡沫化了？除了少數個股如寶齡(1760)倖免之外，其餘幾乎跌跌不休，甚至堪稱是新藥股王的台微體(4152)股價更是由四四○元跌至二九○元，跌幅高達三五％；智擎(4162)也從二九○下跌至二二○元附近，跌幅達二四元％，就連獲利穩健的醫材股王精華(1565)股價也一度下跌。然而，觀察國際生技指數仍持續飆漲，美國生技指數(ＮＢＩ)近三年漲了一五％，而台灣趨勢與美國一致，但在ＮＢＩ持續創高的情況下，台灣生技卻量縮至低點，生技指數落後國際生技指數漲勢，這是為什麼呢？主因國內生技新藥股在走了五年多頭後，進入修正整理階段，藉籌碼沉澱重整步調，在投資市場主流評價模式逐步與國際接軌下，類股將更趨向汰弱換強，逐漸步入真正成熟的主升段。加上去年第四季新台幣貶值，兌韓元跌破五年低點，使資金聚焦出口導向的電子股，電子股走強，加上主力資金轉出，讓市場熱錢湧入的上市櫃生技類股成交量瞬間急凍。其實，基本面並無太多利空因子出現，只是部分新掛牌的新藥及特殊學名藥指標新股掛牌後走勢不如預期，眾多因素加總之下，才使得資金熱潮退燒。其實，這也剛好可趁機將過去凌亂的籌碼做整理和沉澱，過去兩年，資本市場對生技類股也相當友善，即使還沒賺錢，財報難看得不得了，但是本益比和股價卻節節飆升，「本夢比」不斷被吹捧，截至去年底，台股上市公司平均本益比為十八．○四倍，整體生技類股平均本益比卻有二十四．七一倍，甚至高於歐美大型生技公司平均本益比二十一．五倍。其實，生技股並不適用於台灣市場慣用的本益比評價，尤其是需要花數十年進行研發的新藥股，根本無從比較，也無實質意義。若依循國際慣例來看，可從無形資產評價觀察得知；但若只從資產負債表僅能片面反映公司經營狀況，像是帳上現金是否足夠支應新藥開發費用而已。因此，對於生技類股評斷的標準，應放在公司市值與產品Pipeline內含價值兩者是否能相符，甚至公司是否有量產產品能力、未來藥品市場規模多大，以及是否具有銷售全球的能力等。今年生技新藥股進入翻牌關鍵投資人對於生技類股不熟悉，卻一窩蜂地搶進也能賺錢的時代已經過去。因為生技類股即將告別「本夢比」準備進入了一個階段，生技族群齊漲齊跌的趨勢，已經轉變為族群輪動，每波領漲主流的易主將成常態，甚至個別公司走勢差異將逐漸明顯，那些過度炒作、競爭力不足的新藥公司終將被淘汰，而真正具備研發技術、選題能力強、產品具競爭力且市場規模大，甚至具備量產能力的公司則會脫穎而出，新一代股王自然就產生了。今年仍是國內生技類股從本夢比正式跨入本益比重要的一年，不少新藥公司都即將邁入翻牌的重要時刻，像是F-太景(4157)奈諾沙星(太捷信)已取得台灣衛生署食品藥物管理局(TFDA)新藥審查會議通過，近期內極有可能取得兩岸藥證。寶齡與合作夥伴Keryx及日本公司JT/Torii合作的腎病新藥拿百磷(Nephoxil)也已取得日本藥證。雖然新藥因台灣劑量與美國不同，而使TFDA新藥審查會議未通過，但寶齡仍有四個月申覆期。而寶齡今年最後的開牌是六月底前，美國藥證是否獲准也即將揭曉。基亞(3176)肝癌新藥PI-88去年底完成三期臨床試驗收案，今年也將提出兩岸藥證申請，日前其最大競爭對手蕾莎瓦(屬國際大藥廠拜耳)宣告三期臨床試驗結果失敗，基亞PI-88有機會搶全球首個早期肝癌治療用藥。智擎合作夥伴Mack的胰臟癌新藥MM-398三期臨床試驗也將在第二季公布，結果順利接著就會申請美國藥證。下半年題材不斷 生技股將再起漲勢而台灣首家兼具自行研發、量產與銷售能力的浩鼎(4174)其所研發的「OBI-822」，主要以治療乳癌為主，目前進度已至臨床實驗三期近收案階段，最快將在第三季翻牌。上述新藥公司除既有進入研發尾聲的新藥之外，也不斷加強產品Pipeline、新藥適應症及銷售渠道，像是Keryx針對市場更大的非洗腎病患的臨床試驗二期早已啟動；基亞除早期肝癌之外，也與日本夥伴投入中末期肝癌新藥的臨床試驗；F-太景則持續與各國指標藥廠結盟，拓展奈諾沙星銷售市場。特殊學名藥公司如安成藥(4180)、法德藥(4191)等，歷經過去三年的藥證送件後的等待期，順利的話，今年也都有重量級利基學名藥證可望取得；台微體除去年底將抗黴菌學名藥授權給國際大廠Sandoz AG外，與TEVA結盟的抗癌學名藥也重新調整策略，今年內有望採取先歐洲、後美國的藥證申請策略；其他新藥廠如杏國(4192)、友霖(4166)、永昕(4726)、藥華也各有藥品已在臨床三期階段；加上臨床一至二期階段的中裕(4147)、因華(4172)、準備進入一期的泉盛(4159)、醣聯(4168)等，今年台灣生技新藥股消息面值得期待。此外，下半年題材也相當多，除甫結束的美國原料藥展(DCAT)外，尚有全球各地七個原料藥展，十一月更有杜賽爾多夫國際醫療器材展；加上每年七月是台灣生技重要盛事：生技月生物科技大展正式開幕，過去三年生技類股六至九月皆有波動行情；還有準備IPO的公司也不少，包括泰宗(4169)、展望(4167)、因華、杏國、中裕等皆準備IPO。而IPO後最有可能成為新一代新藥股王的浩鼎何時登場，值得投資人期待！預估是臨床三期試驗結果順利後，今年年底(或明年年初)即將追隨安成步伐轉上櫃。藥證翻牌時刻即將到來、政府對於生技產業政策仍舊做多，皆可正面看待，待籌碼重新整理沉澱、下半年新題材推出，生技類股終將補漲，再起凌厲攻勢！
