進入十一月後，投資人退出股市觀望的情況極為明顯，主要原因如下：1.九合一選舉在即，執政黨選情低迷：過去二十五年，經歷過無數大小選舉戰役的投資人，莫不擔心選後算帳的可能，因而紛紛退出，等待選舉結束後，再決定是否重投股市。2.大戶條款：證所稅的最後旗幟；事實上，對於真正的股市大戶而言，大戶條款能課到的稅金恐怕極為有限，而大戶退出股市，只不過是向政府展示力量的一種方式而已。3.滬港通：滬港通宣布初期，確實對台股造成相當程度的資金排擠效果，但正式實施後，排擠效應反而逐漸淡化。不過，對於身處高檔的台股，之前流出的資金，短期內應該不會捨棄位階相對較低的中國股市，回流相對位階較高的台股。4.匯率出現劇烈變化：八月下旬日本正式實施ＱＥ後，日圓跌破七個月的盤整區。同時，美國聯準會於十月下旬終止ＱＥ，先知先覺的外資，紛紛自亞洲新興市場抽離，轉進美元資產。資金的匯聚加上日圓貶值造成的蹺蹺板效應，美元也自八月下旬展開升值走勢。美元的升值又繼續吸引外資回流，這才是真正造成台股波段回檔的最主要壓力。自從金融海嘯後，美國聯準會帶領全球央行大印鈔票「救經濟」以來，各大投資銀行吸收了絕大部分央行釋出的資金，並以源源不絕的資金強力進行金融操作。這就是美國經濟景氣並未明顯成長，美股卻頻創新高的最主要原因。各大投資銀行投入的龐大資金，匯聚成一股無堅不摧的資金流，衝擊匯率、石油以及黃金等金融商品市場，金融商品走勢在人為操控的情況下，往往背離經濟理論。因此，研究分析資金流的流向，就成為掌握國際金融市場走向的最關鍵課題。我們從資金流的強弱度研判，近期美股和台股應該繼續處於區間震盪格局，快，於十二月，慢，於明年一月，恐怕就會見高反轉，屆時，台股雖已擺脫選舉壓力，但恐難免受到拖累而展開中期回檔。
