上月底中國人行宣布，三月將下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率一碼，其以政治刺激經濟、釋放穩增長的訊息意味濃厚。另一方面，國內投信業者也爭先恐後地在三月推出八檔基金，其中五檔即以中國市場作為標的。初春三月，兩岸金融氣氛熱融融，中國人行自一日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率一碼，為三個月來二次下調基準利率；但降息時間選在中國政協、人大兩會正式登場前夕，顯然是政治為經濟政策背書，刺激疲弱經濟與釋放穩增長的訊息，藉以提振市場景氣。對照中國提振經濟的強心針，國內投信業者也爭先恐後地在三月先後推出八檔基金，其中有五檔就是以中國市場作為標的。人行降息 強勢支撐經濟中國人行於二月二十八日在網站上發布公告，金融機構一年期貸款基準利率下調○．二五個百分點至五．三五％，一年期存款基準利率亦同步下調○．二五個百分點至二．五％；此外，還把金融機構存款利率浮動區間的上限，由存款基準利率的一．二倍調整為一．三倍，意味著銀行為吸引存戶，可以支付的存款利率相比基準利率有了進一步上調。中國人行之所以會再度下調貸款利率，主要是因為中國經濟受到房地產市場長時間下行與通縮風險上升的考驗，因此這次降息的效果，與去年十一月相較應更為有限。另一方面，人行降息亦表現出對未來的經濟擔憂加重。由於中國經濟各項數據表現都不是很好，如二月時中國消費者物價指數(ＣＰＩ)年增率仍處於低檔、一月份消費價格漲幅亦是五年來最低；另外，工業生產者出廠價格(ＰＰＩ)累績連跌月份已創三十四個月的新高紀錄，至於官方製造業ＰＭＩ指數，也是兩年來首次跌到榮枯線下方。預料未來仍會再降息降準中國人行強調，此次利率調整的重點仍是保持實際利率水平，從而適應經濟增長、物價、就業等基本面的變動趨勢；人行的下一步仍將保持政策的連續性和穩定性，並繼續實施穩健的貨幣政策，同時也會綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預調、微調，以促進經濟持續發展。由於中國經濟持續減速，加上通縮壓力如影隨形般地愈來愈大，讓中國人行不得不思考擴大人民幣匯率每日交易波幅的機率，因此也增加人民幣貶值的可能性。此外，日本、澳洲、歐元區等全球各地央行紛紛推行貨幣寬鬆政策，人行也只好跟著加入這場國際貨幣競貶的追逐戰。預計下個季度，人行將再度調低基準存款和貸款利率，全年至少還會再降息、降準一到兩次。目前，中國人行允許人民幣兌美元的匯價，為其設定的每日中間價上下二％的幅度波動；但因人民幣近來壓力不減，故預料今年上半年人民幣的上下波幅，有可能在數周內被擴大到三％。隨著當前政府讓市場在經濟中扮演更重要的角色，中國正在放鬆對匯率的控制，值得注意的是，擴大波幅可能導致人民幣貶值，雖然對出口有利，但也有引發資本外流和阻礙政府盡力壓低融資成本努力的風險。「兩會」登場 瞄準政策概念股為期十一天的中國政協、人大兩年度會議，分別在三月三日、五日於北京登場，由於今年同時也是中國十二五計畫的收尾年，以及接續第十三個五年計畫的開始，故兩會期間將會討論到包括中國的「四個全面」、「一帶一路」、「水十條」、「土十條」等國企制定改革、環保等相關政策方向。摩根中國Ａ股基金經理人余鎮文指出，從二○○○年以來、長達十五年的中國上證指數走勢來看，儘管兩會召開期間適逢「政策空窗期」，股市表現相對沉悶，但隨著兩會閉幕後，空窗結束且政治面不確定性消除，政經情勢逐步明朗，有助市場投資氣氛，預料中國股市將呈現上漲趨勢，因此近期兩會召開期間，實為投資人進場逢低承接的好買點。降息熱搭上政策利多 金融類股看俏余鎮文表示，「改革」是這次兩會的主軸，包括環保金融、國企改革，以及房市、城鎮化、食品安全、社會保險等議題，均將成為兩會期間的討論焦點。他認為隨著更多財政政策及國企改革細節陸續將於兩會後出爐，不僅有助幫襯受惠政策族群，其日後改革方案程度，也會是陸股再上一層樓的關鍵。除了如火如荼展開的兩會行情，官方降息帶來的資金行情亦不容小覷。余鎮文分析，中國人行上周末無預警調降基準利率一碼，自去年十一月以來已兩度降息、一次降準，由於過往幾次啟動降息後，陸股皆表現突出，如一九九六至二○○二年間，中國為了因應內部經濟成長放緩，曾連續八度下調利率，陸股在降息期間大漲超過一二八％。
瘋陸股 漲多拉回引埋點？至於人行降息的受益者有哪些？以過去經驗推估，Ｈ股的受益者將是金融、銀行、汽車、房地產和ＩＴ企業；Ａ股的受益者則有金融、建築、鋼鐵、銀行和房地產企業。余鎮文強調，考量目前利率水準仍偏高，為了降低企業融資成本、提高銀行借貸意願，中國基準利率仍有機會進一步調降，搭配三月兩會政策利多行情加持，看好股市動能持續，投資人可留意進場加碼機會。相對中國人行在政協、人大兩會舉辦前引發的降息熱潮，台灣對中國的投資熱已蔚為狂潮，這從三月將ＩＰＯ的八檔均破百億募集資金的基金中，有五檔跟中國有關、有六檔是同時擁有人民幣為計價幣別的基金即可看出端倪。不過，此也讓人不得不反思，中國相關基金是否已經過熱、甚至有反映「擦鞋童理論」的隱憂？這五檔中國風的基金，分別是保德信人民幣貨幣市場基金、國泰富時中國A50基金、日盛中國傘型基金、柏瑞中國平衡基金、富邦中國新平衡入息基金，皆直接訴求中國市場。這場土洋基金ＩＰＯ大戰，開第一槍的是十六日開始募集的保德信人民幣貨幣市場基金與國泰富時中國A50基金。保德信人民幣貨幣市場基金經理人李秀賢表示，人行在二二八閃電宣布降息一碼，帶動人民幣近期走貶，目前人民幣與美元、英鎊、歐元、日幣等國人主要持有貨幣相比，具有相對高的利率；而比起紐幣、澳幣、南非幣等高息貨幣，人民幣相對穩健。李秀賢指出，隨著兩會落幕，中國加速改革，官方端出政策牛肉，外資積極搶進，均有助穩定人民幣走勢。若看經濟規模，全球對中國股、債配置偏低，隨著貿易結算、交易需求節節高升，人民幣結算交易比重持續向上走，若再加上投資理財需求，人民幣價值仍被低估。再者，布局人民貨幣市場型基金，可隨時贖回運用，流動性還不錯，尤其國人熱中人民幣資產，而中國國際收支情況佳、政府債務負擔較低，提供匯率穩定性，加上人民幣浮動匯率漸漸成型，預料未來人民幣將成為全球主要儲備貨幣。國泰富時中國A50基金經理人鄭立誠認為，中國股市和政策連動性極高，二○○六年及二○○八年的政策，帶動陸股上漲四二七％及一○九％。而中國政府去年第四季推出滬港通及國企改革、金融改革等資本市場的開放，可望為陸股再推升一波牛市行情。人民幣將躋身強勢貨幣之列鄭立誠表示，富時中國A50指數涵蓋上海、深圳市場之Ａ股籃籌指數，指數成分股涵蓋上海、深圳兩市市值最大的五十家Ａ股公司，多為Ａ股市場中的知名公司或產業龍頭，正是市場預期這波Ａ股上漲的主要標的。至於十八日開跑的日盛中國傘型基金，日盛投信指出，截至去年中國已與二十多個國家簽訂貨幣互換協議，人民幣國際地位不斷提升，去年國際貨幣基金(ＩＭＦ)和世界銀行年會上，人民幣納入IMF特別提款權(ＳＤＲ)的問題即再度被提出，人民幣躋身國際強勢貨幣趨勢無法被忽視。今年投資人民幣商品須緊抓兩大趨勢，分別是人民幣穩步升值與中國債收益多元。而日盛中國傘型基金旗下有兩檔基金，包括「日盛中國貨幣市場基金」與「日盛中國高收益債券基金」，兩檔子基金計價幣別包含新台幣、人民幣、美元。日盛中國高收益債券基金預定經理人陳勇徵分析，由於滬港通開放，市場對人民幣需求殷切，企業債紛紛拉高利率搶錢，離岸人民幣高收益債利率已逾七％，雖短期波動上揚，卻也使收益率再升一級，未來資本利得空間值得期待。此外，中國債存續期短、流動性佳，在今年美國升息的大環境下，可望成為市場主流。中國經濟成長仍是全球亮點陳勇徵強調，近年來大陸境內外債市規模呈現倍數成長，未來在人民幣長期升值、波動度低及國際化趨勢下，可望吸引更多資金，推升市場動能增溫，故中國固定收益商品，勢必持續受到國際資金的追捧。即將於二十五日展開募集的富邦中國新平衡入息基金，鎖定的是中國投資大趨勢。據世界銀行對今年全球經濟成長預估，美國及歐元區僅三．二％及一．一％，而中國卻高達七．一％，遠優於主要開發國家，由此可見中國仍將是今年全球投資亮點。富邦中國新平衡入息基金的主要兩大優勢，包括採用ＢＲＳ金三角投資法，一手掌握債券(Bond)、不動產證券化(REITs)與股票(Stock)等三大投資板塊的票息、股利及資本利得；其次則是側重全天候收益策略，利用景氣多空環境下，不同資產類別表現各有優勢，形成多空皆宜的資產配置。除了與中國相關的基金外，三月還有「中國信託全球股票入息基金」上市搶錢。該基金以優質的股息成長股為核心標的，不只收息，經濟成長帶來的資本利得也能一把抓。中國信託投信總經理于蕙玲表示，該基金是國內首檔以擊敗「ＭＳＣＩ全球高息股票指數」為標竿之全球高股息基金，選股策略明訂過去三個完整會計年度之每股現金股利年均複合成長率為正數之個股，著重個別企業的股息增長力度、自由現金流量、ＲＯＥ改善情形等，有別於一般高股息基金以股息殖利率為選股依據，長期總回報率相對較強。中國信託全球股票入席基金經理人林柏均指出，隨著歐洲央行拉高貨幣寬鬆力度，將購債範疇延伸到政府債券，不僅為全球金融市場注入龐大資金動能，也可沖淡低油價引發需求減緩的經濟下行疑慮，加上近半年中國不斷加大寬鬆政策，錢進全球股市的態勢將更加顯著。高收益債仍具投資潛力有鑑於美國聯準會升息在即，國際油價持續低迷走勢，今年高收益債還能投資嗎？三月將推出全球高收益債券基金的聯博投信認為，今年可能是波動的一年，投資人若穩住陣腳，維持投資高收益債，並且確保投資組合多元分散、審慎挑選，相信仍可期待高收益債券會有不錯的表現。對此，聯博投信亦提出幾個投資高收益債的正面觀點。首先，美國聯準會升息並非世界末日，儘管聯準會首次升息可能引起市場波動，但其升息反映的其實是景氣復甦，代表企業獲利成長、財務體質愈加強健，此將有望降低債券的違約風險，有利高收益債券的表現。上一回聯準會的升息循環發生在二○○四至二○○六年間，當時巴克萊資本全球高收益債券指數分別上揚一三％至一四％之間，皆為正報酬，正好印證高收益債券可望在景氣復甦、升息階段受惠。 其次，目前高收益債券的投資評價相對而言並不昂貴，過去幾個月高收益債券市場出現賣壓，使得整體市場更具投資吸引力。之前，投資人為了追求收益，導致利差大幅收斂，但目前高收益債券的信用利差約達五百個基本點，相較二○○四年升息前的不到四百個基本點，足足多了一百個以上。利差空間越大，不僅代表受到升息的影響愈小，未來的獲利空間同時也相對擴大。最後，高收益債的基本面仍穩健、違約率仍低。目前企業的現金流量尤其豐沛，淨負債占股權比重位於低檔，整體企業基本面比金融海嘯前更加穩健。短期內投資人無須擔憂違約率，即便今年的違約率上升，也仍遠低於長期平均值。一年之計在於春，三月初春也是春耕的季節，利用這波全球都在ＱＥ的狂潮，搜集相關投資資訊，鎖定標的出手，就有機會在年終時站在浪頭上歡喜收割豐厚的果實。
