傳國際禿鷹格勞克斯下一檔要狙擊的目標是F-金可，八月二十～二十一日連續二天股價跌停！外資對於F-金可下半年營運看法更轉趨保守，揮刀大砍出脫股票。雖然事後F-金可(8406)特別召開重大訊息說明會，針對日前遭人惡意在法人圈散布不實簡訊進行澄清說明，並立刻實施庫藏股，展現十足誠意。另一方面，格勞克斯也回應「這並非事實」，並強調該機構從未針對該檔股票進行過研究，格勞克斯沒有、也從來不會搞造謠生事，市場謠言絕對不要相信。雖然F-金可已發出聲明，公司營運一切正常，但身為Ｆ股及生技醫材類股的績優生，為什麼會遭到空穴來風的點名？其實，市場上質疑的應該是今(二○一四)年的財務數字。攤開財報來看，F-金可第二季存貨金額十四．五八億元，已經是近八季的新高了！從去年第三季的十．八億元提高至今年第一季的十三．○七億元，到第二季來到十四．五八億元相對高點；至於F-金可第二季的存貨周轉天數為二一二．三七天，較第一季數字改善，但相較於去年平均天數(兩百天)來說稍微高一些。應收帳款周轉天數明顯偏高不過，比較需要注意的是應收帳款周轉天數明顯偏高，來到二七五．二天，相較於去年平均天數二五○天，今年的應收帳款天數確實相當高，可能很多帳不好收、賒銷或是業績下滑的訊號，需要特別注意。不過，對此F-金可副總經理潘銘雄指出，市場對於F-金可的應收帳款有疑慮，F-金可大部分應收帳款的尾款都將在第三季、第四季收回，去年度回收了四十多億元，今年度預估將回收五十餘億元，至於備抵呆帳方面，並沒有出現實際的呆帳，只是依照會計準則提列四％。雖然F-金可表示，公司品牌紮實的經營了那麼多年，在中國市場一直維持龍頭地位，再加上現在進入中國市場很難，而且F-金可的規模經濟效益日益明顯，因此營業費用率日益變低，近年來公司每年獲利成長幅度維持在三○～三五％左右，今年度仍樂觀看待。根據業內資深市場行銷人員表示，F-金可的財務數字是近兩季才開始惡化，也必須對應到中國市場上半年的整體經濟狀況，以及通路的行銷狀況，F-金可在中國是以自有品牌及自有通路打入市場，因此對於存貨及收款方面調整相對較慢，是可以理解的，就看F-金可是否能在第三季和第四季將尾款收回。困境1 網購業者蠶食鯨吞不過，根據在中國最大眼鏡連鎖業者寶島科(5312)高層表示，其實今年在中國隱形眼鏡賣得相當辛苦，主因是中國對於網路虛擬店販賣隱形眼鏡並無明確規範，僅將實體店面所販賣的隱形平光眼鏡納入第三類醫療器械進行監管，因此網購業者積極搶進，在沒有庫存壓力下，網購業者可以較低價格與實體店面競爭，面對網購業者來勢洶洶，大廠無可奈何。精華光學(1565)也不諱言，網購業者正在打擊實體通路的販賣模式，尤其是國際大廠打擊最大，就連隱形眼鏡第一品牌嬌生(J&J)也身受其害，可以觀察到，每次嬌生的隱形眼鏡做促銷後，價格都很難再回去，回不去的價格，是否代表隱形眼鏡產業的長期趨勢開始往下？一般來說，隱形眼鏡被歸為侵入式醫材，屬醫療器材產業的一部分，高階醫材需要申請藥證才可進行販賣，因此對於安全性的要求也相當嚴格；再者，在國際大廠壟斷的情況下，高所得區域的消費者對品牌忠誠度也較高，相對於其他醫材，是屬於高進入障礙的產業之一。困境2 進入門檻高+國內競爭者眾由於隱形眼鏡的產業特殊性，所以全球主要的隱形眼鏡大廠並不多，國際僅四大廠獨霸，包括嬌生、視康、博士倫、Cooper市占率就超過八成，十年前更超過九五％，台灣最大的精華光雖排名全球第五，但規模與全球四大廠實在相差甚遠。但隱形眼鏡毛利動輒五○、六○％，吸引低毛利的電子業前仆後繼，包括大立光(3008)轉投資的星歐光學、景碩／和碩旗下的晶碩光學、明基／佳世達旗下的明基材、應華能率旗下精能光學、仲琦旗下的昕琦、精碟轉投資的精鼎光學、台灣光罩轉投資的昱嘉科技等，希望藉此擺脫電子業「毛三到四」的窘境。誰還記得四年前股王大立光就宣稱要跨足隱形眼鏡，喊了四年到現在也才剛「摸到訣竅」，星歐光學若從前身算起，也醞釀七、八年了，但營運表現始終不如外界預期，原本眾所期盼的全球光學元件龍頭入主美夢也漸漸破滅。看到隱形眼鏡產業高毛利的商機，讓競爭者不斷加入，雖然該產業未來的確還有持續成長的空間，但後來加入的廠商，勢必要面臨到以下問題：包括醫材進入門檻高，需花時間取得各國藥證許可、各國通路的建立和打入耗時費工，以及在競爭者眾的情況下，以節省成本為強項的台灣廠商，高毛利時代有可能慢慢消逝，取而代之的將是競爭生存廝殺戰，殘酷的競爭淘汰才剛要開始，未來是否也會走上血糖儀舊路？不禁令人擔心。
