中國人民銀行上周調整人民幣兌美元匯率中間價報價後，導致人民幣連三天重貶，匯價一度衝破六．四人民幣兌一美元牌價，歐、美、日各國股市紛紛應聲倒地，此勢將引發另一波國際貨幣競貶效應。過去一年來，人民幣一直是呈現穩定升值，加上定存利率高達三．八％以上，遠高過台幣定存利率一．三％的表現水準。投資人只要利用匯差配合利差的套利模式，就能讓資產保值，因此人民幣一直都是台灣大媽投資外幣的首選。然而，人民幣上周突如其來的重貶，讓這兩年流行投資人民幣定存與人民幣相關產品的台灣大媽叫苦連天，初估台灣大媽投入人民幣存款、基金約四五○億人民幣，折合新台幣約二二五○億元，這些資金如今都面臨被套牢的風險。人民幣重貶 逾千億台幣套牢摩根亞太入息基金經理人羅傑瑞(Jeffrey Roskell)指出，對出口同質性高的亞洲貿易競爭對手國而言，人民幣重貶將使中國出口商品報價便宜，而對手國擔心出口競爭力遭削弱，帶動亞洲貨幣紛紛跟貶，外資也擔憂亞幣競貶風險恐衝擊亞洲消費力，上周對亞股出現調節觀望態度。受人民幣驟貶影響，新台幣對人民幣升值幅度超過一％，以人民幣定存利率來看，台灣大媽今年一月與銀行約定年息三％，存入人民幣四萬元，約合新台幣二十萬六二四○元，但八月十四日人民幣重貶後，換回新台幣只剩十九萬七六八○元，匯損比例高達四．一五％，遠高於年息的三％。此外，今年以人民幣為計價的貨幣市場基金，績效表現也因人民幣貶值而受到拖累，由正轉負。據投信投顧公會統計，今年國內投信發行或增列人民幣計價的基金共約一三○檔，約九十四億人民幣。以績效而言，人民幣計價的四大類主要基金，包括固定收益型基金、貨幣市場基金、平衡型和組合型基金、股票型基金，平均報酬分別為負○．○二％、一．八五％、二．九四％、二．九九％，若加計八月十一日的單日匯損，今年以來，人民幣計價的固定收益型基金和貨幣型基金平均報酬都是虧損。國泰人民幣貨幣市場基金經理人彭木生指出，對亞洲投資人而言，投資人民幣貨幣基金的利基主要有兩個，分別是利差與匯差。賺利差是顯而易見的，但匯差則有風險。投資人預期能賺到匯差的邏輯，在於即使當人民幣對美元貶值，通常代表以中國為首的亞洲諸國出口不振，其他亞洲貨幣為維持出口競爭力，傾向對美元貶值更多，人民幣因此相對亞洲貨幣強勢，所以投資人長期而言有機會賺到匯差，賠到的機會就較低。自八月十一日起，連三天人民幣兌美元貶值，雖然匯價隨後穩定下來，仍不可避免地衝擊人民幣貨幣基金投資人的短期信心。然而正如中國人民銀行行長助理張曉慧在八月十三日記者會說：「從長期看，人民幣還是強勢貨幣。」因此就長期而言，投資人民幣貨幣基金賺利差與匯差的利基，基本上還是不變。聯準會升息在即 投資宜再觀望根據大陸央行未來的匯率方向來看，人民幣匯率勢將走向市場化，而預計在九月升息的美國聯準會(Ｆｅｄ)，屆時又將吹皺國際貨幣市場一池秋水，引發國際貨幣大幅競貶風潮，因此建議已被人民幣套牢的投資人，暫時稍安勿躁，靜待美國升息對世界各國貨幣顯現影響後，再做進一步的投資策略，切勿因為現階段人民幣匯率下跌，就急著解約或逢低買進。根據投信投顧公會統計顯示，二○一四年至今年上半年，國內發行人民幣貨幣市場基金從兩檔驟增到十三檔，規模從七十二億元躍升到二七○．四五億元，已呈兩倍成長。日盛中國貨幣市場基金預定經理人黃惠雯表示，金融市場波動加劇，市場避險風險意識提升，資金明顯往波動度低的商品移動，由於人民幣在國際貨幣體系中地位上升的趨勢確定，將有助延續人民幣緩升格局。德盛安聯人民幣貨幣市場基金經理人林素萍指出，人民幣與其他亞洲貨幣相對美元將出現大幅波動現象，出現拋售相關貨幣恐慌賣壓，壓抑亞幣匯率表現，唯連續兩日貶值幅度已達相當程度，後續可能進入區間整理。她進一步表示，人民幣已相對美元貶值逾四％，後續大幅貶值空間有限，現階段以美元與新台幣級別的人民幣貨幣市場基金投資者，不須恐慌殺出。至於人民幣計價級別的非貨幣市場基金績效表現，原則上不受人民幣匯率波動影響，因此建議人民幣計價基金的投資人，應回歸人民幣長期的升值潛力及享有人民幣避險收益的相關基金。人行匯改 有利人民幣納入ＳＤＲ元大寶來中國機會債券基金經理人毛宗毅指出，人行取消每日人民幣匯率中間價定價權，自八月十一日起改由做市商提供中間價報價。此次針對中間價訂定機制進行一次性的改革有兩個主要原因。首先，是相較於美元強勢，以及歐洲及日圓同時進行寬鬆貨幣政策，過去一年人民幣在央行的中間價引導下，始終維持一美元兌六．二元人民幣上下的窄幅區間震盪，但人民幣實質有效匯率在過去一年卻上漲了一二．五％，因此這次調整可部分緩解實質匯率短期過強的壓力。唯近年數據顯示，中國淨出口對ＧＤＰ增長貢獻僅微幅正值，貶值救出口對ＧＤＰ整體影響有限，過度貶值甚至可能造成資本外流，不利中國經濟改革結構。其次，人民幣匯改的實際目的，實為納入特別提款權(special drawing right; SDR)排除潛在操作疑慮。人民幣要納入ＳＤＲ，需要有一個由市場決定的人民幣匯率，並且增強其匯率之雙向浮動彈性。所以，中間價調整後，下一步即是待中間價與即期價逐漸趨於一致，擴大每日波動區間，並由現行的二％增加三％。時間愈接近ＳＤＲ表決，人行的匯率市場化機制亦將陸續出台，換言之，人民幣納入ＳＤＲ將僅是時間上的問題。待人民幣納入後，各國央行將逐步調整現有部位，對人民幣的資金效應預估可超過四千億美元，有利於人民幣轉強。
人民幣波動短空長多人民幣無預警大貶也連帶影響整體亞洲新興市場，擔憂貨幣戰爭一觸即發。外資除連二周微幅敲進越南○．一一億美元外，其餘主要亞股均遭調節。其中，南韓股市賣壓最重，遭外資一舉賣超五．三五億美元，為近三周最大賣超；至於同樣倚賴出口的台股和印度股市也分別被調節四．七六億美元和四．四億美元。摩根投信認為，若人民幣匯價能逐漸回穩，當有利亞股後續資金動能。摩根中國雙息平衡基金經理人余鎮文指出，人行弱化人民幣盯住美元的程度，預期未來人民幣兌美元匯率的波動幅度加大，進一步增強人民幣波動性，更能符合市場供需機制，搭配國際貨幣基金組織(ＩＭＦ)肯定人行引導人民幣貼近市場匯率，將有助於人民幣國際化。再者，今年以來人民幣相對於全球主要貨幣表現強勢，導致貿易數據大幅低於預期。余鎮文表示，為了挽救低迷的出口，人行不惜放手讓人民幣貶值，也是變相的寬鬆措施，進一步強化中國官方對經濟增速的支持力度，後續要關注的是中國需求是否獲得提振。短線來看，人民幣匯率中間價調整後，市場仍需一段時間的適應與磨合。余鎮文認為，人行將密切監測市場，穩定市場預期，下半年人民幣仍有小幅貶值的空間，但匯率將維持穩定，不致形成連續貶值的態勢。復華人民幣貨幣市場基金經理人林國揚表示，人民幣短期波動幅度因官方出手而加大，使離岸人民幣也因反映市場預期心理，測試在六．四～六．五元價位，但隨境內人民幣匯率止穩，離岸人民幣也將跟隨境內匯率走勢。中期而言，在一次性貶值滿足後，匯率將回穩，波動會稍微放大；長期來看，人民幣將逐步走向管理浮動匯率的制度。傾中苦果 台灣名列麻煩十國國泰投信認為，人民幣大貶對全球股市主要影響有以下四點：一、在中國設據點或銷售產品的跨國企業，財報將因匯率轉換而受到部分匯損傷害，但預期單純匯率轉換對財報數字的影響，在一個季度內可大部分反應完畢。二、原本市場已預期中國需求疲弱，此時人民幣貶值，部分應證市場對中國需求疲弱的想法，衝擊原炒作中國概念的高估值消費類股，故投資人選股上應避開這類股票。三、亞洲各國出口互有競爭關係，若人民幣貶較多，將衝擊較有替代性的產業或國家，造成亞洲股市內部此消彼漲。四、人民幣匯率適度貶值，有利中國第三季經濟，成長率保七機率提高，基本面持續改善有利陸股緩步走揚。在中國放手讓人民幣貶值後，摩根士丹利(大摩)以「麻煩十國」(Troubled Ten)來形容新台幣、韓元及星幣等十國貨幣所面臨的風險最大。其他名列「麻煩十國」的貨幣還包括南非蘭德、巴西里爾、泰銖、智利披索、哥倫比亞披索、秘魯索爾及俄羅斯盧布。理由是這十個國家與中國貿易往來密切或存在競爭關係，因此在人民幣貶值後面臨的風險特別高，市場對這些貨幣尤其擔憂。新興亞洲與中國貿易依存度較高，人民幣貶值造成消費力下滑勢必不利亞洲鄰近國家。摩根亞太入息基金經理人羅傑瑞分析，南韓和台灣出口高度倚賴中國市場，出口至中國占國家ＧＤＰ比重約四．五％～五％，而東協各國出口至中國占國加ＧＤＰ比重均超過一％，市場憂心人民幣持續貶值將抑制其對進口品的需求，伴隨其他貨幣也對美元走弱，拉抬全球經濟通縮可能性，也牽連新興亞洲股匯市短線震盪。不過他也認為，市場解讀人民幣貶值是中國官方刺激出口的政策利多之一，未來若觀察中國經濟數據轉好、貨幣趨穩，加上全球景氣持續復甦，將會帶動出口改善，新興亞洲中長期經濟可望受惠中國經濟走穩。
波動加劇 投資回歸個股基本面天達資產管理認為，人民幣還是有可能發生更全面且更大幅度的貶值，但目前中國擁有三．七兆美元的外匯存底，加上管理貨幣機制，短期內貨幣被迫大幅貶值的機會不高。另外，根據國際勞工組織指出，相較亞洲其他具勞動成本競爭力的國家，如馬來西亞、泰國、菲律賓、印度，不論就經濟規模、制度及基礎建設的限制，中國在製造業的領導地位短期內並不會受到動搖，故人民幣貶值並不會顯著提升中國已具優勢的競爭力。天達新興市場股票基金經理人何亞錡(Archie Hart)指出，短期人民幣匯率波動對中國以及亞洲周邊國家基本影響不大，在中國經濟止穩、銀行業改革和國企改革持續進行的環境下，短中長期持續抱持建設性看法，個別公司仍具選擇性的良好投資機會。至於是否為中國股市投資前景投入變數？何亞錡就投資風險分析，中國經濟規模龐大，過度使用槓桿且資源配置不當，將是不可避免要面對的問題，但這些挑戰不只發生在中國，且令人擔憂的中國經濟成長放緩問題也可能持續下去；唯從另一方面思考，中國現在居全球第二大經濟體，若以每年七％的速度持續成長，經濟規模每十年將增長一倍，明顯並不合理，而中國政府也了解經濟硬著陸的後果，偏好較慢且可持續性的成長，因此，現在看到中國更聚焦在環境以及重工業的資源分配問題。人民幣貨幣型基金仍具高收息優勢德盛安聯中華新思路基金經理人許廷全表示，中國人行本次匯率調整屬於官方既定的三支箭政策之一，且人民幣貶值下大中華市場各有短線受惠族群，投資人反而可趁現在融資餘額回到三月時水準，短線打底之時，伺機布局人民幣貶值的受惠族群，預計Ａ股中出口為主的工業、科技與紡織類股有機會受惠，挹注匯兌收益成長；此外，中國在港掛牌的工業與科技股同樣可望受惠。台灣方面，則看好以人民幣計價的組裝、零組件生產商，可受惠於人民幣貶值效應，降低成本、增進獲利水準。他進一步指出，人民幣國際化是既定趨勢，在美元強勢趨勢未變下，預計人民幣短期走勢趨弱，短線可能影響Ａ股中持有美元債務為主的地產股、航空股或是部分具有替代性的進口族群，比如轎車。台股中，營收來自人民幣比重較高的族群短期震盪較大，而香港影響主要落在市場對於港股的信心及資金流動調節，基本面影響不大。元大寶來人民幣貨幣市場基金經理人劉晶樺認為，短期人民幣因為中國實體經濟面表現疲弱，加上中間價機制的調整，預估此次貶值屬一次性的調整，中長期則因對人民幣納入ＳＤＲ看法正面，朝國際化邁進，以及中國政府實施寬鬆政策、一帶一路等規劃，將可拉升全球對人民幣之需求，進而對人民幣匯價有推升動力。因此，人民幣貨幣型基金仍具有較高收息的優勢，操作上除備有高流動性外，亦可適度調整其存續期間，以保有較為穩定的利息收入。離岸人民幣有升值機會復華人民幣貨幣市場基金經理人林國揚分析，人民幣貨幣市場基金及人民幣債券表現將受到人民幣中間價調整影響，但因人民銀行表示當前人民幣不具備續貶的基礎，故預期此次僅為短期匯率調整，不會形成貶值趨勢。此外，校正過強人民幣匯率已基本完成，預估大陸官方並無觸發匯率戰的意圖，且目前匯率已接近均衡水準下，離岸人民幣會趨於穩定，以離岸人民幣低於境內人民幣下，離岸人民幣有升值機會。摩根投信副總經理謝瑞妍認為，從美國標普五??指數成分股來看，去年來自亞洲營收占比約一成，中國僅占一％，影響層面不會太大；不過以個別產業而言，如科技業來自中國營收比重約一成，整體亞洲達二二％，料將受到人民幣兌美元大幅貶值的影響，市場氣氛維持謹慎。她也強調，以新台幣角度來看，投資人不需急於調整資產配置，而應回歸投資標的的長遠成長性，再者，中國人行一定會維持人民幣穩定性，短線震盪後勢必會回穩。
