日權威研究機構「帝國徵信」調查，去年日本中小企業破產數，較前年倍增達三四五家，其主因直指日圓重貶的貨幣寬鬆政策，讓支撐日本內需的中小企業，未蒙其利先受其害。根據日本權威企業研究機構帝國徵信(Teikoku Databank，TDB)調查顯示，去(二○一四)年日本中小企業破產數，較前一年倍增達三四五家，幾乎是前年同時期的三倍之多；至於導致日本中小企業無力持續經營的主因，調查直指禍首即日圓匯率重貶。調查發現，實際受惠安倍三箭ＱＱＥ政策的，是以出口為主的日本大企業，而主要扛起日本經濟架構的中小企業，反而成了這波貨幣寬鬆政策下的最大受害者。帝國徵信指出，日本今年在央行持續推動貨幣寬鬆政策下，中小企業將因日圓重貶而持續增加破產家數。二\u3007\u3007六年獲得日本政府點名為三百家「活力中小型製造商」之一、在大阪已有百年歷史的五鈴精工硝子株式會社(Isuzu Glass)就是一例：這家頂著明星光環的企業，因承受不住進口原物料成本高漲，在去年底宣告破產，成為安倍三箭下的受害者。安倍經濟學 只圖利大企業？日本自二○一二年底安倍晉三上台後，推出「安倍三矢」，市場統稱安倍經濟學，其內容主要是政策性引導日圓貶值與大膽的貨幣寬鬆政策，以及擴大財政支出和財政結構改革策略，意圖重振長期疲弱不堪的日本經濟，提高大型出口企業獲利，並逐步擴及就業人數占勞動力七成的中小型企業。安倍經濟學實施兩年下來，果然日圓貶幅高達四八％，從原本七九．五日圓兌一美元，來到今年一月三十日的一一七．五日圓兌一美元。然而，在日貨出口大增下，卻只見大企業受惠，而不見中小企業有肉吃；民眾在物價上漲、消費稅提高又沒有加薪的情況下，生活更為困苦。帝國徵信調查去年國內失業人數，已倍增超過五千人。去年十二月穆迪信評以日本可能會陷入更加惡化的「三角弱勢」難局，即「國債價格下降」(利率上升)、「股市下跌」和「日圓貶值」，調降了日本主權信用等級，從ＡＡ３下調一個等級至Ａ１，也顯示國際市場對日本經濟失去信心。路透社對此即指出，其他國際信評公司可能將跟進降低日本的信用等級，果然，惠譽及標普隨後對日本展望維持負面，評級分別為A+和AA-。ＱＱＥ非拯救經濟萬靈丹綜觀安倍經濟學施行兩年多來的結果，可以簡單歸納出兩大迷思。首先是過度相信日圓貶值的日貨出口效應，忽略了日圓長期升值後，可能引發的日本出口和產業結構變化。由於日本絕大部分的大型出口企業，早在三十年前就將生產廠房大量遷移到海外，因而現今即使日圓大幅度貶值，對日本的出口經濟拉動效應也有限。其次，是安倍過度高估ＱＱＥ量化寬鬆政策的效果與施行方向錯誤。日本央行去年十一月再次推出新的ＱＱＥ量質化寬鬆政策，但資金方向卻是對原已氾濫成災的資金市場，冀望金融服務業會進一步放寬企業與廠商融資，讓企業可以得到充裕且幾乎無息資金的支持。但是根據相關權威機構調查，日本商業銀行對於工商企業的總體平均貸款額，僅增加二％，央行印鈔投放的大部分資金，絕大多數又躺回銀行的準備金帳戶上，表示這項政策對工商企業的實際助益有限。換言之，安倍經濟學僅造成日本經濟兩極分化的畸形發展，最大規模的ＱＱＥ量寬政策，只推高了日本股市、壓低日圓匯率，對整體國家實物經濟的振興作用相當有限。在日本企業心目中，日圓匯率的理想價位到底是多少？日經新聞社日前對一四七家主要企業負責人進行問卷調查，結果有高達四成的企業主認為，匯價應以一○○至一一○日圓兌一美元較為理想。政策與基本面利多 日股仍大有可為摩根日本(日圓)基金經理人水澤祥一指出，日圓走貶漸有趨緩，今年以來兌美元甚至出現升值跡象，再者，日本企業對於日圓走貶趨勢已有共識，多數都會提前做好匯率避險，因此對企業獲利的衝擊不會太大。水澤祥一表示，隨著國際油價走貶，增添日本擺脫通縮的壓力，央行若要達到二％的通膨目標，啟動第三波ＱＱＥ有其必要性。市場預期，央行最快四月將再度加碼量化寬鬆，以維持經濟動能與達成通膨目標。由於央行維持寬鬆政策，有助內需成長，加上消費稅延後調漲，企業稅減稅持續進行，日股後市仍大有可為。施羅德日本股票研究團隊主管前田正吾表示，此波日股行情不僅受惠於日圓匯率貶值，還有其他基本面因素支撐，如原定第二階段將消費稅由八％提高至一○％的決定延後十八個月，加上勞動市場緊俏可望帶動薪資成長，都對日本的內需提振有所助益，預料最快今年即可見到日本消費復甦的景況。富達日本小型企業基金經理人Jun Tano建議，投資策略可由下而上精選個股，兼具價值及成長性考量，透過基本面與財務分析選擇體質強健、未來具成長潛力的優質小型與新興企業，並藉多元幣別選擇標的，透過匯率避險機制，降低日圓波動風險，以免賺了報酬，卻賠了匯差。
