「好可惜，若是融資買進就賺更多了，」一早就在券商營業大廳看盤的小林，直指亮燈漲停的一檔電子股說道。「是啊，現在融資餘額還那麼低，早知道應該要進場的。」小林的股市戰友小張接著說。股票投資是大多數人熟悉的理財管道之一，但是，投資人卻僅僅知道使用自有資金進場操作，在股市展開多頭走勢的時候，無法因此擴大獲利。台股從5618點開始反彈上漲以來，已從市場認為的「純反彈」，進展到「波段上漲」的共識，這一波二個月上漲達16％的多頭攻擊裡，若小林僅以自有資金買進上市股票，買進個股報酬率有機會等同於大盤漲幅16％；但若是同一時間、同一進場價位，戰友小張採用的是融資買進的策略，也就是借錢買股票，則小張獲利雖同為16％，但是小張卻僅需準備4成的自有資金，即可操作與小林一樣的股票部位。
#@1@#如果，採取兩人決定投入相同的資金操作某一檔上市個股，那麼，採取融資買進策略的小張，報酬率將會是小林的2.5倍。因為，兩人的報酬率同為16％，但是，小張採融資買進，因此，買進張數可達2.5張（假設股票可切割成小單位買賣），小張的獲利金額就從16元擴大到了40元(16x2.5=40)，與小林的獲利金額差了2.5倍。這2.5倍的獲利差距說明了：在適當的時機採取資金槓桿策略，對於操作股票有相當自信的投資人來說，可以擴大獲利空間。融資買進股票的手法，可載舟亦可覆舟，關鍵在於趨勢(**什麼是趨勢，是股市走勢嗎？若是，請清楚說明)。所以，趨勢(**?)向上，融資進場可加倍獲利；趨勢不如想像的向上走揚時，盤整的問題不大，最多就是付出一些融資的利息支出。但是，若是趨勢反轉而下，投資人恐怕必須面對倍數的損失。再以小林和小張的案例說明。萬一股價不幸在買進後開始下跌，小林、小張各損失了5元；小林拿回本金約95元，投資報酬率為 -5％；而小張賠錢的情況將更嚴重；由於小張採擴張信用的方式買進股票，所以，雖然兩人同樣虧損5元，但小張只自備4成資金，因此投資報酬率是負的12.5％(-5％x2.5=-12.5％)，尚不包括融資買進的持有期間所需支付給券商的利息。
#@1@#目前，每家券商所提供的融資利率高低不同，大約在6.65％。是不是該進行融資買進？一個簡單的檢視標準就是：只要確認年報酬率可以超過6.65％，即可採融資方式買進股票。不過，在實務上，一般投資人並不會以融資方式長期投資一檔個股；通常，只要短期有賺頭，就會立即獲利出場；所以，利息費用支出不至於過高。不過，值得一提的是，當買進的個股進行盤整時，投資人不宜融資進場；因為，股價盤整越久，所該付出的利息將持續增加，這對投資人來說，仍是一不小的負擔。尤有甚者，融資操作更可能導至所謂的「斷頭」。表一中提及擔保維持率的問題，以小林、小張的案例，就是166％(1/0.6=1.66)。假設，這個數字降到120％以下，融資的投資人必須追繳資金至166％，否則，券商有權出清股票，也就是「斷頭」。融資買進，也考驗著投資人是否有節制的能力，懂得設立「停損」點。當小張的虧損達28元時，融資擔保維持率正處於120％的臨界點上；此時，小張如果決定續留股票，須於兩日內補足28元的差額，否則，二日後，券商將自行出清該股票。券商除了拿回融資給小張的60元之外，再扣除小張應付給券商的利息，剩下的錢，才會退還給小張。不計算利息，小張只能拿回12元(60-48=12)，以自有的資金成本40元計算，小張的投資報酬率為 -70％，也就是「虧損70％」。
#@1@#借錢買股票，若運用得當，可收槓桿效益；除了之外，投資人尚可以「放空」獲利。放空的意思，就是向券商借券先行在市場上賣出，之後在市場上，伺機以更低的價錢買回償還券商，投資人可藉此賺取中間的差價。當投資人看淡後市時，便可採融券放空獲利。市場上，有一批專門進行融券放空的股市老手，當股市下跌時，這些放空高手助長了跌勢。但是，市場上多空的關係，類似80/20法則，也就是做多者眾，作空者寡，這也是這些空頭作手可以大賺其錢的原因。對投資人而言，融資可以是成為獲利的有力武器，但也可能是拖垮大盤的元兇，就像是希臘神話中的強人「阿基里斯」的腳踝一般，是他最大的致命傷。「阿基里斯」是希臘神話中的人物，出生不久，他的母親抓住他腳踝，倒浸在冥河中洗禮；「阿基里斯」漸漸長成，擁有一副金剛不壞之軀，驍勇善戰，為希臘締造諸多功績。這麼一個刀槍不入的英雄，最大的罩門就在他那未經浸漬到的腳踝，最後，在特洛伊城，因腳踝被敵方射中，命喪於此。股票的融資餘額代表投資人參與股市的程度，餘額越多，代表投資人越看好未來；只是，此時趨勢若反轉而下，融資的賣出，將是壓垮大盤的主力，一如「阿基里斯」之踵。
#@1@#所以，融資正如兩面?，關鍵點在於：時機是否合宜。現在，股市向上之勢是已到了強弩之末，或是才剛上演？此時，投資人是否可以再加碼進場？這是投資人關注的重點。融資融券的升降，有其歷史軌跡。本波(段)指數從10月底的低點起漲，同一時間，指數最低為5618點，融資餘額為2043億；兩周過去，當指數上漲到6121時，融資餘額則下降到最低點1982億；12月23日，當指數衝到最高點6516時，融資餘額為2207億。從圖1可知，加權指數與融資餘額間的關係，近半年多來，兩大波(段)指數一開始上漲，融資餘額都是持續下降；當指數確定持續上升，融資餘額才會開始反轉向上。而當指數反轉向下，起初，融資餘額還是會持續升高，直至散戶認賠殺出，融資餘額才開始下降。如此的循環，會進入下一波多頭攻勢。「其實，融資、融券就是一個十分明確的指標，」證券分析師(**誰)這麼說道。雖然，融資、融券餘額往往是個落後指標，但它所突顯的意涵卻不容忽視。
#@1@#以之前的波段走勢，進行剖析。當指數在10月28日創下波段新低點後，一路走揚，融資餘額卻仍是一路下滑，直至11月18日後，才開始走升。這時，投資人才開始正視這一波股市上漲，不只是反彈而已，而是波段攻勢時，中間已足足落後了20天。所流失的代價，就是8.95％的損失；目前，最高漲幅為15.98％；也就是說，當一般投資人開始正視這一股上漲力道時，已經流失了一大半的獲利機會。逝者已矣，但萬不宜再錯過這一波，只是，這一次的上漲高點在哪裡？現在，是否可以融資進場？附表2、3為電子股以及非電子股族群，近兩個月內融券比率最高的前20檔個股排行。我們只要判斷融資比率不至於過高的個股，就是近期投資人該注意的目標。例如電子股中融資比率在4四成以下(**何以選擇4)的個股有：軍成(6149)、全懋(2446)、億光(2393)、京元電(2449)，這些個股，都是投資人想融資進場大賺一筆的首要標的；其中，漲幅較小的軍成及億光，更是喜好電子股的投資人不可忽略的個股。至於非電子股部分，融資比率在3成以下(**何以是 3)者計有：東鋼(2006)、國賓(2704)、寶雅(5904)、華航(2610)及建華金(2890)等5檔。但是，投資所謂的傳產股，必須掌握趨勢才有機會獲利。舉例而言，以生產型鋼為主的東鋼，因大陸寶鋼、日本新日鐵及台灣鋼鐵龍頭中鋼(2002)等國際大廠逐漸調降報價，將壓抑東鋼的獲利能力，再加上2006年房地產及公共建設成長有限，使得東鋼的基本面持續走滑。因此，儘管東鋼名列融券比率最高的前20名非電子股名單內，但它的融資比率已高達24.06％，短時間內，股價恐怕沒有太多漲升的空間。反觀，股性稍冷的寶雅國際(5904)，則具有相當高的投資價值。去年，百貨股寶雅國際(5904)每股獲利3.18元；上櫃以來，年年都繳出每股超過3元的優異成績，91、92、93這3年的每股獲利分別為：3.37元、3.24元、3.18元，94年累積前3季每股獲利已達2.23元，預估94年每股獲利將達3.37元。目前，隸屬精品百貨的寶雅，展店數為25家，屬於文具專門店的Tony's展店數為3家，全台共計28家店，足以撐起每股獲利超過3元的佳績。寶雅國際預計在民國97年前，展店數將達50家，營業額挑戰100億元，如果，股本成長可以控制在一倍以下，純益率依舊維持4％，屆時每股獲利將有5元以上的水準。回到融資融券的角度來看，現階段並無明顯的變化趨勢，兩者均在安全範圍內；本益比約8倍，以目前的股本推估97年每股獲利，將可達10元之譜，本益比不到3，可說是相當具有投資價值；但因成交量不大，投資人在進場前，應考慮流動性問題。另一檔長期被冠上主力股封號的國賓(2704)，最近，受賜於兩岸開放觀光的利多，再加上，國賓在南北均設有據點，被外資看好；再加上，年底投信作帳原本就偏好該股，兩個月內，本土投信也敲進了一萬二千餘張。從融資融券的變化來看，融資增加的比重較融券大，因此，推升三成漲幅應屬正常。由於，股價的漲升，乃建構在未實現的利多上，因此，可以給予較高的本益比；至於，後市是否再融資進場，現階段宜採中立的態度。
#@1@#由附表4、5、6可歸納出一個重點：2006年的台灣股市的多頭走勢仍將持續，重點將集中在電子股。因此，投資人應放手擴大信用，大膽嘗試融資買進。由於，元月份平均報酬率(**台灣的?)非但高於全球各股市的平均報酬，同時，也高居國內各月的平均報酬率；所以，投資人不必擔心2005年12月已開始起漲，進場是否為時已晚；因為，放眼2006年元月的樂觀行情，2005年12月的高點，將只是2006年元月份的低點罷了。黃色粗體箭頭為上升趨勢，黃色細體箭頭為下降趨勢，發現指數上升時融資為落後指標；指數開始下滑時，融資餘額初期仍是持續加碼，直至確認大勢已去，開始認賠殺出後才會下降，如此循環直至下一次多頭開始。當日沖銷部份也從4月的10萬張以下逐漸躍升至目前的40餘萬張，交易顯然活絡不少，也有助於成交量的提升。
#@1@#新手Q&A主要解釋及內容* 何謂融資、融券？* 融資是指券商對客戶提供融通資金買進股票。* 融券是指券商對客戶提供融通股票賣出。* 開立信用交易戶須具哪些條件？* 年滿20歲，有行為能力的中華民國國民。* 開立受託買賣帳戶滿3個月。* 最近1年內委託買賣成交達10筆(含)以上，累積成交金額達所申請之融資額度50％。* 融資成數及融券保證金成數目前多少？* 目前融資成數上市為4成* 上櫃為5成* 融券保證金皆為9成* 融資利率、融券保證金利率、融券手續費各為何？* 融資利率年息6.65％* 融券保證金利率年息0.5％* 融券手續費費率為賣出價金之萬分之8
#@1@#* 整戶擔保維持率如何計算？* 整戶擔保維持率＝〔（原融券擔保品＋保證金＋融資擔保品證券市值）／（全部融券市值＋原融資金額）〕×100％。 註：上市及上櫃有價證券合併計算* 整戶擔保維持率低於多少需補繳差額？* 整戶擔保維持率低於120％者。* 什麼是斷頭？* 融資交易目前自備款為4成，融資授信維持率計算方式為1/0.6=166％。* 若因融資股票跌幅過鉅，使得融資維持率低於120％，就必須在兩日內追繳至166％才會停止追繳。* 如果兩日內沒有繳款，券商就會在市場上拋售此股票，收回融資借款及相關費用後，將餘款還給投資人。這就是斷頭。* 何謂當沖？* 指投資人於同一日採用融資買進及融券賣出，資券相抵稱為當日沖銷或當軋。* 當沖須付一日借券費用，目前融券費用為年率萬分之八。資料來源：元富證券 製表/陳博彥說明:信用交易問題百百種，除上列表外，重點尚有單一個股融資融券限額為何、整戶擔保維持率為何及個股除權息時融資券的限制等，投資人進行融資券交易時，應格外留意才是。
