觀察恆生指數、上證綜合指數、深圳綜合指數的日Ｋ線與均線的關係，截稿前一周似乎有豬羊變色的感覺，香港恆生指數稍微轉弱，上證指數與深圳指數短線轉強，陸股相對全球市場之低基期優勢似乎再度突顯。現階段還困惑投資人的主要因素應該是人民幣匯率的走勢，以及中國基本面的復甦力道(如進出口數據)，不過上述兩個問題又有一定程度的關聯。進出口疲弱影響匯率 匯率又干擾投資決策日前中國海關總署公布的出口資料，以美元計價，大陸九月出口年減一○％，為今年二月來最低；進口則年減一．九％，同步低於外界預估的年減三％和年增一％，跌破市場眼鏡。由於中國為全球最大的貿易國，顯示出全世界總體需求相當疲弱。累計大陸今年前三季，出口年衰退七．五％，進口年衰退八．二％，這樣的數據其實很難讓市場期待人民幣不貶值，資金外流也自然成為慣性。幸好經常帳持續維持順差，多少抵銷部分資金外流的速度(九月貿易順差為四一九．八九億美元，八月份為五二○．五億美元)。八月大陸進口數據一度轉正(年增一．五％)，為兩年來首度正成長，曾被外界視為景氣復甦的訊號之一，未料只是曇花一現。全球需求疲軟是大陸九月份貿易表現不佳的主因，大陸與美、歐、日等主要交易夥伴貿易額均有所下降。觀察今年大陸出口，有兩個特徵，首先是整體表現比外界預期差，其次是月度數據之間波動較大，這與全球經濟持續低迷、當前匯率波動較大有關。因此，儘管外需對大陸非常重要，但目前很難成為穩增長的主力。基建需求復甦 提升經濟信心大陸一方面積極進行「供給側改革」，去除無效率的產能。一方面持續推動重要基礎建設，以彌補民間投資的不足，避免經濟增長失速。用心良苦可以由挖掘機的銷售量觀察得知，中國九月挖掘機銷量擺脫低迷，增幅創下近五年新高。全大陸二十六家主要挖掘機生產商(不含中聯重科、現代京城、阿特拉斯)共售出五四五六台，較去年同期大增七一％，是近五年來單月最大增幅，與八月相比增加二五．五％。累計今年前九個月，挖掘機在大陸總銷量達五○九四一台，與去年相比增加六．九％。若細分類型來看，九月小型挖掘機銷量較去年同期增長八二．六九％，中型挖掘機為五三．一五％，大型挖掘機八七．二％則增長最多。大型與小型挖掘機銷量同時高速成長，代表下游基建需求有復甦跡象，證明了PPP(公私夥伴關係)項目推展成果開始發酵。今年以來中國政府不斷加大PPP推行力度，據市場調查數據顯示，近期挖掘機的工作小時數再度創近三年高峰。挖掘機銷售亮眼，除了去年低基期效應以外，更多因素是反映基礎建設回暖之效應，將帶動整體市場的投資信心。
區域衝突壓力升高 全球軍備需求持續增長過去我們持續追蹤官方重點扶植的「新經濟概念」產業，如消費、科技與醫療等「十三五計畫」正面表列的板塊。另有一特殊板塊十分重要，也不受經濟景氣影響的產業，就是「軍工板塊」。由於區域衝突壓力不降反升，觀察近期的國際新聞，巴基斯坦內閣同意與中國簽署長期防務協議；朝鮮成功進行核彈頭爆炸試驗，這是朝鮮自二○○六年以來進行的第五次核子試驗；印度向越南貸款五億美元買武器欲聯手針對中國；日本擬向菲律賓提供大型巡視船與偵察機，間接介入南海爭端等等。因此，可預見的未來，全世界軍備方面的需求將持續增長。舉例而言，解放軍首款自製攻擊直升機「武直-10」剛正式服役。美媒報導指出，約有一百架以上武直-10初服役，所有解放軍陸軍航空兵團皆部署，未來可在不同環境中執行作戰任務。軍工產品占比高 國防指標企業受矚目我們拿國際主要國家比較，美國陸軍現有四十九萬人，每萬人直升機數量達六十七架；俄羅斯陸軍作戰部隊總計有十一個集團軍，總兵力三十萬人，每萬人擁有直升機數量約三十架；解放軍陸軍總員額為一四○萬人，按照一千架直升機分配，每萬人只有七架直升機，相當於美國陸軍十分之一。可預見解放軍未來在直升機製造的投入將更加積極。武直-10的部署，主要是讓解放軍陸軍航空兵團累積更多攻擊直升機操作經驗。重點來了，按解放軍的規畫，未來至少有三千架現代化直升機的需求(其中超過五百架是武直-10)。解放軍駐防遍布大陸全境，需面對各地的氣候及地形，從北方的沙漠、南方的熱帶雨林到西藏的高原等，服役的武直-10除了讓解放軍陸軍航空兵團都能使用，更重要的是藉此測試，並進行必要修正，以利未來出口。中國最大直升機製造廠中直股份(600038)，未來有龐大的發展空間。另外，九月份國資委召開中央企業產業重組合作整合座談會時，國務院國資委主任肖亞慶在會上表示，中航工業、保利集團、國機集團、兵器工業、兵器裝備、中國國新、中核建設、中國一重這八家央企在相關的優勢領域實現了聯合協作，為中央企業產業重組合作提供了新典範，這是未來政策的國防指標企業。開始啟動且方案明確的公司標的將受到市場追捧，如中航機電(002013)、中國衛星(600118)。產品具有較強的軍民兩用性、有完整的產品系列且從核心零部件到分系統級再到系統級、具有核心研發優勢、軍工產品占比絕對高的企業會成為軍民融合企業的龍頭，如雷科防務(002413)，以上標的皆值得投資人長線追蹤。
