中國人民銀行二月初無預警實施調降存款準備率二碼，以及定向降準動作，然市場反應卻不若預期，陸股上證指數連兩日下跌作收，市場預測中國人行近期有可能再度降息，釋出資金救市。二月四日，是中國二十四節氣中的立春，「立」表示開始，「春」是動，意味著冬天結束，大地回春。中國人民銀行(中國人行)也在當晚應景地「天降甘霖」，宣布將於二月五日起，調降人民幣存款準備金二碼，存準率由原本的二○％降至一九．五％，預計釋出人民幣約六千億到六千五百億元。不過，陸股市場反應卻不為所動，上證綜合指數連續兩日都下挫作收。中國人行調降存準率，無法激起股市反應的火花已經夠慘了，但屋漏偏逢連夜雨，摩根士丹利資本國際指數(Morgan Stanley capital international index; MSCI)又在降準約一周後，公布季度指數權重調整報告，中國分別在「ＭＳＣＩ全球新興市場指數」及「ＭＳＣＩ亞洲除日本指數」的權重上，遭降○．○五及○．○七個百分點，顯示市場對中國政策沒有信心，擔心其經濟基本面不佳將影響陸股表現。但也有一說是陸股對降存準的反應，早在去(二○一四)年十一月中國人行降息後，就開始發酵，並帶動陸股在一個多月的時間飆漲近三五％，直到降準宣布後，市場面反而收跌，這不過是反映去年降息後的利多出盡。中國人行這次的動作，除了普遍性降準外，還有一個特點就是加入了定向降準，亦即針對某金融領域或金融行業，進行一次央行貨幣政策調整，目的在降低存準率，包括對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行，額外降低○．五％的人民幣存準率；另也對中國農業發展銀行，額外降低四％的存準率。經濟不見復甦 人行降準救市中國人行這次調降存準率，是繼二○一一年十二月起，在半年內連續三次調降存準率後，首次進行普降動作。目前中國大型金融機構存準率為一九．五％，中小型金融機構為一六％，城市與農村信用社有的甚至在一○％以下。中國人行的差別存準率政策，讓不同存款類金融機構間的最大差距達到十個百分點以上。隨著中國的國際收支逆差擴大、資本輸出戰略的推進，以及人民幣國際化的進程加快，預料中國人行勢必會繼續普降存準率，只是降準會降到什麼水平，勢必將持續牽動市場與投資人的神經。
中國去年國內生產總值(ＧＤＰ)增長七．四％，是二十四年來最低的成長率，以往經常出現兩位數的經濟成長似已一去不復返；以近期中國持續調整經濟結構來看，中國人行勢必會以降準、降息方式，維持經濟穩增長。另外，最近一個月在全球央行接連降息及通膨放緩的條件下，不排除第二季中國人行仍有機會全面降準。國泰世華銀行投研團隊分析指出，中國降準主要原因有三，首先是經濟不見復甦及通縮風險加大。中國一月份消費者物價指數(ＣＰＩ)年增率只有○．八％，且反映上游產品價格的生產者物價指數(ＰＰＩ)，也連續三十五個月呈現負成長，說明短期通膨很難見到明顯回升。其次，是去年降息效果不佳。為解決中小企業融資困難問題，中國人行於去年十一月二十一日宣布降息，不過降息後，反使大量資金湧入股市，造成上證指數在短短兩個月大漲超過三成。股市在沒有基本面撐盤下，泡沫化風險明顯升溫；與此同時，銀行間借貸利率反而上升，亦非人行所樂見。鑑於近期股市過熱現象已有所降溫，因而提供人行採取進一步寬鬆空間。最後，是資金外流壓力增大。過去十年，中國一直是經常帳與資本帳雙順差國家，所以人行會維持比較高的存準率，以防國內貨幣供給量過於膨脹。但自去年第四季開始，中國資本及金融帳出現逆差，且流出的資金規模創下史上新高，加上人民幣貶值壓力，也使外匯存底出現下降。因此，人行便不需要再維持高存準率，遂釋放更多流動性以防止資金嚴重外流。資金釋放 股市注入強心針保德信中國品牌基金經理人楊國昌指出，降準前中國Ａ股堪稱「烏雲罩頂」，不僅匯豐版與官方版的製造業採購經理人指數(ＰＭＩ)，均意外跌破景氣榮枯線五○以下，創下二○一二年九月以來新低，另外政府行政監管券商融資融券業務、限制傘型信託槓桿比例、整頓基金公司、加速新股ＩＰＯ等，種種政策均影響到投資人追價的意願。市場普遍認為，此次降準主要乃提振實體經濟成長，同時緩解年前資金需求，應有利提振投資人對股市信心，進而帶動股市突破當前震盪格局。相較上次在二○一四年的降息效應，這次降準後的陸股表現確實偏弱。國泰世華銀行投研團隊分析指出，上證指數在宣布降準後的短短兩個交易日，甚至下跌超過三％；雖然經濟不佳是這次人行降準的目的之一，但在資本流出及外匯存底減少的環境下，實施降準所釋放的流動性，更多是為了因應當前資金不斷流出的壓力。
自去年底開始，中國資本帳出現九一二億美元逆差，相當於五千到六千億人民幣。這次全面降準大概釋放約五千七百多億資金，加上農業發展銀行額外調降四％存準率，約釋放二百多億資金，如果再考慮其他定向降準規模，估計約有一千多億，意味此次人行總計釋放的資金達六千到七千億左右，相當於資金流出的規模。換言之，事實上這次降準所釋放的流動性非常有限，也是導致近期股市上漲動能不如前一次降息效應的原因。保德信中國品牌基金經理人楊國昌直言，降準早已在市場預期中，中國股市大盤於降準後反應疲弱；不過，觀察過去降準後陸股走勢，可發現降準後六個月，滬深三\u3007\u3007指數漲幅平均逾一七％，顯示降準對股市仍具有中長期的提振效果。雖然陸股市場遭逢ＭＳＣＩ雙降權重的利空襲擊，加上降準後幾天連續下跌收場，但截至農曆年前的二月十六日，陸股表現重現強勢，上海股市連續六個交易日收紅，平均上漲○．五％，其中受惠上漲的類股，以金融、地產以及農業為主。農業、地產受惠 金融業演慶祝行情國泰世華銀行投研團隊分析指出，由於目前中國房地產的資金鏈還是偏緊，人行下調存準率對缺乏資金的地產商而言是好消息；地產商從銀行貸款的難度下降，且融資成本也降低，預期流動性風險將較有限。不過，由於房屋庫存週期仍高，尤其以三、四線城市更為嚴重，所以短期內要看到開發商新增地產投資項目並不易見。此外，這次降準也相對有利於農業及相關產業。國泰世華銀行投研團隊表示，人行額外對中國農業發展銀行調降四％的存準率，相較其他行業，降幅相對大，也說明政府目前對於三農(農村、農民、農業)的問題確實十分重視，相關類股包括農田水利、農業機械及化學肥料等也間接受惠。楊國昌則認為，雖然春節前資金偏緊，以及近期新股ＩＰＯ凍結資金是為股市的不確定性因素，然而降準可望帶動銀行、保險類股，多少仍提振投資人信心，有利券商獲利。元大寶來新中國基金經理人葉書弘表示，中國結構轉型在過去一年來已逐漸出現成果，產業面看多者包括精密機械、網路電商、金融，抱持中性的則有公用事業、原物料等族群。元大寶來投顧指出，此次降準將利中國股市短線慶祝行情，金融產業預期受惠最深，尤以成長性強的保險類股最為看好。債市利多明確 漲相十足至於在中國債市方面，由於降準後加大市場對後續降息的想像空間，對境內國債將帶來正面影響；而人民幣匯價雖然短期可能受貨幣寬鬆影響而持續承壓，不過在人行力守中間價下，匯率貶勢不易持續，有機會締造回貶後的布局甜蜜點。群益中國高收益債券基金經理人李運婷指出，人行降準有助漲升中國債市，此次降準可望緩解春節前的資金壓力，中長線則有利於實體經濟，更將大幅提振金融市場的投資信心。回顧近五年人行宣布降準，後來都帶動中國債市中長期的漲勢。以離岸人民幣高收債指數為例，在宣布降準後的一、三、六個月及一年平均漲幅，分別達\u3007．四二％、二．二九％、三．九三％及九．\u3007四％，顯示降準對債市利多明確且穩定。利率市場化 看好電子商務、物聯網雖然各方一致看好中國人行的降準策略，但對於降準的時間點卻免不了批評，這是因為人行在降息後，拖了近三個月才降準，造成實體經濟支付的實際利率，不但沒下滑反倒上升。
在預期中國經濟可能繼續下行的前提下，人行的降準只是開始，未來如果人行要再次降息，應該會配合降準提前實施，因為這是人行利率市場化的重要一步。元大寶來華夏中小基金經理人吳宛芳認為，今年預期中國仍會有降準降息動作，以持續實施貨幣寬鬆政策。從政策面來看，習近平曾在去年底的中央經濟工作會議表示，今年是全面深化改革的關鍵年，並且強調中國應「主動適應經濟發展新常態，保持經濟運行在合理區間」。整體而言，中國在大環境趨緩確定，以及經濟尚處結構調整下，仍有許多產業呈現高成長姿態，其中看好成長性較佳之產業，包括供應鍊國產化、創新技術與商業模式的電子商務、物聯網等，以及高附加價值的高端製造，諸如機器人、汽車、鐵路建設、航太軍工等。楊國昌表示，目前市場上多認為今年應仍有一至二次降息，或一次的降準空間，投資人可期待中央持續以定向寬鬆方式支持企業，並在中期以銀行間投放或降息、降準方式，支撐整體經濟成長。考量到中國經濟數據呈現緩步復甦而非衰退，在溫和的經濟成長配合寬鬆貨幣政策下，中國股市後市仍具相當成長空間。經濟保七％ Ａ股維持高檔震盪日盛中國內需動力基金經理人高仰遠指出，中國今年在經濟基本面應可維持在七％的成長，而在貨幣政策持續寬鬆與股市對外開放等改革提振下，只要保持政策的靈活性和前瞻性，面對即使持續低迷的物價、高升的資金成本、偏弱的增長動能，應該都還有能力應對，預期今年A股仍維持高檔震盪走勢。國泰世華銀行首席經濟分析師林啟超認為，至少在未來兩季裡，中國經濟放緩的壓力仍然很大，加上先前政府推出的七兆基建刺激計畫，也需要更進一步寬鬆的流動性來配合，因此今年上半年人行還是會有降準降息的可能性。到了下半年，一旦國際油價開始反彈，通縮壓力減緩，則再實施寬鬆政策的空間可能就沒這麼大。至於下一次升息的確切時點，預期以三月下旬可能性比較高。由於三月五日中國將舉行全國人大和政協會議，四月中旬則會公布今年第一季ＧＤＰ，因此為防範市場加劇對經濟放緩的擔憂，人行下一次最佳降息時點，或許是第一季底至第二季初。
