隨著上市櫃公司開始公佈六月營收，市場焦點將會轉向公司的基本面數字，加上第二季財報也將陸續公佈，財報對盤面波動的影響力應會逐步加大，基本面跟不上股價表現的公司，就容易引發失望性賣壓，進導致評價被向下修正。相對的，財報優於預期的低基期股，就有獲得資金買盤青睞的機會，例如匯損回沖對EPS貢獻高的外銷股。受貿易戰火持續升溫影響，資金密集轉向美股避險，但卻如預期，引發擁擠交易後的反轉走勢，讓市場情緒更為惡化。觀察近一周(六月二十日～六月二十七日)美國散戶情緒指數(圖一)變化，看多者繼前一周減少六．一個百分點後，又大減一○．三個百分點來到二八．四％，已大幅低於歷史均值的三八．五％水準；看空者則在前一周增加四．五個百分點後，又大增十四．六個百分點來到四○．八％，同樣遠高於歷史均值的三○．五％，顯示市場情緒已有過度悲觀的情況，接下來將有再次翻轉的可能。資金擁擠交易 引發美股多殺多由於原先轉進美股避險的資金，避險避到賠錢，開始反手出脫美股部位轉進債券。首先，根據美銀美林EPFR數據顯示，截至六月二十七日當週，全球基金從股市流出總額高達二九七億美元，創今年二月以來最大資金流出，也是歷史上第二大資金流出。其中，從ETF流出的二一二億美元，從共同基金贖回則為八十五億美元，可看出ETF已成為基金市場資金移動的主要去處。再觀察同期間ETF市場的資金流向(圖二)，債券顯然成為資金避險新歡，買超前十名中就有六名是債券相關ETF。但因債市走空已成定局，預期資金利用債券避險的期間應不會維持太久。賣超第一名正是前一周買超第一名的SPY，賣超金額還比前一周買超金額多了近一倍，可看出多殺多的驚人反作用力。受美元轉強所引發的新興市場提款賣壓，則有趨緩的跡象，前一周賣超第一名的EEM則退至第二名，金額也由三一．六億美元降至十五．六億美元。若把觀察期間移動至六月二十五日～六月二十九日的資金流向(圖三)，可發現EEM已落至賣超前十名之外，表示近期美元指數遲遲無法有效突破九五附近的盤整區間，資金從新興市場提款的動作已縮小。
資金警覺性高 崩盤機率低從國家別來看，短線資金擁擠交易後的美股，不意外的成為基金市場的提款重心，同期間資金從美股流出二四二億美元，結束了此前連續七週的資金流入，並創美股歷史上第三大資金流出。若接下來美股企業財報，能夠持續有優於預期的成績，或許可有效紓緩賣壓，指標股為帶動指數領漲的亞馬遜、蘋果、Netflix及微軟，這四檔股價對今年標準普爾五百指數漲幅貢獻了八四％。另根據美林觀察，高淨值客戶正持續湧入流動性高、安全性類似現金的美國短期國庫券(T-bill)，持有量創十年高位(圖四)。從此趨勢可知，高資產客戶已有警覺，提早將資金進行避險操作，明顯與二○○八年金融海嘯時流入短期國庫券規模先降後升的情況不同，正因如此，降低資金過熱後的反轉可能性。鑽全、霖宏匯損回沖 將成佈局新方向雖說全球股市要馬上見到崩盤的機率不高，但受到資金回流美國、貿易戰負面因素干擾下，亞股表現仍會受到壓抑，台股又因權王台積電(2330)營運雜音不斷，預期在召開法說釋疑之前，多方買盤應會較為保守，指數持續震盪機率大。在此背景下，操作就不宜過度追逐股價高基期的熱門股，才能避開行情不如預期的多殺多風險。若從盤面股價觀察，部分資金似乎已有提早卡位匯損回沖受惠股的跡象，例如手握高額美元資產(美元定存約二億美元及美債約一億美元)的鑽全(1527)，去年第四季及今年第一季匯損金額達三．一八億元，若全數回沖，對EPS貢獻將達二．三一元，遠遠高於近五季的單季EPS。圖二及圖三資金流向
近期隨著美元持續轉強，資金轉進動作轉趨明顯，不僅單月成交量從四月的一．四六萬張放大至六月的四．六九萬張，投信買超量也有放大的趨勢，並帶動同期間股價從五二元一路墊高至六五元。若鑽全股價可持續走高，預期將有助提高資金轉進匯損回沖受惠股的意願，會是操作此族群的重要參考指標。霖宏(5464)則是成交量才剛放大的匯損回沖受惠股，去年第四季及今年第一季匯損金額達一．一二億元，若全數回沖，對EPS貢獻將達一．五七元，比近兩年全年EPS都還要高(同時終結連兩季虧損的表現)，也難怪短短五個交易日(六月二十七日～七月三日)，就可逆勢大漲二七％。我們相信若第二季財報回沖的效益，配合營運基本面回溫，股價漲幅空間及多頭攻擊的續航力道將有機會更大更久。美利達股價大反攻 拓凱交投熱度將升溫自行車廠美利達(9914)，受惠電動自行車在歐美市場持續熱銷，今年前五月營收已由先前的二○％提升到三○％，掀起一波法人評價上修潮，並激勵近期股價出現近三○％急漲的慶祝行情。身為美利達供應商的碳纖維廠拓凱(4536)，營運自然也有望跟著客戶同步回溫。去年第四季及今年第一季匯損金額達一．七二億元，若全數回沖，對EPS貢獻將達一．八九元，高於近三季的單季EPS水準。根據富邦投顧預估，第二季本業獲利加上匯損回沖，單季EPS將達三．二三元，全年上看七．二八元，換算目前本益比僅十一倍。拓凱有兩款電動自行車車架出貨，訂單新增三萬多輛，營收貢獻約一千萬美元，新增輪圈訂單產能已達滿載，去年占整體營收三七％的自營車相關產品，今年應有二○％以上的成長空間。霖宏外資法人持股成本另一營運動能為航太產品，分為客艙內飾及飛機結構部件，去年營收占比九％。為了降低運輸工具的燃料使用量，碳纖維的輕量化、耐疲勞性、耐腐蝕性等優點逐漸為客戶重視，未來營運成長將可受惠碳纖維在客機及直升機等滲透率提升趨勢。公司近年也積極開發熱塑型碳纖維複合材料(TP)，目前年產能二百萬平方公尺，已切入3C領域，可望於第三季開始量產出貨，主要供應一美系客戶的IT 產品機殼，預估一百萬片出貨量，營收貢獻約五百～六百萬美金貢獻。拓凱外資法人持股成本鑫禾法人買盤卡位 股價漲勢即將發動軸承廠鑫禾(4999)，去年第四季及今年第一季匯損金額八五四○萬元，若全數回沖，對EPS貢獻將達一．一五元。群益投顧估計第二季本業獲利加上匯損回沖，單季EPS將達一．六六元，較第一季的○．四七元大幅成長，預估全年EPS五．六元，本益比不到十倍。考量投信、外資籌碼已開始積極卡位，股價有望在財報公佈前後啟動漲升行情。近年成長較多的產品為雙軸式軸承，主要應用於三六○度翻轉的筆電或平板電腦，單價與毛利率較一般筆電軸承高，去年營收占比已提高至四六．七％，今年將再增至四八．九％。公司近年也跨入金屬粉末射出成形(MIM)生產，除掌握製程與產品品質外，也有助於降低生產成本。去年第四季有六台燒結爐，目前自製率四～五成，長期目標為七～八成，待生產良率穩定後，未來將跨入非筆電的MIM產品領域。鑫禾外資法人持股成本
