隨著時序進入財報密集公佈期，去年底由回籠本土資金所引爆的作夢行情也接近尾聲，市場開始拿放大鏡認真檢視個股基本面，對於股價超漲的投機股或錯殺的優質股逐步做出調整，成為近期盤面的主軸。產業趨勢當靠山 營運增長水到渠成由於三月營收公佈完畢，可作為推估第一季財報的參考依據，統計上市櫃三月營收，金額達二．五七兆元，月增一七．九％、年增三．六％，其中有九十六家公司創單月歷史新高，較一月的三十四家及二月的十五家明顯大增，顯示上市櫃公司營運動能有轉強的跡象。不過，因今年第一季台幣匯率強升六．四％，創金融海嘯來的單季最大升幅，恐對上市櫃公司產生不小的匯兌損失，成為緊接在後公佈的季報最大地雷。市場預估匯損影響上市櫃公司國際財務報導準則(IFRS)稅後純益金額可能高達三百億～六百億元，加上金融壽險公司，總匯損金額可能高達千億元，直逼去年上市櫃公司全年匯損金額一三四四億元(金融業占一二二○億元)，可見匯損對今年首季的衝擊程度，將是投資人接下來不得不正視的風險所在。就三月營收創高股觀察，以電子的半導體(IC設計、晶圓製造、晶圓代工、IC封測、IC通路)、PCB、被動元件以及傳產的化工、生技、汽車零組件、電機及鋼鐵，族群性最為明顯。其中，半導體、鋼鐵及電機(自動化及機器人)正是今年來本刊持續看好的族群之一，表示只要產業成長趨勢明確，相關個股營運動能自然就會逐漸顯現。
半導體、鋼鐵、自動化設備 供應鏈營運動能不減今年半導體市場供需嚴重失衡，矽晶圓、記憶體報價易漲難跌，供應鏈營運將最具「漲」相。受DRAM、NAND快閃記憶體報價持續看漲帶動，半導體市場調查機構IC Insights三月底的最新預估，已將二○一七年全球晶片產值成長幅度由原先的五％翻倍至一一％。另根據美國半導體產業協會(SIA)的最新統計，二○一七年二月全球半導體銷售額較去年同月成長一六．五％，創六年來最大增幅，均可看出半導體市場的火熱程度。受惠鋼價較去年同期成長，三月營收交出漂亮成績單，龍頭股中鋼(2002)雖未改寫歷史新高，但年增二九％的營收也是改寫近三年新高，具有指標意義。由於第二季的鋼價維持漲勢，營運展望仍偏向樂觀。唯需觀察接下來的煤價及油價走勢，將是影響鋼鐵業下半年營運的重要關鍵。中國基本工資大幅提升，加上五險一金的管控更加嚴格，生產成本倍數增長，對自動化設備及機器人的需求較原預期熱絡，帶動上銀(2049)、亞德客-KY(1590)三月營收雙雙創下新高。美國國際數據集團(IDG)顯示，中國仍是全球最大及技術發展最快的機器人市場，在機器人技術方面的支出將占全球支出的三○％以上。預估中國機器人及相關服務的支出將從二○一六年的二四六億美元，增至二○二○年的五九四億美元，年複合成長率(CAGR)近二五％，提供自動化設備及機器人相關供應鏈，長期營運的增長動能。汽車零組件營收意外大好 短線股價有激勵效果令人意外的是汽車零組件居然是三月營收創高家數第二多的族群，根據Autodata的統計，美國三月新車銷售量達一五五．五九萬輛、年減一．六四％，經季節調整後的年率為一六六二萬輛，不僅是去年三月來的新低，也為去年八月來首次低於一七○○萬輛，累計今年前三月銷售量年減一．五一％，加深市場對美國車市見頂的疑慮，此時國內供應鏈營收逆勢創高，或許對短線股價將有正面激勵的效果。但若美國汽車銷售持續惡化，國內與北美原廠委託製造(OEM)市場相關性高包括大億(1521)、和大(1536)、江興鍛(4528)、智伸科(4551)及皇田(9951)等汽車零組件廠，未來營運就將面臨不小的挑戰。相較美國汽車OEM前途堪慮，售後服務市場(AM)倒是相對穩健。受惠美國經濟復甦穩健及聯準會將再啟升息，對台灣汽車零件業者外銷美國AM有利，台經院預期產業景氣將可較去年小幅成長。由於AM市場需求與汽車保有量較具正相關，隨著美國及中國汽車保有量持續成長，成為AM零件需求的增長動能。另外，像是國際級汽車大廠新專案持續開發、台灣與中國品牌車廠持續合作、台灣汽車零件業者增加新產品線，也是有利市場規模成長的因素。國內的AM業者有東陽(1319)、堤維西(1522)、帝寶(6605)、昭輝(1339)、為升(2231)、車王電(1533)及耿鼎(1524)。
LED晶粒醞釀漲價 族群有望複製漲升模式另一個值得注意的族群則是LED，雖今年二～三月歐美LED燈泡大廠帶頭大打價格促銷戰，造成LED燈泡市場價格持續下滑。但LED元件在木林森、國星光電及三安光電等中國業者喊漲下，二○一六年下半年價格觸底反彈，近期仍相對持穩。另因小間距顯示屏及LED照明市場規模成長，LED晶粒需求量大增，市場供需出現失衡，二八三五規格的中小功率晶粒已帶頭漲價。市場預期在晶粒相關原材料成本提高情況下，國內LED業者可望配合產業旺季需求，跟進中國廠漲價風潮，將增加的成本轉嫁給下游客戶及消費者，有助改善產業的營運結構。一旦國內業者如預期漲價，未來股價將有機會複製記憶體、矽晶圓報價調漲後的漲升行情。國內晶粒龍頭晶電(2448)，三月營收已創下近一年的新高，公司表示藍光LED四月呈現滿載，加上四月陸續進來的訂單是屬於高單價產品，預估第二季產品組合會比較好，營收季增率可望有兩位數的成長，訂單已看到第三季。由於公司產能已減少(去年關閉虧損的產線讓產能減少二十五%)，主要對手三安光電把重心轉到其他業務，中國小型LED業者也都退出市場，上半年產能供給不致失控，有助價格競爭趨緩、產品組合好轉，隨著LED產業進入旺季，晶電稼動率將逐步提高，今年營收有望出現逐季走揚，提供股價走強的基本面利多。億光第二季漸入佳境 營收上看雙位數成長LED封裝廠億光(2393)受傳統淡季影響，三月營收動能不強，加上配合政府採一例一休制，人事費用將增加一億元，又有匯損侵蝕獲利，第一季EPS恐將明顯衰退，成為壓抑近期股價表現的原因之一。展望第二季，除了進入傳統旺季外，來自手機用閃光燈、車廠針對新年度之車款所需的車用照明及小間距看板，均有新客戶及新訂單開始貢獻，營收可望有兩位數的季增幅度，且因新產品毛利率較高，獲利將有明顯提升效果，內外資券商因而在四月初法說後陸續給予買進的評等。
