美國聯準會政策動向，始終是市場投資關注的焦點，而歐洲希臘債務危機雖已是老掉牙的話題，但其債務數據與協商問題，仍將影響整個歐元區的未來。日本共同社最新報導指出，美國總統歐巴馬與日本首相安倍晉三，將在本月下旬針對亞洲基礎設施投資銀行(亞投行)議題進行會談，然而就在會談前，歐巴馬政府竟跳出來指責日本與歐洲過度依賴貨幣寬鬆(ＱＥ)政策來刺激經濟，並擔心此情形若持續下去，將造成全球經濟陷入更深的泥沼。另一方面，雖然美國表面上經濟看似好轉，升息有望，但從最新出爐的各項經濟數據來看，實際上並不如預期，此潛在隱憂也讓投資人懷疑是否該投資歐美市場？亞投行動見觀瞻 美日嚴陣以待今年六月將在德國舉行的七大工業國峰會(Ｇ７)，其會前的外長會議，預計於本月十四、十五日兩天舉行，日本外相岸田文雄，擬將於會議上呼籲中國，亞投行要依照國際準則運作。據日方指出，美、日兩國對目前亞投行均保持謹慎態度，並預備向已成為意向創始成員國的英、德、法提出建議，試圖從亞投行內部的創始成員國，去對尚未成形的亞投行制度產生影響力。此外，美、日也呼籲各國應要求中國針對亞投行的理事會(主要決策機構)權限，提出明確設立的方案與制度，因其擔憂未來可能出現由中國選出的亞投行總裁，做出錯誤營運判斷的情況。對此，日本政府甚至準備了諸多應對策略，包括不排除未來可能加入亞投行，以要求中國承諾進行公正透明的營運。歐洲ＱＥ初見成效 希債仍是未爆彈然而，美國一方面要求日本在亞投行議題上，配合質疑中國，另一方面卻又在七大工業國高峰會前，指責歐洲和日本所實施的貨幣寬鬆政策，強調歐、日過度依賴ＱＥ刺激停滯的經濟，將拖累已緩步成長的全球經濟。但回顧歷史，美國當初在經濟衰退期間，同樣強烈依賴貨幣寬鬆政策；聯邦儲備委員會在當時實施了數千億美元的購債計畫，並且維持六年多的近零利率政策，目的即為挽救經濟頹勢。雖然美國指責歐洲過度依賴ＱＥ來救經濟，但實際上歐洲實施量化寬鬆的效果，初期看來卻比美國要好上許多。歐洲央行(ＥＣＢ)四月七日公布三月實施量化寬鬆政策結果，首月規劃的購債目標，六百億歐元已確定達標，政府公債共購入五二五億歐元，其中最多的是德國公債達一一一億歐元，其次則是法國公債八七．五億歐元，以及義大利公債七六億歐元與部分民間債券等。歐洲央行這波購債計畫，包括歐元區所有成員國公債，卻將希臘、塞浦路斯和愛沙尼亞等國剔除在外。其中希臘與塞浦路斯主要是因未能符合歐盟的紓困條件，而被踢出購債清單。令人玩味的是，希臘不僅未因遭歐洲央行剔除於購債計畫而陷入經濟困境，反倒在此同時，自行推出希臘國債，還成功募集到十一億餘的歐元資金，除了順利償還國際貨幣基金(IMF)已到期的四．五億歐元債務，也暫時填補希臘政府短期內資金不足的窘境。只是這種「借新還舊」模式，希臘究竟能維持多久？據彭博社統計，至今年八月底前希臘需償還債務總額超過二百億歐元，包括國際貨幣基金約三十億歐元的特別提款權(ＳＤＲ)外，還有歐洲央行將在七、八月到期、計六十七億歐元的希臘債券，以及四月到八月每個月都有一到兩筆超過十億歐元的希臘到期國債，總共一百三十多億歐元都需要展期，而這堆債務勢必將再度繃緊希臘與歐元區的經濟風險神經。 
資金挹注 歐股漲勢兇猛德盛安聯歐洲高息股票基金產品經理人林炳魁指出，自去年市場預期歐洲央行將推出量化寬鬆，到今年三月正式實行以來，歐股持續受到資金關注，歐元也隨著ＱＥ上路持續走弱，包括德銀、花旗、巴克萊等機構的外匯策略分析師，都預測歐元兌美元到今年底前會達到平價水準。隨著歐元走貶，歐元區經濟也出現緩步復甦跡象。歐元區三月製造業採購經理人指數(ＰＭＩ)高於初值五二．二，創下十個月來最高水準；歐元區三月消費者物價指數從二月縮減○．三％，改善縮減至○．一％，顯示歐洲央行擴大刺激已發揮部分功效，有利歐洲對抗通縮壓力，大幅提振市場對歐洲的信心，不僅促使歐股持續吸金，也推升了歐股漲勢。富蘭克林證券投顧認為，道瓊歐洲六○○指數今年第一季創六年來最大單季漲幅，德、英股市一度突破歷史新高，雖然基本面來看仍不如美國，但以三月的ＰＭＩ指數觀察，服務業改善情況較製造業佳，且主要來自於內需成長帶動。此外，德國也擺脫通縮陰影，消費者及企業信心持續升溫，而義大利、西班牙等企業財報也有不錯的表現。法國興業銀行指出，在貨幣政策、振興經濟投資計畫、弱勢歐元及國內情勢轉佳下，預期歐股今年將有強勁表現，且歐元貶值及歐洲循環性復甦，應可支撐歐洲企業獲利改善。另一方面，看好法國及義大利將可受惠改革計畫的執行，歐股強勢可望延續至二○一七年，各國股市可能出現輪漲。彭博資訊預估道瓊歐洲六○○指數今年獲利成長率為七．四六％，明年可望升至一二．五二％，其中金融、工業與耐久財等與景氣連動度高的循環性產業，預估獲利成長潛能較整體平均高，有望引領股市續揚。尋找基本面佳的景氣循環股從美、歐超級ＱＥ規模與市場樂觀看待歐洲ＱＥ釋出流動性的向上效應來看，現在歐股的漲勢還不到美股ＱＥ的一半。美股在四次ＱＥ下漲勢高達一三○％，反觀過去半年間歐股尚漲不到三成，後勁蓄勢待發。根據新興組合基金研究全球公司(EPFR Globa)的資料顯示，今年以來已有約三五八億美元資金流入歐洲股票基金，居全球各區之冠，但是全球共同基金持有歐股部位的規模還不到一成，是接近二○○八年金融海嘯後的低點，代表還有相當多的資金尚未大舉入場，若資金持續進場，歐股續漲動能可期。以富達歐洲基金經理人的角度來看，特別偏好高品質股，因其價格不高且長期基本面佳，其中之一是福斯汽車公司(Volkswagen AG)。西歐現在大約每四輛新車中就有一輛是來自福斯集團，不僅已成為歐洲「國民車」，集團旗下還有十二個汽車品牌，包括福斯(Volkswagen)、奧迪(Audi)、斯柯達(?koda)，以及精品名車如賓利(Bentley)、藍寶堅尼 (Lamborghini)、保時捷(Porsche)等，且集團汽車銷售遍及全球一五三個國家，擁有較佳競爭力及獲利能力，未來表現空間大。另一個富達歐洲基金持有的部位，是總部位於瑞士的羅氏(Roche Holding LTD)藥廠。羅氏在眾多醫藥相關領域已成為全球的佼佼者，無論在診斷、腫瘤領域方面皆排名第一，另外在移植學和病毒學領域、生物科技領域亦處領先地位。基金經理人Matt Siddle 強調，雖然歐洲景氣循環股未來十二個月獲利已上調，但投資評價卻遭下調，兩者之間產生背離，因此反而有不少精選的投資機會。歐元區風險猶在 高息股攻守有據富蘭克林證券投顧表示，現階段歐股具備「景氣回春、政策寬鬆、盈餘增長、資金回流、評價便宜」等五大利基，可望維繫歐股中長線多頭表現，建議可透過側重歐美大型績優股的全球股票型基金，或聚焦核心國家的歐洲大型股票型基金美元避險股份長期投資。林炳魁提醒，儘管弱勢歐元有利歐洲出口與經濟成長，同時支撐歐股後市表現，但對歐股投資人來說，歐元區的匯率損失，可能吃掉投資報酬率，加上歐洲仍存在希臘債務、地緣政治風險等問題，並非萬里無雲，資金行情在這些不確定性因素的干擾下，波動也會加大。因此，想要參與歐洲經濟成長的投資機會與歐股資金行情，建議透過美元避險級別、體質穩健的歐洲高息股，才能真正掌握歐股上漲的機會。由於全球景氣持續復甦，在海外全面布局的歐洲高息股較能參與全球成長，可望挹注企業獲利。目前歐洲高息股的股利率為三．六四％、企業盈利率達六．七四％，已雙雙創歷史新高；除了其仍有攀升機會外，股息亦可提供下檔保護，發揮跟漲抗跌效果，加上搭配美元避險級別，將可降低歐元貶值的匯兌損失風險。美元升值衝擊 美國經濟緩升相較歐洲擴大實施ＱＥ救經濟有起色，美國的經濟腳步放緩就變得更明顯。去年美元兌歐元和日圓分別上漲了二九％與一八％，匯率變化讓美國出口商難過，也讓以美元計價的美國跨國企業海外利潤受損。美國商務部將於四月底公布第一季度國內生產總值(ＧＤＰ)初值，預期美國今年ＧＤＰ在經過通脹調整後的增長率為二．七％，低於年初預估的三％，數據下調主要是反映第一季經濟活動預期下降的影響。另一方面，《華爾街日報》於四月初對多位經濟學家進行一項為期五天的訪問調查，約六五％的經濟學家認為聯準會(ＦＥＤ)將等到九月才會升息，只有一八％的專家預期六月就會首見利率調升。此外，原本期待天然氣費率降價可以刺激美國消費者與企業的花錢慾望，但從今年第一季來看，民眾反而緊縮銀根。過去三個月，美國經物價下跌調整後的實質所得年率微增加七．七％，但實質支出增幅卻只有成長的一半，且一月份儲蓄率也由去年秋季的四．五％膨脹至五．五％。再者，美國零售業業績下滑，住房建設與銷售都比預期差，更重要的是，大企業雖然持續徵才，但工業與製造業生產量卻呈下滑狀態，出現大量閒置產能。由於強勢美元不利大企業營運，賣到海外的產品變貴，企業將營收轉回美國又將受到匯差侵蝕獲利，因而包括蘋果、可口可樂都警告強勢美元將不利今年營運。升息未定 美股持續震盪不過，華爾街分析師對美國今年經濟表現仍持樂觀態度。事實上，美國去年第一季也是如此，ＧＤＰ成長率甚至是負的，但是隨著春、夏的到來，經濟活動恢復，ＧＤＰ大幅反彈，推升全年經濟成長率達二．四％，他們認為今年還會更好，預期第二季成長率會達到三％。富蘭克林證券投顧指出，第二季聯準會政策動向仍為市場關注的焦點，預期聯準會將採取循序漸進的方式，避免升息速度過快，損害經濟成長，從而縮減股市下檔風險，看好美股有望延續震盪盤堅的走勢。德意志銀行認為，聯準會下修基準利率預估值緩解了美元升勢、油價持續大跌、標普五○○指數出現一成以上跌幅的風險且有利推升美股本益比走揚，不過，受到第一～二季每股盈餘預估下滑影響，指數有四～八％技術性拉回風險。摩根士丹利維持指數年底目標二二七五點，雖下修標普五○○企業每股盈餘預估值，但上修本益比預估至一七．四倍。美股瞄準保健、科技、耐久財產業方面，富蘭克林證券投顧看好健康醫療與科技類股兩大創新產業，以及和景氣連動性高，且可受惠於消費支出成長的消費耐久財類股，此三大類股今年獲利成長率預估將達雙位數，領先其他產業，建議空手投資人可採震盪加碼或定期定額方式，參與美國景氣增溫下的獲利契機。摩根投信副總經理謝瑞妍表示，美、歐、日貨幣政策分化將使美元持續強勢，有助於帶動資金回流美國，延續美股漲勢，預期美國將於下半年升息，升息相關議題將使美股趨於波動，建議可透過個股操作及鎖定高成長產業創造超額報酬。謝瑞妍說明，在強勁企業獲利的支撐下，美國科技股後市持續看好，預期科技股能繼續創造優於美股整體大盤的企業獲利增長表現，而行動化、巨量資料與雲端等高成長主題個股具長線投資契機。
市場波動大 宜採多元資產配置此外，在成長前景推升下，製藥、生技、醫療服務及醫療科技等保健類股，企業獲利具上修動能，搭配新藥上市與購併消息等利多題材，股價可望維持強勢表現。謝瑞妍指出，第二季布局有四大投資主軸：低油價、各國央行接力寬鬆、企業獲利為主力、美元強勢難擋。首先是油價低檔整理，受惠低油價的區域或國家，在實質消費力道提升的激勵下，可望成為第二季亮點。另就美國聯邦公開市場理事會(ＦＯＭＣ)會後聲明來看，今年聯準會的升息速度及幅度將會減緩，搭配歐、日力行ＱＥ，各國央行接力降息，寬鬆資金環境依舊不變，追求收益持續當道，債券仍有表現空間。謝瑞妍認為，股市歷經估值回升行情後，企業獲利將是支持續揚的主要動力。此外，美國景氣能見度冠於全球，美元強勢地位難以動搖，匯率波動風險宜留意。由於美元走強、油價走低造成各國經濟強弱不一，加上美、歐、日央行貨幣政策分歧，導致市場波動加劇，因此投資布局首重風險控管並降低波動度，謝瑞妍建議，宜以多重資產商品為核心，靈活調整資產配置，降低單一資產波動風險，才能掌握多元收益的機會。至於債券部分，有鑑於利率從極低水準向上回升趨勢不變，建議以利率敏感度低的信用型債券為主，如高收益債及新興債等。保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔表示，未來長期仍看好醫療保健產業，以標普五○○指數來說，今年第一季漲幅僅○．四四％，其中「保健」產業漲幅達六．一六％，居各產業之冠。
醫療生技產業仍具長多格局隨醫療生化大廠持續併購及創新，加上第二季重量級醫學會議陸續登場─如每年美國腫瘤學會年會，今年即將在五月底揭幕─由於腫瘤(癌症)相關藥品是全球銷售量最大商品，若會議中出現正面臨床實驗結果，將有助拉抬許多醫療公司股價。群益全球關鍵生技基金經理人沈宏達指出，統計近十年美股熊市期間，生技指數確實展現防禦能力；至於牛市期間，生技指數也是強勁漲幅，二○○九年以來漲幅已逾兩倍之多。生技醫療類股基本面亮眼、受景氣影響程度低，加上具有創新題材，不啻為資產配置中相當適合的布局標的，也因具備基本面優勢，長多趨勢不變，只要拉回就是進場買點！
