希臘新總理齊普拉斯一再重申，希望希臘留在歐元區內，但也明確強調競選時的主張，將實施反撙節政策與要求重議紓困條款。但歐洲最大金主德國態度並未軟化，希臘有可能因此退出歐元區嗎？一月底歐洲接連發生兩大事件，一則以喜、一則以憂。首先是歐元區宣布擴大實施購債計畫(ＱＥ)，希望藉此刺激歐洲經濟復甦；不料隨後希臘大選變天，勝選的極左派決定停止撙節政策，要求歐盟債權國減記債務。雖然歐盟、希臘雙方都喊話，希望希臘能續留歐元區，但希臘的新政策與要求，都與歐盟背道而馳，也令歐盟陷入兩難困境─若同意希臘要求，將如何面對同樣接受紓困條件的西、義、愛、葡四國？若拒絕希臘，則又面臨希臘退出歐元區的風險，另一場歐債風暴續隱然成形。反撙節勢在必行 希臘紓困何解？希臘新任財政部長瓦魯法吉斯，於一月三十日與歐元區財長會議主席戴斯布倫，針對希臘債務問題進行首次會談，並討論希臘的紓困問題。會中希臘雖未對債務問題攤牌，但希臘副總理德拉賈薩吉斯於會後明確表態「紓困協議已經結束，希臘會提出自己的償債計畫」，強硬表示不會再因紓困而執行屢遭民怨的撙節政策。齊普拉斯就任後，一直就對歐盟採取不合作態度，先是堅持要求當初提供紓困貸款的三巨頭(歐盟、歐洲央行、國際貨幣基金)，取消二○一○年針對歐洲金融救助希臘計畫中，強加於希臘的財務負擔；之後又立即宣布改變原先撙節政策，讓三巨頭期待希臘新政府會以柔和方式取代其選前的激烈政見，以解決紓困方案的希望落空。齊普拉斯一方面強硬取消撙節政策，另一方面又發布新聞稿表示「我的職責是尊重希臘人民所託，但這絕非表示不會履行對歐洲央行和國際貨幣基金的債務。」他表示，希臘債務已達ＧＤＰ的一．七五倍，將要求三巨頭至少減記三分之一債務，並希望能讓希臘留在歐元區，當然，希臘也會償還積欠歐洲央行與國際貨幣基金的債務，並儘快跟歐元區國家達成協議。在對外傳遞友善訊息的同時，齊普拉斯也明確表態拒絕執行歐洲金融救助希臘計畫中的附加條件，並強調不會因經濟救助條件與歐盟和國際貨幣基金進行談判，同時也拒絕接受二月份來自國際貨幣基金新的七十二億歐元貸款。新政府頻喊減債 德國：「不可能」瓦魯法基斯表示，希臘政府將努力推動與歐元區、歐盟及國際貨幣基金等組織的充分合作，但不願與三成員所組成的委員會合作，因為他認為這個委員會是一個「腐敗委員會」─該委員會曾與希臘前政府達成價值二千四百億歐元的援助項目。對於齊普拉斯的喊話，希臘最大債權國德國總理梅克爾在接受《漢堡晚報》專訪時，明確拒絕希臘減記債務的要求，表示「不想削減更多希臘的債務」。梅克爾解釋，已經有私人債權人和銀行自願削減希臘數十億歐元的債務，但目前希臘仍積欠三一五○億歐元。她也強調，希望希臘留在歐元區的想法不變，「我們政策的目的是讓希臘永遠留在歐元區，和其他受到債務危機的國家一樣。」同樣因經濟危機接受歐盟紓困的西班牙，對於希臘的反撙節「賴帳行為」也有意見。由於西班牙同樣咬緊牙關進行撙節財政改革，假如希臘可以輕易得到債務寬限與減記的優遇，那對西班牙來說明顯不公平，而且歐盟等三巨頭若對希臘讓步，將對西班牙國內反撙節左派勢力產生一大鼓舞，也勢必對該國年底大選帶來巨大的變數。除了對外強硬表態將實施反撙節與勾銷一半債務政策外，齊普拉斯對內則表示，新政府會從根本上改變政策與治理方式，不會再繼續實施政治鎮壓，亦將終止出售希臘國內最大港口、主要公用事業多數股份民營化的計畫，並讓撙節期間被資遺的公務員重回崗位，回復紓困前的最低工資水平。希臘新政 歐元區復甦添變數齊普拉斯上任後一連串的新政，已讓希臘國內的股票及債券市場產生劇烈反應，包括十年期公債殖利率上周漲了二七六個百分點，以一一．一七％創下二○一二年五月以來最大單周漲幅；此外，二年期國債收益率上升二．六三個百分點來到一六．五％、ＡＳＥ指數重挫一四％、四家希臘主要銀行股價跌幅超過二五％。投資人因而擔心，齊普拉斯所領導的政府，正將希臘帶領向德國和其他歐洲大國的對立面，最終可能導致希臘退出歐元區，讓準備走向復甦之路，迎接擴大ＱＥ所帶來甜蜜果實的歐元區，再度蒙上一層陰影。延期還債 希臘退出歐元區機會大降對於晦暗不明的歐洲前景，富蘭克林坦伯頓全球股票收益基金經理人彼得．溫赫斯特認為，齊普拉斯選後立刻表示將與國際債權人共同協商可行的償債協議，基本上可以看出讓希臘退出歐元區並非激進左翼聯盟的目的，亦非三巨頭所樂見之結果；再者，歐盟各國有意先延長希臘紓困期限，換取更多協商空間，且歐洲央行同意若希臘願意接受紓困條件，即可納為ＱＥ購債範圍內，此乃吸引新政府達成妥協的重要誘因。預期雙方應會先各退一步，以延長債務期限與削減債息的方向調整紓困計畫，二月份會議有機會達成決議。彼得．溫赫斯特強調，後續需持續觀察希臘政府與三巨頭的態度，預期雙方將妥協調整紓困條件作為優先選項，希臘退出歐元區可能性仍低，但若協商時間拉長至三至六個月以上，將增添市場波動。不過，在歐盟完善防火牆的機制下，希臘政治風險擴散至其他國家可能性已大幅降低。德盛安聯歐洲高息股票基金產品經理林炳魁表示，儘管希臘議員選舉由反撙節政黨勝出，但根據民調顯示，約七成的希臘人仍希望留在歐元區，而德國總理梅克爾先前也發表聲明，淡化了希臘退出歐元區的可能性。再者，即使希臘退出歐元區的最壞情況發生，由於目前其他國家或銀行持有希臘公債的部位不多，歐洲銀行預計對市場的衝擊不會像過去兩年嚴峻，且歐洲銀行貸款給希臘民間的金額也不到百億歐元，衝擊應相對較低，不至於引發歐債危機。摩根歐洲策略股息基金經理人巴洛克指出，齊普拉斯所代表的激進左翼聯盟在國會選舉中拿下一四九席，距離過半數尚差二席，必須和其他政黨組成聯合政府。左翼聯盟在未能取得國會的絕對多數優勢下，與國際債權人間的協商也出現更多妥協空間，可望降低歐股震盪幅度。巴洛克進一步表示，除了希臘股市已提前反映政局變動，歐股也同樣先行反映利空，並在ＱＥ熱潮推升下重返漲勢。希臘國會解散以來，道瓊歐洲六○○指數已上漲七．五八％。希臘危機放一邊 歐股ＱＥ後市俏撇開希臘退出歐元區的威脅，三月起歐洲央行將開始實施擴大ＱＥ政策，每月購債六百億歐元，包括公債、資產抵押證券及擔保債券等，對全球的市場會有哪些影響？德盛安聯投信產品首席陳柏基認為，歐洲央行此次寬鬆規模略高於市場預期，歐元可望持續疲弱，有利刺激歐洲出口產業，進而促進歐洲經濟成長與企業獲利，降低通縮疑慮，並激勵市場投資信心。不過，儘管歐股未來成長可期，但希臘政治的不確定性與俄烏地緣政治風險，仍將持續干擾市場表現。積極型的投資人，建議聚焦波動度相對低、營收來自全球的大型歐洲高息股票，或是基本面良好的歐洲優質成長股，較能參與歐洲成長機會，同時降低波動風險；至於穩健型的投資人，則可藉由複合債的多元配置，因應市場變動，有效分散風險，追求穩健收益的機會。富蘭克林證券投顧認為，雖然歐洲短線政治的不確定性，可能影響投資信心，但若希臘紓困協商朝正向發展，對其他國家影響應會逐漸鈍化，投資人將回歸檢視基本面與企業獲利表現。就中長線而言，看好歐股具備政策利多、評價合理、基本面改善與獲利成長等多項轉機題材，現階段相對大盤可加碼歐洲，將重點放在英、法、德等歐洲核心國家，精選各國大型績優股。
資金挹注，瞄準全球大型績優股觀察二\u3007一三年以來，歐洲央行推出寬鬆政策後一、三、六個月，全球股市均收紅，平均上漲一．五四％、三．○二％與六．四八％。富蘭克林證券投顧建議，穩健型投資人可將側重歐美大型績優股的全球股票型基金，納為核心資產配置的首選；積極型投資人則可留意側重科技與生技產業的美國股票型基金，以及中泰雙印四國改革題材的亞洲(不含日本)股票型基金，以掌握多頭主流趨勢。摩根歐洲動力基金經理人約翰．貝克指出，由於歐洲央行購債規模高於原先市場預期的五百億歐元，帶動歐股強勁走升，德、法、西、義等國的公債殖利率再創歷史新低，歐元進一步走貶至二\u3007\u3007三年以來新低價，今年來貶值近二成，顯見市場樂觀看待ＱＥ拉抬歐洲經濟向上的效應。保德信投信投資長黃時彥表示，目前已經有些歐元區公債殖利率低於零，投資人相對會擔心，如果愈來愈多的公債出現負殖利率時，歐洲央行會不會購買那些負殖利率的公債？由於歐洲央行主席德拉吉強調，當債券出現負殖利率時，歐洲央行還是會繼續執行購債政策，此舉將有助歐洲央行在通縮環境下，持續透過購買公債向金融市場注入資金，也強化了其打擊通縮的決心。未來歐洲央行對金融市場注入的資金將流向全球的股債市，建議投資人可尋找合適的投資標的，特別是高於歐元區公債預期報酬率的金融商品。全球股市中首選美國，以及經濟成長最強勁且受惠低油價的新興亞股，尤其中國股市後市最受看好。投資人應著重挑選具題材性的成長產業，然後搭配貨幣走勢來擇優布局。
