台灣封測廠在一瞬間突然成為全球半導體產業的寵兒，除了紫光宣布要認購矽品(2325)的私募案外，備感威脅的日月光(2311)也不甘示弱，喊出將一○○％收購矽品，這場台灣封測廠大哥及二哥的戰場，再加上被外界稱之為「中國巨鱷」的中國紫光集團，究竟台灣封測產業會變成日月光獨霸？還是矽品結合紫光力抗日月光？抑或是紫光一統江湖？中國紫光集團又出手了！而且這次一口氣就是砸下新台幣六八七．七億元，分別以五六八億及一一九．七億元，認購矽品及南茂(8150)私募，預計將可取得矽品二四．九九％及南茂二五％股權。但紫光集團是否會就此結束其半導體併購大計？業界人士直言，很難！紫光接下來應該還會再吃下與矽品、聯發科(2454)有產業關係的台灣封測廠，以併吞非日月光體系的台灣封測廠。台灣股市本益比偏低中國之前發展半導體產業，結果卻是雷聲大雨點小，即使有了張汝京助陣，但是中芯國際卻完全無法撼動台積電(2330)的地位，甚至連聯電(2303)都還比中芯國際強大，這樣的成績代表著，中國自行發展半導體的策略，除了走錯方向，基本上，整個方向都是錯誤的。但是現在的中國不同了，銀彈成為他們最好的武器，再加上台灣股市本益比偏低，很多個股本益比都僅在十倍上下，對於資本市場來說，資金是公司發展的重要命脈，無法在資本市場籌措到資金，光靠本身營運，對企業經營者來說，只能守成，要去擴大版圖的難度極高。法人表示，台灣封測廠的股價其實已經沉寂很久了，一般投資人給封測廠的股價本益比也頂多就是十倍到十三倍，或是更低，不僅日月光僅有十倍左右，矽品也大約僅在十三倍左右。這次紫光一口氣將認購矽品私募股的價格拉高到五十五元，換算本益比大約為十五倍，雖然還是偏低，但至少對封測廠來說，已經是近期少見的水準了。對於矽品接連尋求鴻海(2317)及紫光的股權合作，企圖稀釋日月光的持股比重，日月光終於忍不住，決定全面收購矽品股權。不過市場預期，這對矽品來說反而是一舉兩得。由於矽品對日月光之前公開收購的股權，正在進行收購無效之訴，而日月光大動作宣布全面收購，恰好說明了當初承諾財務性投資的目的並不存在，有利於矽品訴訟；或是最後矽品官司敗訴，法院認定日月光收購有效，不排除紫光可能加碼提高對矽品私募的認購價，進而增加日月光後續收購的難度。隨著電子產業越來越成熟，企業要成長，光靠自身的有機成長已經有限，台達電(2308)董事長海英俊也直言，現在企業要成長，併購已經是一個很重要的策略。更何況對中國來說，現在要發展自己的產業，光是時間就已經輸人家一大截了，就算砸大錢，也沒有辦法立刻見到成效，因此最好的方式，就是併購。像之前紫光集團捧了二三○億美元(約新台幣七五九○億元)，去跟美國DRAM廠美光(Micron)求親，就是一個最好的案例，如果順利完成併購，中國的半導體產業就直接成形，而且包括技術與產能，都可以一次到手，只不過最後因為美國政府反對而告吹。中國發展半導體戰略 砸錢併購但是這已經確立了中國發展半導體的戰略，就是砸錢併購。不過，半導體是台灣之所以能夠在全球電子業占有一席之地的關鍵，台灣社會對於中資想要入股台灣半導體廠，不管是從政治或是經濟角度，都會是嚴陣以待。然而儘管官方試圖用法令卡關，產業人士直言，效果其實有限。法人分析，在電子產業中，中國的強項還是在於中下游產業，像是筆電、智慧型手機等，但這些都是終端產品，如果單純做品牌，而沒有掌握上游關鍵零組件，一旦零組件遭到斷鏈，品牌廠也出不了貨。另一方面，電子已經變成微利產業，要如何擴大獲利，除了增加出貨量外，透過產業整併、加速垂直整合，從上下游的整合之間，自然會有更多的獲利。上次紫光集團高調放話，希望促成旗下子公司展訊與台灣ＩＣ設計龍頭聯發科合併，就引起台灣政界及產業界軒然大波，儘管聯發科董事長蔡明介對此事表達樂觀、開放的態度，但是在官方政策依然不放手的狀態下，聯發科與展訊的消息也逐漸在媒體版面上消失。紫光集團則是改弦易轍，既然不能跨入ＩＣ設計，就從ＩＣ封裝測試下手，而且不改其要就買大廠的策略，第一步就買了台灣記憶體封測龍頭力成(6239)，每股七十五元認購力成私募股，共計斥資一九四億元，取得二五％股權，並將取得一席董事。紫光搶親台灣封測廠 老謀深算法人分析，紫光集團的動作還沒有結束，雖然日月光、矽品、力成及南茂，號稱是台灣四大封測廠，不過台灣封測廠中，還有不少仍是在產業界相對有規模的公司，包括超豐(2441)、京元電(2449)、欣銓(3264)、頎邦(6147)、矽格(6257)等，有些是跟矽品具有策略聯盟關係，有些則是聯發科的合作夥伴，預料紫光的銀彈還是會繼續朝向這些公司擲出，讓紫光集團的半導體，尤其是在封測這塊，將穩居全球至少第二名的地位。產業人士指出，紫光集團一口氣接連入股矽品、力成及南茂，而不是先入股超豐、京元電、欣銓、頎邦、矽格等二線封測廠，基本上的戰略，就是要測試台灣政府的態度。如果紫光集團先入股了二線封測廠，最後卻在入股一線廠遭到卡關，則入股二線廠的意義及實際作用一點都不大；反之，先把矽品、力成及南茂這三家大廠丟出來，如果過關了，紫光集團接下來要吃二線廠的難度也就不高了，屆時紫光所設想的封測版圖也就此成形。法人指出，京元電是聯發科ＩＣ封測的重要下游廠，雖然營運規模跟日月光與矽品相比，還是小咖，不過光是聯發科這個客戶，就讓京元電的產業地位提升不少，而且就資本額和營收規模來看，也還是國內不可或缺的封測廠。重點是，以目前京元電股價約二十元來看，本益比差不多就是十倍，以淨值約十九元來算，股價淨值比也僅一倍出頭，基本上，如參股的話，對紫光集團來說並不需要花費太多資金。法人表示，京元電是利基型的半導體組裝與測試(SATS)服務外包廠商，主要專注於ＩＣ測試服務。二○一四年營收有九三％來自ＩＣ測試，具有低股價淨值比、高現金殖利率的價值投資題材。另外，京元電近期也積極將業務範圍擴充到車用電子及影像感測器等領域，都可望成為後續成長動能來源。矽格則是同屬矽品聯盟一員，同時也是聯發科下游封測廠之一，由於第三季因為清算中國無錫廠，營收成長動能頓失，前十一月營收還較二○一四年同期下滑四．二％。不過矽格卻因為英特爾(Intel)在今年二月收購德國晶片廠Lantiq後，成為英特爾供應鏈一環。法人指出，Lantiq是矽格在歐洲的主要客戶之一，包括其網通晶片與射頻等相關產品，後段封測代工製程幾乎都是由矽格獨家代工。據了解，英特爾在收購Lantiq後，也陸續針對其上下游供應鏈進行參訪了解，對矽格的評價頗高，也希望矽格能適度擴產以因應後續訂單。
矽格目前通訊手機與射頻營收比重約四○％到五○％，車用電子營收比重約一五％到一七％，消費性電子亦約一五％到一七％。目前股價不到二十一元，相較前三季ＥＰＳ約一．六三元，本益比也差不多就是十倍，每股淨值還有約二一．四元，股價淨值比仍略低於一。超豐與京元電同屬利基型的半導體組裝與測試服務外包廠商，目前主要業務為低腳數、低價ＩＣ封裝服務。二○一四年營收全為導線架ＩＣ封裝。前三季ＥＰＳ二．六三元，換算股價本益比亦約十倍，若以每股淨價約二三．三元計算，股價淨值比約一．四六倍，略高於京元電。台灣封測廠身價比一比欣銓第三季營收以一五．八六億元創下單季歷史新高，單季ＥＰＳ○．六六元；前三季ＥＰＳ一．七九元，略低於去年同期的一．八六元。主要成長動能為車用及資安晶片，其中，車用晶片主要客戶為德儀，其他晶片主要客戶為恩智浦(NXP)及安森美(On Semi)。法人預估全年營收上看六二．五億元，ＥＰＳ約二．二五元。以目前股價計算，本益比不到十倍，若以淨值約每股二十元計算，股價淨值比也約一倍左右，都屬於相對偏低的封測股。頎邦主要業務為ＬＣＤ驅動ＩＣ後段封測服務，以其前三季ＥＰＳ約二．五七元計算，本益比約一三．五倍，是目前主要封測廠中相對較高者，以其每股淨值約三五．七元計算，股價淨值比約一．二八倍，也略優於其他廠商。不過法人指出，頎邦股價較高，一方面是因為頎邦向來對匯率掌握度較高，外界預期在新台幣走貶下，將有不錯的業外貢獻，隨著新台幣匯率貶值空間已縮小，相關業外貢獻亦將減少。除了封測二線廠股價有機會受惠於比價效應外，產業人士認為，日月光也可能成為紫光集團參股的對象，雖然就目前的矽品私募案來看，日月光跟紫光處於兩個對立方，但商場上沒有永遠的敵人，加上未來最大的市場還是在中國，也是廠商都不敢忽視的一塊，即使日月光是全球封測龍頭，也不能完全不靠中國，因此現在的對立只是一時，雙方未來會不會有任何的合作機會，從過去中國在產業都想要一口氣取得霸主的做法來看，都有可能。
