近期東北亞地緣政治的緊張氛圍，曾一度造成美股重挫，S&P500、NASDAQ、費城半導體指數皆跌破季線，然後再強彈，當下CBOE波動率指數（VIX）周漲幅飆升五五％，達十六．○四，成為去年十一月初川普當選以來的高峰。CPI疲弱＋美元未轉強 外資暫無撤出亞洲理由上述因素整體而言沒有干擾到美股，卻攪亂了台股多方步伐，加權指數跌破季線後，雖有反彈，截稿前卻還未站回季線之上，尤其是店頭市場指數，連續重挫至年均線附近才止跌反彈，讓國內投資人不只先前萬點行情無感，反而是本波下跌相當有感。至於未來加權指數的走勢，主要仍取決於外資態度，在外資未出現連續性大幅賣超情況下，指數萬點仍是常態，但店頭市場的中小型股走勢，本波下跌過程有籌碼鬆動之虞，可能與外資著墨較深的權值股分道揚鑣。權值股後勢漲跌看外資，中小型股除了看基本面的業績變化以外，還得觀察籌碼流向。當然，外資的進出動作，也受國際眾多因素影響，尤其是國際主要央行的貨幣政策傾向，仍需密切追蹤，任何通膨數據的變化都可能左右FED或歐元央行下一季的貨幣政策決議。例如日前美國勞工部公布的七月生產者物價指數（PPI）出現意外月跌○．一％（市場原先預估月增○．一％），為去年八月來首度下跌；七月CPI與扣除食物與能源後的核心CPI都僅月增○．一％，皆低於市場預估各自月增○．二％。顯示通膨出現降溫，讓市場預期聯準會可能放慢升息步調，或者延後縮減資產負債表的時間。這對美股短線而言，是有利於維持強勢表現；再者，美元指數在升息可能放緩的可能性下，轉強不易，外資的資產配置自然沒有大幅撤出亞洲（包含台股）的理由。保持警覺性 投資的必要之惡話說美元指數未轉強以前，外資雖暫無立即撤出亞洲的重大誘因，但畢竟股市多頭已走了八年之久，國際主要市場估值也不再低廉，針對利空的抵抗力，隨時也有可能弱化，投資人仍需保持基本的警覺性來防範風險。日前CNBC報導，「新債券天王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）看空美股後市，預估S&P500指數年底前至少將跌三％，並押注華爾街恐慌指數（VIX），預期VIX可能飆漲一倍。主要是認為包括美股與垃圾債等高風險資產的估值的確已處於高位，而美歐過去的貨幣寬鬆政策似乎有轉向的跡象，流動性即將退潮下，潛在風險也大幅增加。若以經過通膨因素調整後的席勒平均本益比（CAPE）來看，目前S&P500指數的CAPE已飆破三十倍（目前位於三○．四九，遠超出歷史平均值的十七倍），不僅創下二○○○年網路泡沫破滅以來最高，並直逼一九二九年美股崩盤前的三十二倍，過去CAPE曾有兩次超過三十倍，分別是一九二九年與二○○○年，而這兩次之後，美股都出現崩跌，這是市場部分專家的顧慮。
成長動能決定股價強度如前所述，指數高低取決於外資態度等外部因素，這是屬於權值股的板塊。除了權值股以外，其餘個股中長線的波動還是得依循財報基本面的表現。由於接下來將進入台灣傳統旺季，只要上市櫃公司的營益率變動不大，第三季獲利將隨著營收動能升溫而明顯成長，可列為選股的重要條件之一。例如，神盾（6462）為紋辨識晶片供應商，三星的A、C 與J、ON系列，指紋晶片全由神盾供應，其中J系列是單一最大量，第三季雖然中國智慧型手機需求仍疲弱，但神盾七月營收還是有明顯的提升，由二．九六億元月?三六％至四．○四億元。法人預估公司第三季營收將季?三五～四○％。關於中國，神盾預計二○一七年出貨一千五百～二千萬顆，第三季量能放大，係出貨予聯想MoTo機種。另外，有想像空間的是第二代光學式方案；神盾第一代是出under glass但out-cell（亦即也位於glass下方，但display上方）採用金佶方案，目前測試中。過去光學式有體積過大的問題，不過目前此模組demo時已可放進手機當中。神盾目前亦進行第二代光學式方案，係為under glass並且under display（亦即位於玻璃與display下方），此為搭配OLED自發光，屆時可能再結合測心跳、測距離等功能，預計十月份模組tape out。目前Synaptics因難以完全阻絕環境光源，因此有漏光的問題，而光有雜訊使得成像品質差，故神盾直接自半導體製程作改善，目標為三星二○一八年的旗艦機種。未來第三代則希冀推出全螢幕均可支援指紋辨識的方案，屆時TFT-LCD或OLED面板均可採用，此係於display下方作一層感應層，需與面板廠合作，屆時亦可能搭touch sensor一起。由於under-display的設計較為複雜(光學+CIS)，因此under-display模組的平均售價將顯著較高。如果在最佳狀況下，假設二○一八年約三千萬台將採用光學式解決方案，法人預估神盾每股獲利有可能挑戰四十元之多，不可小覷。
受惠自動化需求 樺漢併購效益開始發揮公司營運的成長，除了增加資本支出擴大產能以外，必要的時候對外併購也是好方法之一。例如樺漢（6414），鴻海集團總計持有約四成股權，是樺漢最大股東，樺漢以JDM/ODM為導向，從設計端即進行全方位成本、品質管控並配合交期迅速、彈性生產的優勢，提供客戶高性價比及Time To Market的產品，近年來以積極併購的方式，快速擴張成長。二○一六年併購KCI效益顯現，KCI營收比重可約占八％，二○一七年併購S&T效益顯現，S&T營收比重可衝至三○％。S&T及Kontron已於第二季底完成合併，一年營收貢獻約新台幣三○○億元，合併後樺漢對S&T持股約二八％，樺漢（6414）七月營收年增率達一八○％，月增率也達九八％。未來會著重調整毛利率、營益率、淨利率，進一步結合鴻海與樺漢資源，將以提升S&T淨利率為主，只要提升一～二％，營益率拉升未來對樺漢獲利貢獻的想像空間就很大。
營益率否極泰來 具低基期優勢另外還有一種個股，營收開始止跌回升，營益率也由谷底翻揚，產業最壞的情況已過，可列入長線追蹤，例如永冠－KY（1589）。根據GWEC（全球風能理事會）預估，二○一七～二○一八年，全球預估裝機量為六八GW、七二GW，年增率分別為六．二六％與五．八八％，顯然過去的低迷市況已過，未來將緩步回升。永冠擴建江蘇鋼銳廠，將在今年年底至明年初完工，將可搶攻中國離岸風電大型鑄件商機；而上海鑄一廠設計產能為五千噸／月，今年年底達成二千噸／月，二○一八年全產能開出，屆時可望能紓解江蘇鋼銳廠的壓力。目前產業機械比重拉升（營收占比約三○％）。產業機械應用別有電動車、汽車產業等，訂單快速成長，至今產業機械需求仍然火熱，能見度已達一季之久，第三季將受惠於產業機械景氣，因此營運將不看淡，營益率已由第一季的七．四九％回升至第二季的九．二％，七月營收年增十．九二％，月增七％，最壞的狀況已度過，股價基期夠低，法人預估第三季營收為十九．八億，季增十七．一％，EPS估約二．○四元，將重回成長軌道。圖表五圖表六圖表七圖表八圖表九圖表十
