時序進入十一月下旬，台股的財報干擾因素已消除，加上年底作帳(法人、集團等)的壓力，新一波作夢行情正式啟動，當中又以具轉機題材的個股最受資金的青睞。不過，部分前波飆漲的熱門族群似乎出現利多題材用盡的疑慮，追高風險逐漸增加，投資人宜優先避開。LED族群在晶片廠晶電(2448)與中國鴻利簽訂戰略合作協議與micro LED及mini LED想像題材的雙重利多激勵下，掀起股價一波漲勢。但券商法人看法似乎沒市場樂觀，元大投顧認為mini LED的採用將導致背光模組成本大幅提高，二○一八年市場接受度仍是未知數；micro LED技術用於智慧型手機及電視量產，仍需要至少三年的時間。即使二○一八年提早採用於AR及VR的可穿戴裝置，螢幕尺寸及出貨量和均難以改變市場供需。LEDinside指出，因應中國封裝廠的擴產需求，陸資LED晶片廠商陸續重啟擴產計畫，二○一七年全球新增安裝數量將達四○一台，將是二○一一年以來的擴產高峰，待產能全數到位後，中國MOCVD產能占全球比重將高達五四％。尤其，在政府補貼支持下，中國LED廠已擠壓全球LED大廠獲利空間，逼得國際大廠選擇縮編規模，或是增加委託中國廠代工的比例，未來中國廠大者恆大的趨勢將更明顯。換言之，台廠又將面臨邊緣化危機。另一方面，進入第四季，部分廠商為了衝高銷量，採取低價促銷策略，導致十月份全球 LED燈泡價格繼續下滑，取代四○瓦及六○瓦白熾燈的LED燈泡零售均價均下滑一．七％，分別跌至六．二美元及七．四美元。藍寶石族群股飆漲 與景氣回溫無關由於藍寶石基板在LED應用技術發展迅猛，已占據 LED基板市場的九○％比重，藍寶石的產能又有七○％以上用於外延片基板，藍寶石基板的市場需求與LED產業的景氣行情呈現高度正相關。另藍寶石基板又占LED照明產業約三○％的比重，隨著藍寶石基板價格走低，已逐漸擠壓白熾燈及節能燈的市場，分食節能燈的市場份額，有助提升市場對於藍寶石的需求。LED產業歷經過去幾年中國過度投資、廠商惡性殺價競爭，藍寶石基板價格也跟著大幅滑落。直到二○一七年下半年產業景氣逐漸落底回升，藍寶石基板市場才得以回歸理性。不過，近期國內藍寶石族群股價的飆漲，似乎與景氣回溫並沒有太大的關係，反而大玩擺脫拖油瓶(藍寶石業務)的轉機題材故事。但從第三季財報來看，就算了少了賠錢貨，本業也仍處於虧損，加上淨值僅剩不到八元，需留意未來被打入全額交割的風險(淨值低於五元)。這種報喜不報憂的作夢題材，股價股價遲早還是會回歸基本面。留意兆遠、越峰 EPS還沒翻正國內最大藍寶石基板廠兆遠(4944)，藉由子公司上海召業申凱跨入無線通訊領域，主力產品為鉭酸鋰、鈮酸鋰基板，應用於表面聲波濾波器，是日本之外最大的晶體供應商。公司與山東元鴻採切、磨、拋一條龍生產製程，並製造黑化拋光片，切入手機材料供應鏈，台、日表面聲波濾波器大廠也是為長期客戶。隨著高頻無線通訊及互聯網發展，帶動鉭酸鋰及鈮酸鋰基板需求，目前鉭酸鋰及鈮酸鋰等通訊基板占營收比重逾三成。就今年前三季財報觀察，此塊新業務仍尚未開始獲利(累計虧損四六四二萬元)，導致前三季的毛利率、營益率等財報數字也未有變化，要說整體營運將出現轉機，恐言之過早。另一檔越峰(8121)，今年五月起減持藍寶石晶棒子公司台聚光電後，持股比重由八四％降至三四％，未來獲利侵蝕程度將大幅減輕。六月起也不再認列台聚光電營收，本業(電感上游錳鋅、鎳鋅鐵氧磁粉、磁鐵芯製造)受惠於下游電感廠需求穩定，單月營收微幅走升，但因整體稼動率僅約七成(目前生產據點有廣州廠、昆山廠及馬來西亞廠，月產能分別為四五○噸、四五○噸及一○○噸，稼動率分別為九成、五～六成、九成)、單月營收兩億元，營運仍在損平邊緣。若以每季固定約一億元的營業費用及近兩季十七．五的毛利率來估算，未來單季營收要至少要維持在六億元以上，才能讓本業達獲利水準。為避免獲利最後被業外虧損侵蝕，導致EPS無法翻正，未來營收規模就必須要持續擴大，將是營運轉機的重要觀察點。政策牛肉不夠大 太陽能股美夢難持久近期太陽能族群的股價漲勢，恐怕也是僅靠利多題材支撐的作夢行情。政府出手整併，又提出太陽能屋頂的政策牛肉，看似產業的大利多。但台灣太陽能產業，真正的問題還是在市場出海口，單靠台灣本土市場根本無法消化過剩的產能，業者間的整併僅是減緩產業衰退的速度而已。由於採用國產模組的項目將獲額外六％的躉購電價獎勵，讓台灣模組供應商在本土市場具優勢，偏偏在海外市場卻可能因未曾證明過全球競爭力而遭遇挑戰，凱基投顧認為茂迪(6244)及碩禾(3691)共同成立的台灣太陽能模組製造公司(TSMMC)及元晶，二五○MW(規劃產能為一GW)及五○○MW(規劃產能為一．五～二GW)的新產能最快在二○一八年上半年各自開出，屆時不僅可能出現產能過剩狀況，甚至台灣市場相對全球平均的一七～三六％模組溢價也將逐步消失。除了下游模組價格岌岌可危，上游矽晶圓價格也將出現鬆動，全球最大單晶太陽能矽晶圓廠中國隆基，近期宣布調降單晶產品售價約六％。單晶太陽能產品轉換效率高於多晶，但過去因單晶價格遠高於多晶產品，讓多晶太陽能和電池接受度高。單晶報價修正後，價差與多晶拉近，單晶太陽能滲透率持續增加，目前市場占比已達三○～三五％。單晶太陽能電池廠因成本降低，價格也同步調降一成，將進一步侵蝕多晶的市占。另因美國搶料效應後，庫存水位已升高，近期市場又在等待中國新年度調降太陽能補貼政府及太陽能裝置量，導致整體買氣轉趨觀望，連帶造成多晶太陽能矽晶圓及電池面臨價量齊跌的情況。美國國際貿易委員會(USITC)也已針對二○一條款審查中造成進口損害的國家建議補救措施，包括對太陽能進口產品課以三○～三五％的超額進口稅、實施進口限量管制，市場認為川普總統最終決定的補救措施可能比USITC的建議嚴重，最快二○一八年一月就可能生效，美國市場對全球太陽能供應鏈的需求也將跟著大幅衰退，則是未來產業的潛在利空。Nor Flash則可能是下一個利多題材用盡族群，二○一七年因美光(Micron)及賽靈思(Cypress)逐漸淡出中低容量市場，加上物聯網(IOT)裝置增加、先進駕駛輔助系統(ADAS)需求興起、AMOLED 及TDDI晶片滲透率提高，市場供需持續處於失衡狀態，導致報價不斷逐季攀升，進而成為推升股價的重要動能。Nor Flash擴產疑慮 影響相關個股表現不過，因Nor Flash產能擴充較DRAM容易，中國廠砸錢就可以做到，只差在願不願意而已，將會是未來產業的最大變數。隨著中國NOR Flash廠兆易創新(GigaDevice)二○一八年獲得中芯每月一萬片的產能(原傳聞二．五萬片)支援，以記憶體代工為主的未上市股力晶(5346)，也宣布將配合晶豪科(3006)重啟Nor Flash產能，加上旺宏(2337)及華邦電(2344)也都同步增產Nor Flash晶片，二○一八年市況能否維持二○一七年的熱絡景象，仍存在討論空間，對於股價持續創高的期待，自然不像先前那麼樂觀了！圖表一
