「原物料行情已經結束了。」市場投資人心中可能已經這麼認定。但在此處所謂的行情定義，恐怕僅局限於股市投資而已，而「真正的」原物料行情是否真的結束，恐怕還難下定論。從所謂技術分析的線圖來看趨勢，行情似乎陷入膠著。其中，最怵目驚心的鋼鐵類股，自今年年初以降，跌幅經過換算後，竟然下跌了38％，印證了市場所謂行情看淡的說法。只是，利空出盡後，就投資而言，未嘗不是一個大好時機。
#@1@#細分大盤與各分類指數的漲跌幅發現，今年迄今大盤仍舊是上揚了16.5％。但是，與原油最直接相關的塑化族群下跌了14％，紡織類股則是下跌了31％，橡膠類股也下滑了29％，汽車類股則是利空出盡，逆勢上揚了15.6％，至於用油大宗的運輸類股，則是如江河日下般的跌了34％。再看看從原物料大宗的鋼鐵股，延伸到下游的營建類股，近35％的跌幅也好不到哪裡去，顯見這一波大盤上漲，完全是電子股獨撐大局的結果。「趨勢是市場共同認知所構成的軌跡，」一位產業分析師直言指出；不過，他緊接著強調，投資與產業的趨勢不能混為一談。的確，投資需要從不同的面向進行考量，衡量股價已達高峰，而將資金轉出以原物料為主的傳產類股，從投資的角度而言，是正確的。但是，若是從基本面來看，恐怕會有不同的結果。以商品研究局(CRB)的月線走勢來看，***從2001年10月182.8點低點起算，到2005年9月最高點337.1點，歷經4年，漲幅高達84％；而近2個月，最低來到311.4點，跌幅僅為7.6％，很明顯地是大漲而小幅拉回。由此可見，原物料行情真的結束了嗎？恐怕言之過早。其中，預期鋼鐵產業走軟的說法，早已令股價領先下跌一年以上；如今，在寶鋼及中鋼(2002)陸續大幅調降報價下，利空已經出盡。純就投資來看，機會又來了。本期解讀智庫將重點置於負債部分。負債猶如雙面刃，傷人也傷己。適度的負債，可為企業成就大事；但過高的負債比，卻常拖累企業的運作。投資人若不能明察，將嚴重受傷。
#@1@#參首附表，以鋼鐵業的龍頭中鋼(2002)而言，總負債成長率較今年第2季下降44%，降幅居各家之冠。負債具有正反兩面的意涵，舉債投資可收槓桿效應，可以提高投資報酬率，同時，舉債也具有減稅的附加效益；所以，在適當的比例下借錢投資，是一個聰明的做法。但從另一方面來看，如果胡亂舉債，一旦經營不善，將升高風險，同時，也可能會被槓桿效應壓得無法喘息。負債究竟是好，是壞？應該依據負債比率是否合理。以中鋼負債比僅約22％，是附表內的10家鋼鐵公司中最低，加上流動比率達186％，說明中鋼短期償債能力也沒有疑慮，因此，中鋼可算是一家財務體質健全的企業。
#@1@#表內的第2名的盛餘(2029)，也值得一書。從附表中可見，該公司不僅總負債較上一季減少，也較去年第3季同期減少3成多，說明盛餘第3季的財報體質，的確改善許多；同時，盛餘也是在10家鋼鐵公司中，負債比率最低的企業，該公司負債占總資產比率僅為20.59％，表現突出；同時，它的流動比率高達281.15％，也居10家鋼鐵公司之首；如果說中鋼的體質是高材生，盛餘更可以大拍胸膛保證也是一名績優生。但是，仔細觀察，盛餘在流動資產部分，不但較上一季衰退，同時也較去年第3季減少。所謂流動資產，大體上就是現金、或是短期馬上可以變現的資產，甚至存貨及應收帳款都可算是流動資產。流動資產既然是相當正面的品項，減少就無法做正面解讀；然而，盛餘財報所顯示的整體數據，卻沒有太過負面的訊號出現；所以，合理解釋它流動資產減少是：近期的獲利，讓公司償還了一些早先的借款負債。這麼看來，盛餘的財務操作仍屬於腳踏實地型，並無體質轉差之虞。
#@1@#至於，負債比率多高才算危險，或是說負債多低才是沒風險？答案是：並沒有一定界線或準則。通常，最基本的分析方式是：進行同業間的比較；同時，更需要全方位分析財務結構後才能下結論；如果，僅就單一切面進行財報分析，難免會淪於偏頗，投資人需謹慎。Box小辭典何謂流動比率？亦即每塊錢流動負債即有多少元的流動資產來保障。流動比率越高表示短期償債能力越強，營業周期越短者，其流動比率越低，因此須相同產業做比較才具意義。公式為：流動比率＝流動資產 / 流動負債。何謂負債比率？負債比例為負債總額與資產總額的比率關係，是衡量一家公司資本結構的重要指標。由負債比率可大致看出一家公司的體質是否健全，並在選股時能及早過濾掉有潛在財務危機的地雷股。公式為：負債總額 / 資產總額。
